当多个主要经济体的政府债券价格持续下挫，全球固收市场陷入恐慌之际，贝莱德、摩根资产管理等华尔街巨头却在一个看似冷门的方向找到了布局机会——新兴市场债券。
彭博社近日报道称，在能源驱动型通胀与财政担忧重燃加息预期的背景下，多数发展中经济体反而躲过了本轮债券抛售最猛烈的阶段。凭借相对可控的通胀、已然偏紧的货币政策以及部分国家更为稳健的财政状况，新兴市场债券正被资金视为分散收益来源的重要工具。
摩根大通资产管理公司新兴市场债务首席投资官皮埃尔-伊夫·巴罗表示，近期全球债市的抛售潮反而让新兴市场更具吸引力，因其能够起到多元化收入来源的作用。
新兴市场的“相对机会”
发达市场债券正经历剧烈震荡。据彭博社9月7日报道，天然气价格飙升叠加政治风险加剧，加速了欧洲债券市场的抛售潮，使其成为近几周主要经济体中跌幅最大的板块。过去一个月，法国、意大利和英国的长期借贷成本在七国集团中涨幅居前，收益率均创下多年新高。
路透社9月1日报道称，德国和法国10年期国债收益率已分别升至2011年、2008年以来最高水平；英国30年期借贷成本逼近30年来高位；美国10年期国债收益率升至2023年年中以来峰值。
与之形成鲜明对比的是，新兴市场资产表现更为稳健。彭博社汇总的最新数据显示，今年以来新兴市场本币债券回报率已达3.6%，而同期美国国债与欧洲国债反而下跌约0.6%。
据彭博社9月4日报道，新兴市场货币指数连续十周上涨，创下自2007年以来的最长连涨纪录，MSCI发展中国家货币指数周涨幅达0.6%。
“这体现了该资产类别的韧性。”宏利投资管理公司新兴市场债务投资组合经理埃琳娜·西奥多拉科波卢(Elina Theodorakopoulou)表示，近期的抛售恰恰为全球新兴市场债券带来了“相对机会”。
新兴市场央行相较发达市场央行，也拥有更大的自主决策空间。摩根大通测算，当前发展中经济体平均通胀率约为3.8%，为2022年金融市场动荡时的三分之一左右。与四年前相比，新兴市场政策制定者吸收价格压力的缓冲空间多出约1个百分点。
这种自主性已在政策层面得到体现。8月，巴西、土耳其、匈牙利先后降息，捷克央行则在6月加息后维持利率不变。
历史经验同样提供支撑。彭博社指出，在由强劲增长(而非通胀与财政压力)驱动的美联储紧缩周期中，新兴市场债券通常表现良好。目前新兴市场经济体今年经济增速预计稳定在3.7%附近，这推动了阿根廷、加纳、尼日利亚等国出现评级向好的趋势。
巨头们如何布局新兴市场债券？
各大机构的策略各有侧重。
“在多个新兴经济体通胀仍然受控、增速接近或略低于潜在水平的情况下，面对发达市场债券抛售潮，当地利率也应能保持相对稳定。”普信集团(T.RowePrice)新兴市场首席宏观策略师克里斯·库什利斯(Chris Kushlis)称，其团队看好巴西、匈牙利、墨西哥和南非的本币债券。
摩根大通的巴罗则表示，其基金偏好本币债券和投机级主权债。他认为，市场对部分新兴市场央行的加息预期过于激进。即便一些央行为应对通胀先行加息，最终也无法兑现市场预期的全部溢价。
贝莱德新兴市场债务主管米歇尔·奥贝纳斯(Michel Aubenas)把目光投向了那些预计各国央行将意外维持利率不变的债券。贝莱德与法国兴业银行均看好捷克市场，理由是政策制定者不会迫于压力提高利率。
“总体而言，发达市场的财政挥霍反而让新兴市场更具吸引力。”瑞联银行首席投资官兼新兴市场债务主管托马斯·克里斯蒂安森(Thomas Christiansen)表示，过去几周发达市场债券市场的波动，在某种程度上正是这一趋势的写照。
新兴市场债券今年的出色表现，还有望随着“美元贬值交易”的回归而进一步提升。彭博社8月31日报道称，本月，因市场对美国财政赤字的忧虑不断升温，新兴市场债券与黄金等资产同步走高。
摩根大通资产管理亚洲(日本除外)固收投资专家主管吴思薇表示，新兴市场央行在通胀目标上比发达市场央行更加自律，该机构对美元贬值交易延续进而利好新兴市场债券的前景非常乐观。
机构：中国国债具备稳定性、分散化价值
在本轮“东进”的资金流中，亚洲尤其是中国债券的角色愈发突出。最直观的对照来自中美利差。
据彭博社9月2日报道，当日亚洲交易时段美国10年期国债收益率一度升至4.81%、创近三年来新高，而同期中国国债收益率稳定在1.69%。二者利差扩大至312个基点，逼近去年初约315个基点的历史高位。
利差走阔的背后，是两条截然不同的货币政策路径：美联储为应对持续通胀而面临加息压力，中国则维持低利率以支撑经济复苏。
伴随这一分化，人民币资产的吸引力持续上升。上述报道称，今年以来人民币对美元已上涨近4%，是亚洲表现第二好的货币，这主要得益于中国强劲的出口与企业结汇。
中国人民银行上海总部8月17日公布的数据显示，截至2026年7月末，境外机构持有中国国债规模达2.02万亿元人民币，已连续三个月增持。
据《南华早报》8月31日报道，过去一个月，中国债券市场一路走高，投资者纷纷涌入，以规避科技股动荡和经济增长放缓带来的风险。人民币升值和债券市场走强也吸引了海外投资者。
贝莱德投资研究所8月31日发布的每周评论明确指出，中国国债具备稳定性与分散化价值。
美国消费者新闻与商业频道(CNBC)近期报道称，中国国债“逆势而行”的走势，正使其成为全球投资组合中的分散化工具，其走势很可能继续与其他主要经济体的债券相背离。
盛宝银行首席投资策略师查鲁・查纳纳(Charu Chanana)表示，在欧洲央行、日本央行等其他全球主要央行纷纷加息之际，中国的利率周期正日益与美国、欧洲和日本形成分化，因此对全球投资组合而言，中国国债仍能发挥分散风险的作用。
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