国内ETF迎来“主动时代”。
6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推出主动ETF，更好满足居民多元化的财富管理需求。
同日下午，深交所和上交所发布了相关业务指引（下称“指引”），对主动ETF的准入门槛、投资运作、信息披露、风险管理做出了系统规范。
据悉，主动ETF业务会采取试点先行、循序渐进。部分基金公司早已启动筹备工作，首批产品的申报已经在进行中。
“我们也在积极筹备。”一位头部公募人士告诉《财经》新媒体，主动管理ETF作为创新产品，需要搭建与产品相适配的业务系统、组建投研与专项团队，以保障产品后续平稳运作。
“由于主动管理ETF兼具主动投研灵活性与场内产品标准化、透明化的双重属性，需要在投资策略运作、持仓披露、交易风控等维度平衡好合规要求与产品运作特色”。该人士进一步表示。
另有知情人士透露，首批产品名额的竞争十分激烈，除了ETF大厂，一些原本不涉足ETF业务但主动权益能力比较突出的基金公司，也参与了首批主动ETF的申报。
明确业务准入门槛
主动ETF，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标的ETF。深交所和上交所发布的指引，对这一业务的开展划定了准入门槛。
基金管理人需满足：最近3年没有重大违法违规行为；5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元；公司具备健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统。
此外还提到，基金管理人首次开发主动ETF的，应当通过专项检查验收。业内人士据此分析，主动管理能力突出的ETF大厂，或更有机会拿到首批产品名额。
基金经理需满足：具备丰富的证券投资、证券研究经验；中长期业绩良好，投资风格稳定；以投资者利益为优先，勤勉尽责，近3年无证券违法违规记录。
五大投资运作要求
根据指引，主动ETF的投资运作，至少要符合五个要求。
一是基金投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%；
二是基金投资组合流动性良好，通常情况下交易不受限制，基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%；
三是投资策略市场容量充足，能够满足基金日常运作和风险管理需要；
四是合理控制基金组合换手率，秉持平稳、有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓行为，保持投资组合相对稳定；
五是设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定并有效防范投资风格明显大幅偏离业绩比较基准。
晨星（中国）基金研究中心分析师王珊分析，国内首先尝试的主动ETF类型，可能是较低换手率、较低波动性的大盘宽基类，即全市场均衡选股、风格稳定、行业分散、持仓以大盘流动性龙头为主的产品。
信息披露与风险管理
作为在二级市场实时交易的产品，ETF的信息披露更为高频和透明。
指引要求，基金管理人应当基于真实投资组合制作主动ETF的申购赎回清单，并于每个交易日开市前通过指定的信息发布渠道披露。
此外，基金管理人可以自行或委托交易所认可的机构进行主动ETF份额参考净值（以下简称IOPV）的计算与发布，IOPV应基于申购赎回清单或交易所认可的方式计算，并在交易时间内按频率发布。通过机构计算和发布IOPV的，基金管理人应当对IOPV加强实时复核。
在风控方面，指引也明确了相关流程。
基金管理人要建立风险监控系统，监控主动ETF的运行情况，对主动ETF潜在风险进行防范、控制和处理，并定期向交易所报送主动ETF运作情况的报告。
当基金管理人发现风险事件时，可以向交易所申请暂停主动ETF申购、赎回或者买卖，同时报告相关情况。交易所对基金管理人主动ETF运作风险管理情况、合规管理情况进行检查，基金管理人应当协助配合。
从有限主动到完全主动
在现有的ETF产品类型中，指数增强型ETF也涉及部分“主动管理”。可以在80%以上非现金资产投向指数成份股的要求下，对组合进行一定的主动优化，但有跟踪误差的硬性约束。
指数增强型ETF于2021年推出，整体业务并未发展起来。据Wind统计，截至6月16日，市场上共有55只指数增强型ETF，规模合计108.05亿元。其中，只有22只产品规模过亿。
规模在10亿元以上的只有3只。中证500增强ETF华泰柏瑞排在第一，规模为16.75亿元。此外，科创50增强ETF鹏华、中证1000增强ETF招商的规模分别为14.22亿元、13.77亿元。
和指数增强型ETF做“有限的主动管理”不同，王珊指出，主动 ETF没有绑定指数要求，其投资策略完全由宏观、产业逻辑驱动，基金经理在行业配置与个股选择层面拥有更高的自由度。
主动与被动深度融合
在王珊看来，主动ETF的推出对市场有三重意义。
首先，可以完善场内公募产品的分层体系，改变当前场内只有被动工具的现状，填补场内纯主动选股投资的工具空缺，满足不同的风险收益需求；
其次，主动ETF的透明持仓使得基金经理必须遵守基金合同约定的投资策略，提升主动投资透明度，能有效约束基金风格漂移；
最后，相比场外主动基金，主动 ETF 较低的费用及交易摩擦成本，可以优化投资者的持有体验，降低主动投资的综合成本。
“主动ETF是将基金经理的主动投研能力与ETF标准化载体相融合的创新产品。”华泰柏瑞基金指出，当前境内ETF市场规模已近5万亿元，配套的交易、信息披露与风控机制日趋成熟，叠加海外主动ETF的成熟运作经验，为境内落地主动ETF产品奠定了扎实的市场基础。
“随着A股市场有效性逐步增强、居民财富管理理念向多元化配置转型，境内ETF市场在迎来历史性机遇的同时，产品类型丰富度与策略多样性仍显不足。”华泰柏瑞基金提到，截至2025年，美国主动ETF规模已突破1万亿美元，占全部ETF规模约20%，且增速显著高于被动ETF，“主动ETF有望成为境内ETF市场的下一个重要增长引擎”。
展望未来，华泰柏瑞基金认为，随着监管框架日趋完善、策略创新持续加速，主动ETF有望与被动ETF深度融合，构筑“核心+卫星”的互补配置生态，推动场内基金市场从“被动指数单一驱动”迈入“被动与主动协同”的高质量发展新阶段。
216.73.216.230
