二季度收官后，科技股出现连续回调，市场高低切换特征明显。7月2日，A股三大指数集体下跌，科技成长板块领跌，半导体、算力硬件产业链大幅回调。
截至收盘，上证指数报4028.90点，跌2.03%；深证成指跌3.85%；创业板指跌5.71%；科创综指跌5.64%，科创50跌7.70%；北证50上涨0.10%。沪深北三市合计成交约3.47万亿元，较前一交易日缩量约2089亿元。
当日全市场超过3000只股票下跌，权重股走势偏弱，前期强势的高位科技赛道成为主要拖累。被资金追捧许久的高位科技“小登”集体调整，而承压已久的低估值蓝筹“老登”则有所回血。
此次市场调整受内外多重因素共振影响。“一方面，海外扰动加剧，隔夜Meta宣布计划对外出售富余AI算力，引发市场对全球AI（人工智能）硬件采购增速放缓及算力过剩的担忧。另一方面，前期热门赛道交易拥挤且涨幅巨大，部分资金可能选择集中兑现上半年浮盈。”永赢基金分析，7月进入中报业绩预告密集披露窗口，市场定价逻辑开始从“估值扩张”转向“业绩验证”，资金避险情绪升温，加速从高弹性科技题材撤离，转向低估值、高确定性的防御板块。
内外共振，科技领跌
综合各方机构观点，本轮调整是内外部因素共振的结果。
外部方面，本次调整的核心导火索来自海外AI硬件链。消息面上，Meta欲出售数据中心与芯片的闲置算力资源。市场迅速将这一动作解读为“AI资本开支见顶”与“算力过剩”信号，硬件链面临估值重构风险。
美东时间7月1日，费城半导体指数（SOX）单日重挫逾6%。美光科技（MU）、闪迪（SNDK）跌超10%，康宁（GLW）跌超13%。
利空隔夜传导至A股，AI硬件链首当其冲。7月2日，半导体、算力硬件产业链大幅回调，存储器、晶圆、CPO方向领跌，半导体、CPO（共封装光学）、PCB（印制电路板）三大板块领跌全市场并出现大额资金净流出；光伏、消费电子、金融科技、算力租赁概念亦跌幅靠前。
不过，多家机构对“算力过剩”的解读提出反驳，认为这更多是结构性错配而非行业需求拐点。
国泰海通认为，Meta的闲置算力是此前公司模型商业化节奏滞后于基建投放节奏带来的结构性错配，不应外推为全行业算力需求拐点；补齐云服务是为存量投入寻找商业化出口，并非收缩自研模型投入。
天风证券提出，Meta出售的是经济性不足的上一代H100/H200落后算力，而用于先进模型训练的GB200/GB300/Rubin等先进算力需求仍然强劲。Meta在4月已将全年资本开支指引上调100亿美元至1250亿—1450亿美元，近日又与Crusoe签约获取约1.6GW（吉瓦）容量。
内部方面，更关键的是抱团的松动。
有市场观点认为，7月首个交易日恰逢半年报业绩考核结束的关键资金窗口，前期抱团严重的高位科技赛道迎来集中止盈潮，资金从高估值、高涨幅的AI硬件、半导体小票流出，转向此前超跌的贵金属、银行、消费、创新药等方向，形成极致跷跷板效应。
此前一个月，科技板块成交占全市场比重一度接近50%，筹码高度拥挤。与此同时，市场对高位炒作的风险提示频率明显加密。6 月 29 日，共计 54 家上市公司披露股价异动风险公告，6月30日进一步增至 67 家。新晋万亿市值的寒武纪也于6月30日晚间公告，提示股价累计涨幅较大、可能存在短期上涨过快出现的下跌风险。
多重信号叠加下，套牢盘与获利盘抛压集中兑现，午后指数跌幅扩大。值得注意的是，资金流出后向更广的低位赛道扩散，盘中一度出现超3200只个股上涨、指数失真、题材活跃的现象，一改上半年“科技独涨”的极端抱团格局，市场围绕风格切换的讨论再度升温。
市场进入业绩验证期
对于后市，机构观点趋于一致地指向业绩验证与结构分化。就科技板块自身而言，机构多认为是休整而非趋势逆转。
中报业绩被普遍视为7月主线。头部私募淡水泉表示，上半年“AI与非AI”的K型分化并非A股独有，美股、韩国股市同样呈现出高度相似的特征，显示出这是一场在全球范围内同步上演的产业逻辑共振。展望下半年，尽管短期内市场波动可能因多方博弈而有所加大，但支撑A股的底层积极因素并未发生根本性改变，市场预计仍将延续结构性行情的特征，随着中报业绩披露窗口期的临近，市场有望进入从“情绪驱动”转向“业绩验证”的阶段。
中金公司7月2日研报指出，A股震荡整理已在尾声期，在热点主题累计涨幅与拥挤度都偏高的状态下，近期风格再平衡关注度有所抬升；随着市场进入中报期，7月至8月较好的中报业绩预计能对指数带来支撑，中报业绩将逐步成为投资主线。需求端核心驱动力来自AI产业链需求与出口韧性，关注对应领域在中报期的业绩验证。
长城证券认为，随着半年报逐渐披露，市场将更注重科技板块的“业绩验证”情况，A股大概率延续震荡上行、结构分化的趋势，但需注意重要IPO（首次公开募股）时点可能对存量流动性的阶段性分流。“经济基本面来看，7月出口有望维持较高增速，工业增加值在出口链和高技术制造业的拉动下有望继续回暖。7月PPI（工业生产者出厂价格指数）和工业企业利润增速预计继续上升，A股中报盈利增速相较一季报有望继续改善。”
关于是否发生风格切换，卖方存在分歧但节奏判断相近。招商证券在中期策略中判断，短期内不会有风格再平衡，三季度依然看科技成长占优，但四季度可能成为成长价值风格切换的拐点，其核心观测变量包括美联储政策、国内内需政策力度以及海外龙头资本开支增速拐点。
国联民生则提示，从景气度角度看，目前高景气的方向较为稀缺，主要集中在AI相关的硬科技、新能源和部分周期行业，在市场调整后，相应行业或仍有再度上行的动力，仍将是市场持续关注的焦点。由于前期成长行业反弹的幅度和斜率均已接近历史最高水平，并且海外开始同步调整，因而下一轮行情可能仍需等待，可以适当配置处于低位的行业或者红利方向平衡持仓风险，等待市场完成调整后，重新增加成长方向的配置。
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