8月20日，A股走势一波三折，早盘冲高回落，午后一度跳水，最终尾盘逆转。
局势扭转之下，三大股指悉数收涨。上证综指上涨0.24%，报收3903.72点；深证成指上涨0.59%，报收13972.78点；创业板指上涨0.64%，报收3495.59点。
沪深两市成交额2.08万亿元，较上前一易日缩量4317亿元。个股方面，近4100只股票上涨，逾80只股票涨停。
在全天震荡的行情下，医药板块逆势爆发，疫苗、基因检测、ADC、CRO等细分领域多点开花。据Wind统计，今日A股有21只个股“20cm”涨停，其中19只是医药股，包括三元基因、优宁维、百克生物、康希诺、近岸蛋白、华大智造等。
相关主题ETF亦表现亮眼。今日涨幅前二十的ETF中，有18只是医药主题ETF，基金名称包含疫苗、生物医药、科创医药、创新药等关键词。其中，疫苗ETF招商以10.02%领涨，嘉实、富国、鹏华、国泰旗下疫苗ETF涨幅也超过8%。
图片来源：Wind
肿瘤疫苗迎来重大突破
今日生物医药行情被引爆，离不开一则利好消息的催化。
莫德纳与默沙东8月19日宣布，双方合作的个性化mRNA癌症疫苗intismeran autogene首个III期临床试验取得初步阳性结果。
这是全球首个III期临床取得成功的个体化mRNA肿瘤疫苗。莫德纳首席执行官斯特凡·班赛尔（Stephane Bancel）表示，该产品最快可于2027年获批上市，并将此次结果称为“mRNA科学的非凡里程碑”。
富国基金经理田希蒙观察到，国内也有多家公司正积极布局肿瘤疫苗领域，进展各异。
他提到，目前国内进度最快的个性化mRNA疫苗，其Ia期（安全性与耐受性评估）研究已披露了9例晚期实体瘤患者数据，机制初步得到验证，下半年将启动Ib期（初步疗效探索）试验。另有公司推进个性化疫苗与核心双抗药物的联用方案，探索“疫苗+IO双抗”的协同效应，已布局胰腺癌术后辅助适应症，并同步推进联合双抗的临床试验。
此外，有公司在HPV阳性实体瘤方向持续推进，并依托前期新冠疫苗规模化生产经验，已构建完整的mRNA全链条研发与生产平台，“总的来看，肿瘤治疗迎来重要技术突破，板块成长性突出”。
医药板块走强
下半年以来，市场持续震荡分化。科技板块此前的高热度有所收敛，医药板块则开启一轮结构性行情。
据Wind统计，7月份以来，截至8月20日，31个申万一级行业指数中，医药生物以14.5%的涨幅排在第三，仅次于煤炭（18.92%）和石油石化（17.06%）。
鹏华基金权益投资一部基金经理李建国表示，医药板块整体二季度大起大落，流动性枯竭导致指数一度跌回10年前，但最终基本面胜出并快速修复。
“此番医药板块在震荡中整体走强，背后有深刻的基本面和产业逻辑。”嘉实基金大健康研究总监郝淼指出，中国创新药出海和国际化进程从去年开始不断提速。
相关数据统计，今年上半年我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。
“这也是我国创新药企多年产业和竞争力积累后厚积薄发的结果呈现。”郝淼表示，在如此强劲的产业出海浪潮背景下，创新药全产业链景气度持续提升。近期出炉的中报及业绩预告也印证了这点，创新药产业链包括上游的CXO方向业绩表现均超预期。
板块内部分化较大
经过这段时间的反弹，医药板块当前的估值处于什么位置？
郝淼认为，目前不管是医药板块整体，还是创新药板块，跟历史估值相比，仍处于偏中位水平，但是医药板块内部的分化较大。
他指出，一些偏传统的方向，如医疗器械、中药、传统的仿制药原料药等，由于基本面还可能处在相对底部的区域，所以估值也是处在历史极低分位。而创新药的方向，包括创新药及其上游，如CXO、科研服务等方向，估值最近有较明显的修复，但是跟历史景气度高点的估值相比，还是有较大差距，并没有达到历史高位，“所以我们认为这波的医药板块尚未透支太多未来的空间”。
展望后市，李建国对行情相对有信心，但同时也需要注意创新药板块可能面临地缘政治风险，“因此投资机会未必局限于创新药”。他判断，出海器械及上游有望诞生一批全球细分龙头。器械和上游的国内业务已经或即将转暖，上游板块已经在今年年初在创新药产业链带动下回暖，器械压力最大阶段有望今年出现，2027年开始平稳。
“这两个板块的海外业务经过几年的发展后占比已有明显提升，部分公司已经接近或超过50%，并在欧美市场站稳脚跟，还有一批公司在路上，3-5年后有望诞生一批全球细分龙头。”李建国补充道。
至于创新药，他认为仍然有结构性机会，重心从BD转向BD后的海外数据和商业化兑现。2026年跨国药企的BD重心转向临床后期资产，因此高预期差、高弹性的临床早期资产的博弈机会将减少，而BD后资产的海外推进情况和商业化兑现有望成为板块核心机会来源，“但不同公司兑现度差异较大且当前预期仍然较高，因此预计以结构性机会为主”。
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