近日，港股市场迎来大规模限售解禁潮。据浦银国际测算，2026年全年港股解禁市值合计约1.7万亿港元，较2025年的约0.6万亿港元增长近三倍，创近年峰值，相当于港股日均成交额的十倍左右。
而在这批解禁次新股中，明星AI股成为市场关注焦点。7月8日，智谱（02513.HK）限售股解禁，股价连续两日上涨，一度被市场视为“抗跌样本”；但随后两个交易日，智谱迅速回吐涨幅，7月14日盘中，股价最低触及1473港元，较解禁后高点2032港元回撤约27.5%。同日解禁的MiniMax（0100.HK）则自解禁日起持续走低，截至7月14日盘中最低触及209.2港元，续创上市以来新低，自3月高点1330港元已跌去近84%。
在业内看来，这场由2025年IPO热潮引发的解禁洪峰，恰逢港股流动性低迷、外围市场波动加剧。短期压力客观存在，不过，解禁或为阶段性扰动，市场走向终将回归基本面。
AI明星股迎解禁潮
本次解禁潮中，智谱与MiniMax的首次解禁成为市场焦点。
据智谱披露信息，7月8日，公司11家基石投资者持有的约2568.16万股限售股解除限售，占公司总股本约5.76%。按7月7日收盘价计算，解禁市值约400亿港元。解禁当天，智谱股价上涨13.35%，收报1825港元/股；次日，公司宣布拟以每股1588港元配售最多1978万股新H股，股价继续上涨11.34%，收报2032港元。
MiniMax方面，7月9日迎来上市以来首轮限售股解禁，涉及约1.53亿股，占总股本的48.9%。解禁前，公司自由流通股仅1700余万股，占总股本不足6%，解禁后市场上的可交易筹码直接放大了近十倍。解禁当日，MiniMax股价大跌17.98%，总市值跌破千亿元；7月10日股价延续下跌态势。
朴拙资本执行合伙人苗天一认为，解禁当日两者走出分化行情，主要差异来源于基本面预期、股东减持意愿、筹码供需结构以及市场资金偏好等因素。
首先是基本面估值与业绩兑现预期不同。苗天一分析，智谱商业化落地进度、营收增速、行业订单增长超市场预期，这可能吸引部分长线资金在解禁后择机布局，从而对冲了短期抛压。而MiniMax方面，市场对其盈利兑现周期或存在较强分歧，解禁后抛压释放便引发大幅下跌。
其次是限售股东结构与减持动机存在区别。苗天一指出，智谱解禁股东多为长期产业资本、战略投资方，锁仓周期长且无短期变现需求；MiniMax解禁股东包含大量早期财务投资人，存在基金到期兑现收益的诉求。
不过，智谱的“抗跌”并未持续。 7月10日，智谱大跌超19%，几乎回吐前两日全部涨幅。截至7月14日，智谱盘中最低触及1473港元，较7月9日收盘价2032港元回撤约27.5%。
港股市场能否扛住压力？
本轮港股大规模解禁潮是2025年港股IPO热潮的滞后效应。
据Wind统计，2025年全年，香港共有119家公司新上市，募资总额达2858亿港元，两项数据较2024年均大幅增长。港股时隔四年再度突破年度IPO筹资2000亿港元大关，一举超越纽约与纳斯达克，重夺全球新股市场募资额榜首宝座。其中，AI、半导体、创新药等硬核科技企业扎堆上市，成为港股IPO主力军。
按照港交所规则，基石投资者锁仓期通常为6个月，Pre-IPO财务股东、产业股东限售期为半年至一年。2025年集中上市的次新股，限售期恰好集中在2026年下半年集中到期。
面对巨量解禁，前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《财经》新媒体，当前港股整体流动性不佳，市场走势也相对比较低迷。“在这样的背景下，伴随大规模解禁潮的到来，市场面临的压力确实不小。”他补充分析，当前美日韩股市出现不同程度下跌，尤其韩国芯片板块波动加大，外围资本市场的下行也会对港股风险偏好形成压制。
不过，也有机构持相对中性看法。苗天一认为，大规模限售股解禁会对大盘形成阶段性拖累，但不会彻底扭转中长期市场趋势，对流动性的冲击呈现分层、短期化特征。
从大盘层面来看，苗天一分析，巨额解禁意味着前期锁仓的存量股份集中流入流通市场，供给大幅增加会打破原有多空供需平衡。尤其是解禁集中爆发的交易日，短期抛压集中释放容易压制指数反弹力度、放大盘中波动。“不过解禁拖累强度取决于同期增量资金入场规模，若外资、南下资金持续回流对冲减持抛盘，大盘下行空间会显著收窄。”
流动性维度上，苗天一认为，短期会出现存量资金分流效应，场内资金需要承接新增流通筹码；中长期随着减持节奏放缓、市场消化新增流通盘，市场流动性会逐步回归。“全年维度来看，解禁仅为阶段性扰动因素，决定大盘走向的核心仍是宏观经济基本面、企业盈利与跨境资金流向。”
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