“有用的AI已经到来，并且已经能够赚钱。”当地时间6月24日，英伟达年度股东大会上，英伟达CEO黄仁勋用这句掷地有声的判断，试图打消资本市场对AI投入产出比的疑虑。当传统数据中心还在比拼硬盘容量时，英伟达定义的新一代算力中心，已将核心产出物从数据文件转向Token（词元）。
在黄仁勋看来，每一个Token能转化为利润。Token可以变成代码、答案、设计、行动和服务，因此每个Token都是一个利润单位。当AI能真正作为数字员工完成有用工作，这些Token便从技术符号跃升为真金白银。基于此，他认为AI投资回报率的问题已经得到解答。
对于未来，黄仁勋预判，新一轮AI基础设施建设并非三五年短跑而是以数十年为单位的超级周期，其规模将涵盖能源、电网、互联网及数据中心的全面重构。这将成为人类历史上规模最大的基础设施建设之一。
数据中心进化为“AI工厂” 算力直接对标收入
过去两年，全球科技巨头的资本开支大多消耗在大模型预训练，重投入、长周期的特性让华尔街始终笼罩在AI泡沫的焦虑之中。但在本次股东大会上，黄仁勋给出了一套新的商业模型。他强调，AI基础设施已从实验阶段转向生产阶段。
他将AI产业想象成一个五层蛋糕，即能源、芯片和系统、基础设施、模型以及应用。在这个框架下，传统数据中心的核心是存储与检索，是静态的仓库，在智能体AI时代，新型数据中心进化为动态的“AI工厂”，产出的是能驱动业务流程的Token。
在这个全新框架下，算力直接对应收入。黄仁勋向股东算了一笔清晰的经济账，算力越多，生成的Token越多，收入就越高。因此，英伟达的护城河不在于服务器采购价格更低，而在于单位成本下能生成更多Token、实现最高吞吐量，从而为客户带来更高的总收入。他直言：“英伟达的客户购买的不是一堆服务器，而是在建设能够产生收入的AI工厂。”
这一逻辑支撑了英伟达的财务表现。根据大会披露的信息，在截至2026年1月的2026财年，英伟达全年营收增长65%至2160亿美元，营业收入增长60%至1300亿美元，摊薄后每股收益增长67%至4.90美元，经营现金流达到1030亿美元，并向股东返还410亿美元。其中，核心的数据中心业务贡献了1940亿美元营收，同比增长68%。
在股东回报方面，黄仁勋给出了明确承诺。基于对可持续市场增长和自由现金流生成能力的信心，他宣布计划在今年、明年以及更长期内，将50%或更多的自由现金流通过股票回购和股息返还给股东。此前，英伟达已将季度股息提高25倍，并追加了800亿美元的股票回购授权。
三代芯片卡位智能体 Vera Rubin进入量产周期
在技术布局上，黄仁勋划定了三代芯片的演进路线。Hopper架构面向大模型预训练时代，Blackwell架构推动推理进入机架级时代，Vera Rubin架构则专为AI智能体打造。
黄仁勋将Vera Rubin视为公司历史上“最重要的产品发布之一”。他指出，智能体AI改变了计算模式，运行在GPU上的大语言模型负责思考，而CPU必须跟上。若CPU成为瓶颈，GPU就会闲置，在AI工厂里，GPU闲置就意味着收入损失。
“Vera是面向智能体的CPU，Rubin是负责思考的GPU”。传统CPU面向通用计算设计，强调指令集的兼容性与多任务调度，资源分配通常以核心为单位进行切片租用，适合人类交互式、逻辑分支复杂的场景，而智能体对核心数量并无诉求，但对超低延迟响应有极致要求。
黄仁勋透露，Vera Rubin已经全面投产，每一家主要模型开发商、公共云、AI云和超大规模云厂商都在准备基于它进行建设。
值得关注的是，Blackwell芯片的客户群已覆盖Capital One、现代汽车集团、Jane Street和礼来等传统行业巨头，证明AI工厂正从云厂商向实体经济渗透。黄仁勋判断，每一家企业都正在成为智能体公司。
在竞争壁垒层面，黄仁勋再次将CUDA生态视为最深的一道护城河。他认为，这是英伟达有史以来最重要的战略投资之一。NVLink、Spectrum-X、BlueField上的存储与安全能力以及软件，共同把这些系统连接在一起，而英伟达是唯一一家拥有三项网络业务的公司。
押注物理AI 规模化落地将催生基建投资需求
除了对现有业务的巩固，黄仁勋将物理AI明确标注为英伟达下一阶段最重要的增长核心。
物理AI是指落地于现实场景的智能体，应用在机器人、自动驾驶汽车、工业工厂等终端，使其在真实动态环境中完成感知、推理、规划与自主运行。
黄仁勋认为，让AI理解物理世界，需要顶层的AI能力、底层的硬件系统以及中间层基于数字孪生的仿真和强化学习，三者分别对应英伟达的Project GR00T基础模型、Jetson Thor芯片和Omniverse平台。
而物理AI的规模化落地，将催生新一轮远超当前规模的基础设施投资需求。60年来，计算主要是在检索黄仁勋判断，本轮AI基础设施建设不会因短期商业周期波动而中断。因为这不是对某一款软件的升级，而是对全球能源系统、通信网络和计算底层的彻底重构、存储和发送信息；而现在，AI正在重新定义计算，使其从搬运信息升级为生成智能。“每一家企业都正在成为智能体公司，而它们都运行在英伟达之上。”
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