十年前在合肥经开区一间会议室里，一项代号“506项目”的国产DRAM突围计划为始，到科创板历史上最快的148天火速过会，7月16日长鑫科技在科创板正式启动申购，市场预期长鑫科技的市值有望冲击2万亿元至3万亿元。
此次IPO（首次公开募股）拟募资295亿元，一举成为2026年A股最大、科创板史上第二大的融资案例，素以“耐心资本”著称的保险资金早在多年前即已悄然埋线、深度布局。
7月14日晚间，长鑫科技发布的首次公开发行股票并在科创板上市发行公告显示，其发行价格为8.66元/股，最终战略配售数量为16.67亿股。在战略配售名单中，中国人寿、人保财险、中邮人寿、泰康人寿均入场获配，分别获配约1154.73万股，对应获配金额均约为1亿元，与全国社保基金多组合、基本养老保险基金、国调基金二期等长线资金一同布局。
除战略配售，据长鑫科技招股说明书显示，有十余家保险机构直接或间接投资长鑫科技，其中和谐健康保险、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等六家保险主体合计出资23.85亿元，发行前合计持股比例达3.96%。
“非常钦佩这几家险企的战略眼光和投资魄力。”一家大型上市险企投资部负责人对《财经》分析，长鑫科技从今年才开始盈利，此前一直处于亏损状态，且资本开支巨大、面对经营规模和技术积累远超自身的国外竞争对手。所以，在险资投资之初，这家标的公司的财务数据和行业前景绝对没有现在这么亮眼。
据相关机构估算，按照2026年归母净利润1500亿元至2000亿元、20倍市盈率测算，长鑫科技市值至少达3万亿元，和谐健康持仓市值预计达405亿元，国寿投资和人保资本均超200亿元，阳光人寿与中邮人寿各约102亿元，人保科创约39亿元，六家合计持股市值将超过千亿元。这意味着，上述险资在长鑫科技业绩亏损阶段的重金入局，将撬动千亿市值收益。
对外经贸大学保险学院教授王国军认为，险资入局期望的是“长线稳赚”：险资手里都是长线资金，长鑫科技作为国产存储的“独苗”，战略价值极高。险资入局，看中的是其未来长期回报，同时也起到了给公司“撑腰”和稳定股价的作用。不过他也提出，AI热潮和存储涨价大背景下，长鑫科技今年上半年利润大爆发，业绩非常亮眼。但存储芯片是周期性行业，未来一两年需要防范产能过剩、利润缩水的下行风险。
陪跑长鑫科技
据7月14日晚间长鑫科技披露的发行公告显示，中国人保、中国人寿、中邮人寿、泰康保险这四家保险公司分别获配股数1154.73万股，对应获配金额均约为1亿元，获配股数占此次初始发行数量（超额配售选择权行使前）的比例均为0.17%。
数据来源：长鑫科技发行公告，图片：结合AI
据长鑫科技招股书披露，在长鑫科技上市发行之前，和谐健康直接持有长鑫科技9.01亿股，发行前持股比例1.5%，与北京峰益企业管理咨询合伙企业、合肥建长股权投资合伙企业并列第十大股东，是险资中持股比例最高的单一主体。
国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创五家险资主体也相继入局，直接持股长鑫科技，持股比例分别为0.79%、0.78%、0.37%、0.37%、0.15%。上述六家险资主体对长鑫科技合计持股比例为3.96%，发行后稀释至约3.57%。
从险资入局长鑫科技时间线来看，据天眼查信息显示，早在2020年底，国寿投资就已入股长鑫科技，和谐健康保险、人保资本、中邮人寿、阳光人寿、人保科创基金则均在2022年2月入股。而这些险资曾伴随长鑫科技度过重资产投入与技术追赶之下长达数年的亏损期。
据首版招股书数据显示，2022年—2024年，长鑫科技分别净亏损83.28亿元、163.40亿元和71.45亿元。截至2025年年底，公司累计亏损达366.5亿元。
而在2026年一季度，长鑫科技实现首度盈利，归母净利润为247.62亿元，同比大增1688.30%；实现营业收入508亿元，同比增长 719.13%。这意味着，长鑫科技单单一季度的利润就超过同期中国科创板全部610家上市公司净利润的总和。
据长鑫科技上半年业绩预告显示，其预计营收可达1100亿元至1200亿元，同比增幅612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增幅高达2244.03%至2544.19%。
上述大型上市险企投资部负责人表示，长鑫科技存储行业类似当年的液晶屏幕行业，国内从零开始到打破垄断，创造了巨大的经济价值和社会效益，所以未来长鑫科技一定会得到各方支持，上述险企的投资入股具有深远历史意义。“目前业内预计，长鑫科技股票上市初期会带来较为可观的账目收益，但是否能够长期维持，还需要看业绩表现与市场供求关系的变化。”
据近期光大证券研报分析称，险资通过直接持股、股权投资计划及认购私募基金等方式参与长鑫科技投资，其中上市险企主要参与方为中国人保和阳光人寿。其中，人保系通过人保资本（股权投资计划）、人保科创（私募基金）及建信领航（私募基金）分别持有长鑫科技发行前0.78%、0.15%、0.02%股份；阳光系通过阳光人寿（直接持股）持有0.37%。
其进一步阐述道，若保险公司通过分红险账户投资长鑫科技，适用于VFA模型，其中对于盈利合同组而言，资产与负债具有“镜像”匹配特征，投资业绩为零，同时归属于险企的投资波动部分由CSM（合同服务边际）吸收，按照保单剩余年限逐期摊销至收入项。因此，在上述假设下，若保险公司留存30%收益，长鑫科技上市后总市值分别为3万亿元/5万亿元的情景下，中国人保、阳光保险投资收益分别达24.2/41.7亿元、22.2/38.2亿元，但CSM吸收机制下该收益对保险公司当期损益的影响较小。
保险学者、北京大学应用经济学博士后朱俊生提醒道，险资布局长鑫科技盈利空间值得期待，但也存在较大不确定性。半导体行业具有高成长与强周期并存的特点，未来收益取决于企业技术突破、市场竞争力以及国产替代进程，投资回报弹性较大，但波动风险同样较高。
对于引入保险等长线资金的原因，长鑫科技在发行公告中表示，引入具有长期投资意愿的大型保险公司、国家级大型投资基金等长期资金投资者，有助于增强资本市场对公司长期价值、行业地位和成长空间的认可，优化发行人投资者结构，稳定长期资本基础。
同时，该类投资者资金实力较强、投资周期较长、市场声誉较好，投资方向与国家支持集成电路、新一代信息技术及战略性新兴产业发展的政策导向相匹配，有助于支持发行人在先进存储芯片研发、产能建设、核心技术突破及全球竞争力提升等方面持续投入。
险资长线押注硬科技
除了长鑫科技，高估值人形机器人龙头宇树科技IPO过会背后，亦有险资身影。虽在公开股东名单中未直接披露，但穿透底层股权可发现，20余家保险机构以私募股权基金LP（有限合伙人）身份间接持股。
具体来看，宇树科技的直接股东南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）持有宇树科技股权比例为1.1930%，在其出资人名单中，保险资金占据多个重要席位。其中，中国太保旗下太保长航股权投资基金持股24.59%，友邦人寿持股19.672%，中美联泰大都会人寿持股9.836%，均为核心出资方。
纵观全局，险资权益投资布局已加速从传统基建、不动产等领域，向半导体、人工智能等科技创新赛道突围。
近日，新华保险、中国人寿皆发布业绩预增公告，前者业绩预计同比增长40%至60%，后者同比增长约215%到235%，其均将净利润高预增的原因归因于投资端优化资产配置，布局新质生产力、加大对科技创新企业的投资力度。
中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示，当前市场利率长期下行，传统债券、非标债权等固收资产收益率持续走低，保险资金面临资产荒挑战，新质生产力产业凭借政策支持力度大、方向确定性强、长期增长潜力巨大等特点，成为保险资金获取成长性收益、提升投资组合长期回报潜力的重要途径。
据中国银行保险资产管理业协会发布的《保险机构2026年资产配置展望调查结果》显示，芯片、半导体成2026年配置主线。在保险机构看好的A股行业中，无论是保险资产管理机构还是保险公司，均将芯片、半导体排在第一位。其中，在保险资管机构中，看好芯片、半导体的比例达72.97%；在保险公司中看好芯片、半导体的占比达73.63%。
图片：险资看好的A股行业，来源：中国银行保险资管协会
具体到各家公司，科技投资侧重点各有不同。7月10日，中国人寿公告拟与国寿产业投资管理有限公司订立合伙协议，成立天津晟和芯程股权投资基金合伙企业(有限合伙)(最终名称以工商登记信息为准)。该合伙企业全体合伙人认缴出资总额为50亿元，合伙企业将重点投资于半导体行业公司。
太保寿险则通过投资国泰海通中际旭创科技股权投资基金（昆山）合伙企业（有限合伙），主要布局光通信、数据中心、汽车电子、机器人及相关产业链。
从投资渠道来看，险资布局已从一级市场延伸至二级市场多个维度。今年以来，险资密集现身港股IPO基石投资者名单，年内已有17家港股公司获得险资基石认购，总金额超25亿港元，覆盖AI、半导体、生物医药等领域。
在半导体及存储产业链，泰康人寿是兆易创新、澜起科技的基石投资人；中国人保资产则投资了中芯国际、北方华创、江波龙等多家存储赛道上市公司。
从险资一季度重仓流通股来看，据Wind（万得）数据，泰康人寿重仓了储能锂电池企业鹏辉能源和印制电路板概念股中富电路；中国人寿和中国平安双双重仓长江电力，持仓市值分别超108亿元和267亿元；新华保险重仓平高电气、景旺电子、东山精密，其中对东山精密的持仓市值达36亿元。
同时，中国太保重仓了半导体设备公司鼎龙股份、电气设备公司晶盛机电、明阳智能、通威股份等。中国人保一季度新加仓高精度导航定位企业华测导航，半导体良率检测企业精测电子，并增持了厦钨新能、彤程新材等高端科技制造企业。
政策层面，今年3月，科技部、金融监管总局、工业和信息化部、国家知识产权局联合发布《关于加快推动科技保险高质量发展 有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》。其中提出，支持投资国家重大科技项目和重点科技领域。鼓励保险资金对承担国家重大科技项目的企业给予重点支持，加强对新兴产业和未来产业的投资布局。推进保险资金长期投资改革试点，鼓励优先投资科技型企业。
216.73.217.7
