经历了二季度科技行情的高歌猛进后，全球资本市场在7月急转直下，开启剧烈回调。
A股也同此凉热，主要股指普遍下挫。科创综指、科创50首当其冲，单月跌幅分别达到27.79%、27.24%；创业板指、深证成指、上证综指同期分别下跌23%、16.21%、6.4%。
作为资金情绪的风向标之一，在这个剧烈调整的月份，ETF呈现“越跌越买”的迹象。据Wind统计，7月ETF累计净流入4940.12亿元。其中，股票型ETF是增量主力，净流入4778.36亿元，创下单月最高净申购量。
股票型ETF在刷新历史记录的同时，也打破了连续6个月净流出的态势。今年1-6月，股票型ETF分别被净赎回7922.09亿元、905.57亿元、330.71亿元、2612.49亿元、3215.99亿元、1400.69亿元。
8月首个交易日，A股未能扭转颓势。截至8月3日收盘，科创50继续下探，跌幅达5.08%；上证综指跌0.59%，报收3809.66点；深证成指跌0.96%，报收13448.29点；创业板指跌1.24%，报收3302.55点。
东吴证券最近的一份研报指出，近期科技板块持续调整，7月个股普遍回调20%-30%，创业板指已经回到4月初水平。
“本轮调整的本质在于资金与情绪共振后的行情回摆。”该研报判断，当前科技股行情的回摆、调整幅度基本完成，但科技股的拥挤度仍处于偏高水平，市场的波动率尚未降低，还需要时间进行消化。
金鹰基金也表示，本轮调整主要是前期高杠杆、高拥挤后的资金再平衡，并非产业趋势逆转。近期资金已向低位和防御方向扩散，风格进一步再平衡，外围去杠杆压力和市场负反馈均有所缓和，短期资金面冲击逐步出清，市场继续大幅下行的风险下降。但成交回升和增量资金尚不充分，修复过程仍可能反复，后续需观察基本面的实质变化。
资金大举借道ETF入市
下半年以来，科技行情由炙热转为冷冽。市场深度回调之际，股票型ETF的申购却逆势升温。
Wind数据显示，7月股票型ETF净流入4778.36亿元，大幅刷新历史记录。股票型ETF单月净流入超千亿元的情况，一共只出现过9次，此前的峰值出现在2025年4月，净流入金额为1835.07亿元。
宽基指数ETF是本轮资金借道入市的主力，在7月吸金3157.2亿元。
从单个指数来看，跟踪科创50的ETF最受追捧，合计净流入677.8亿元；中证A500、沪深300、中证1000、创业板指处于第二梯队，挂钩的ETF分别获得了458.67亿元、454.1亿元、451.81亿元、432.31亿元的净申购；此外，跟踪中证500的ETF，也获得了“百亿级”净申购，吸金235.4亿元。
从单只ETF来看，有11只股票型ETF净流入超百亿，其中9只是宽基指数ETF。科创50ETF华夏吸金最多，获得了402.87亿元的净申购；沪深300ETF华泰柏瑞、创业板ETF易方达紧随其后，分别净流入347.38亿元、338.41亿元。
行业主题ETF也吸金超千亿，在7月净流入1576.57亿元。
半导体板块热度最高，包揽了当月仅有的两只“百亿级”净申购的行业主题ETF。一只是科创半导体ETF华夏，净流入299.27亿元；另一只是半导体设备ETF国泰，净流入103.19亿元。
适度维持组合的防御性
“7月各大主要指数，尤其是成长股，经历了历史较大级别的下跌，市场悲观情绪蔓延。”长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，从择时框架来看，超跌反弹或是后续市场主线。
“资金负反馈接近结束，外盘科技逐渐企稳，当下迎来科技配置性价比阶段高点，市场有望企稳回升与结构扩散。”汪立进一步表示。
东吴证券在前述研报中分析，市场或进入筑底反弹阶段。从产业基本面来看，AI科技景气逻辑并未破坏，亚马逊上调资本开支、开源模型拉动算力需求；OpenRouter数据显示，Token消耗量还在上行趋势中，7月10日GPT-5.6上线后，OpenAI旗下产品Codex的用户规模呈现爆发式增长。
但该研报也强调，后续行情的演绎，难以再“全面押注科技”。原因在于，6月极致分化行情中最强势方向是“涨价”品种，其底层逻辑来自阶段性供需错配，靠产品涨价实现超额收益的品种天然带有周期属性；一旦市场看到清晰的新增产能投放时间表，资金会逐渐开始计价“景气不可永续”。因此在资金面矛盾改善后，科技硬件板块将出现“分化”式的修复。
中欧基金直言，7月的大幅波动从交易层面上不利于新共识的凝聚，在当前的资金面缩量大幅震荡后，市场新合力的凝聚尚需时日。在市场波动加剧的同时，需适度维持组合偏高的防御性以规避叙事松动后的资金面波动。
汪立看好科技反弹及制造、金融修复机会，主要关注三大方向：
一是新兴科技。全球AI产业拐点未至，但国产AI在“硬件+模型”系统级创新下投入产出效率优势突出，资本开支进程与下游应用迭代有望加快，可关注电子/通信/传媒等。
二是优势制造。具备产业竞争优势的中国企业正在走向全球，在地缘冲击下有望加速份额扩张，可关注创新药/机械等。
三是金融与新基建。微观交易结构出清后，金融股具备稳市力量，可关注非银/银行等；新型基建实物工作量有望下半年加速形成，对冲外部不确定性，可关注电网/建材建筑等。
中欧基金建议，重点关注科技和红利板块的机会。
一方面，在后续市场的震荡中逢低关注科技板块机会，如算力硬件，尤其是受益AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信及AI电源、液冷及燃气轮机等算力基建配套，以及受益政策和高景气度的国产算力。
另一方面，红利板块中关注资本金消耗有限且有望持续维持高ROE和股息率的银行股，以及受益行业供给端集中度快速提升的央企地产板块。
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