当全球地缘冲突持续扰动、国际货币体系出现深刻重构的关键窗口，人民币跨境使用与资产吸引力持续走强，国际化进程正式驶入提速扩容的新阶段。
截至4月20日，年内熊猫债发行规模达1037.35亿元，同比增长超60%；离岸人民币债券（点心债）发行规模增长26%，其中3月发行规模同比增长180%。
3月，人民币跨境支付系统（CIPS）日均交易规模达9205亿元，创近12个月峰值；4月22日，财政部在香港发行155亿元离岸人民币国债，获4.6倍资金超额认购……
在政策层面推动下，“上海金”“上海油”“上海铜”等“上海价格”的全球影响力也持续提升。人民币债券发行火爆，人民币跨境结算规模攀升，人民币资产正成为全球资金“避风港”。
将时间拉长，3月美伊战事升级以来，中国10年期国债收益率一度下探至1.75%，预示资金持续流入。同期，全球主要国债集体下跌，收益率全线走高，其中美债收益率较战事前升逾37个基点。
随着投资者避险情绪高涨，美元指数冲高回落，几度上破100点，触及近一年高点。美元强，人民币更强。Wind（万得）数据显示，截至4月21日，人民币兑美元汇率较战事前升值超1%。
“在美元指数走强的基础上，人民币对美元升值，在全球避险情绪上升的背景下并不常见。”中国金融四十人研究院执行院长郭凯对《财经》表示，结合近期债市和股市表现，人民币资产呈现出明显的避险属性。
渣打银行近期发布的一份报告显示，近30%央行计划增持人民币储备，人民币正嵌入全球流动性架构。
透过上述数据，人民币在投融资、计价结算等跨境使用场景持续突破，避险功能、融资功能、储备功能凸显，国际化进程明显提速。
2025年6月，中国国际金融展上的CIPS跨境清算公司展区。图/IC
政策层面亦接连释放积极信号。
4月24日，中国证监会官网宣布，经商中国人民银行（下称“央行”）、国家外汇管理局（下称“外汇局”），允许合格境外投资者参与国债期货交易，以增强人民币债券资产吸引力。
4月15日，央行、外汇局宣布提高外资银行境内分行和进出口银行的境外贷款余额上限。更早之前，境内企业境外放款余额上限也获提高。
与此同时，美以军事打击伊朗近两个月，仍未实现对霍尔木兹海峡有效控制。“这预示着美元霸权最坚实的基础——美国军事能力，正面临质疑，美元信用进一步出现裂痕。”郭凯对《财经》表示，这将是国际货币体系的重大历史转折。
央行前行长周小川近日表示，国际货币体系变革的核心动因是美国自身政策选择，大规模使用关税、过度将美元作为制裁工具及局部冲突等行为，降低了全球对美元的信任度，为多元货币体系发展创造了空间。
“当前是推进人民币国际化的黄金窗口期。”周小川称，美国政策自损美元信用，为人民币国际化创造了外部机遇；中国货物贸易顺差持续扩大，人民币面临阶段性升值压力，资本呈现回流趋势，有利于降低资本项目开放的风险。
“十五五”规划纲要明确，要推进人民币国际化，其中包括拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，提升资本项目开放水平等。同时，央行已将人民币国际化列入重大业务和改革事项，将制定具体工作方案并动态评估完善。
自2009年人民币跨境贸易结算启动以来，人民币国际化进程已持续17年。种种迹象表明，这一新生的国际货币正在逼近“成年”的关键时刻。
接下来，人民币国际化的目标和实现路径如何安排？
“‘十五五’规划纲要已经明确了人民币国际化的实现路径。”上海新金融研究院副院长刘晓春对《财经》表示，人民币国际化是个系统工程，规划中提及的各项举措理应同时推进，不必提前设置优先级，推进过程中首先成熟的自然发展更快。
“美元信用受损为人民币国际化提供了一个很好的窗口期，接下来我们政策层面应该加快进度，否则可能错过时机或者减慢进程。”刘晓春提醒。
投融资功能跃升：熊猫、点心债双火爆
“融资货币”正成为人民币的新名片。
2026年一季度，知名国际金融机构来华发行熊猫债，成为人民币债券市场的新趋势。
Wind数据显示，2026年一季度，熊猫债发行规模达882.35亿元，较去年同期翻番，创下单季发行最高纪录。据中诚信国际统计，截至2026年4月20日，年内熊猫债发行规模进一步增至1037.35亿元，同比增长超过60%。
工行国际业务部相关负责人称，巴克莱银行、摩根士丹利银行、德意志银行、联昌银行等发行人密集亮相，均已常态化发行熊猫债，发行人群体实现亚洲、欧洲、北美、南美和中东地区的全覆盖。
截至2026年3月末，已有超100家发行人在全国银行间债券市场发行熊猫债600余只，募集资金累计超1万亿元，存续规模超4000亿元。
“外资金融机构，尤其是商业银行密集发行熊猫债，一定程度上反映出人民币在跨境贸易和投融资中使用的需求在上升。”中诚信国际主权与国际评级总监张婷婷对《财经》表示。
较好的主体信用评级是发行熊猫债的硬门槛。当外资机构决定来华发行熊猫债，咨询信用评级机构往往是它们的第一站。
张婷婷对《财经》表示，最近两年前来咨询熊猫债发行的境外机构明显增多，而真正成功发行的只是其中一小部分。这意味着熊猫债的潜在需求远远高于发行规模。
离岸市场的人民币债券同样受到追捧。
中诚信国际统计数据显示，2026年一季度，点心债发行规模突破4600亿元，同比增长约26%，其中3月单月发行157只、规模达1500亿元，较2025年同期增长180%。
“中国科技巨头成为新的重要发债主体，人民币长期债券成为其重要融资渠道之一。”中诚信亚太研究团队对《财经》表示，2023年以来，阿里巴巴、百度、腾讯、快手等科技企业相继在中国香港发行点心债。
据中诚信亚太研究团队不完全统计，近期中资科技巨头发行点心债金额合计超过470亿元，总认购金额接近1500亿元，是发行额的3.2倍。这些企业主要将募集资金投向AI、云计算等战略领域。
境外主权发行人也在试水。2025年10月，印尼政府通过中银香港发行60亿元首笔东南亚主权长期公募点心债，标志着主权级发行人对人民币融资渠道的认可。
此外，新加坡主权财富基金淡马锡、国际金融公司、安达保险等境外机构陆续加入发行行列。
“人民币作为‘融资货币’的功能正在崛起。”中诚信亚太研究团队称，过去人民币国际化主要靠贸易结算，也就是“收人民币、花人民币”，现在通过点心债市场，境外主体可“借人民币、投人民币、还人民币”，形成完整的投融资闭环。
人民币对外贷款亦表现亮眼。
《2025年人民币国际化报告》显示，截至2024年末，人民币对外贷款余额突破2万亿元，占同期本外币境外贷款余额的45%，同比上升了14个百分点；同期，企业间融资业务的人民币跨境收付金额达到7.3万亿元，同比增长9%。
近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。为此，央行近日宣布提高部分银行境外贷款余额上限，以满足境外企业合理融资需求。
债券、贷款等人民币融资需求全面开花，首要原因是人民币融资成本优势明显。
近年来，随着政策层面引导实体经济融资成本下降，人民币利率水平整体走低，成为全球“利率洼地”。
Wind数据显示，截至2026年4月21日，美元无风险收益率（SOFR）约为3.63%，而人民币近似无风险收益率（DR001）仅为1.22%，利差超过2个百分点。
“相较于美元、欧元等其他主流币种，近年来人民币的融资成本优势显著增强，使用人民币融资契合企业、金融机构等客户降低融资成本的需求。”工行国际业务部相关负责人对《财经》表示。
近日，为更好地服务全量客户的跨境投融资等跨境人民币业务需求，工行宣布设立国内外市场联通1万亿元专项融资额度，为符合相关条件的市场主体开展国际贸易、跨境经营、项目投资、CIBM投资等提供支撑。
政策层面亦在持续释放积极信号。
4月24日，中国证监会官网宣布，允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。同时，该消息称，此举旨在持续扩大合格境外投资者可投资范围，丰富境外机构投资者利率风险管理工具，增强人民币债券资产吸引力，提升境外机构投资行为的稳定性。
4月15日，央行、外汇局宣布提高外资银行境内分行和进出口银行的境外贷款余额上限，并优化间接方式贷款管理要求。
更早之前的3月，央行、外管局境内企业境外放款余额上限的宏观审慎调节系统数由0.5上调至0.6，也就是提高了上限。
融资需求旺盛，投资同样活跃。
央行数据显示，截至2025年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产规模超过10万亿元。
“将资产放进更多货币篮子里，已经成为越来越多国际投资者的稳健选择。”工行国际业务部相关负责人对《财经》表示，“中国拥有全球第二大债券市场，境外投资者投资中国的渠道不断拓展。在多元化资产配置背景下，人民币资产受到更多国际投资者的关注。”
“在《2025年人民币国际化报告》中，央行首次明确提出‘提升人民币的融资货币功能’。”中诚信亚太研究团队认为，这表明政策导向正从“贸易结算货币”向“投融资货币”拓展——企业借人民币不仅用于贸易支付，还可用于境外投资和项目运营，形成“借人民币、用人民币”的闭环。
计价结算突破：CIPS规模创一年新高
投融资功能的跃升，绝非无源之水，其背后是人民币结算与计价功能长期夯实的结果。
跨境银行间支付清算公司数据显示，2026年3月，人民币跨境支付系统（CIPS）日均交易规模达9205亿元，交易笔数3.574万笔，较2月的6197亿元、2.593万笔大幅攀升，创近12个月峰值。
据央行清算总中心发布的支付体系运行总体情况，自CIPS上线以来，日均处理业务笔数和金额逐年上升。2025年日均处理业务3.19万笔，金额6798.21亿元。
渣打银行3月底报告显示，CIPS实现近实时、低成本结算，更核心价值是提升支付体系韧性，降低对单一支付链依赖，优化应收应付资金循环，在全球支付体系碎片化背景下提升中国相关贸易与供应链的执行确定性。
在跨境零售支付方面，中国银联正通过自主支付网络拓展、跨境二维码互联互通等方式，支持建设自主可控的人民币跨境支付体系。
截至2026年2月，银联境外受理覆盖8000万商户，线下二维码受理点超1500万个；在境外84个国家和地区发行银联卡。近两年落地越南、印尼、老挝、泰国、阿根廷等十多个跨境二维码互联互通合作项目，与越南、印尼等市场机构达成双边本币结算安排。
另据银联相关业务负责人介绍，银联正探索推进跨境对公及跨境电商等业务，为人民币在更多领域跨境应用创造条件。目前，银联持续完善多层次跨境清算体系，境外上百家发卡机构和百余家收单机构支持人民币清算。
接下来，银联表示，还将深化与CIPS协同联动，扩大人民币结算境外合作机构范围。
中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室主任杨盼盼表示，近年来人民币结算发展较快，主要原因是跨境结算便利性尤其是贸易投资领域便利性显著上升，加之清算行网络扩大及CIPS规章出台，为实体经济导向的人民币国际化提供了支撑。
渣打银行报告显示，中国占全球贸易15%以上，其中以人民币结算比例不足5%，这种差异预示结构性转变，将影响未来财资管理策略。
近年来，许多国家和地区在人民币支付结算领域有较大进展。
东盟地区，2025年9月《人民币东盟国家使用报告》显示，2024年东盟国家经常项目人民币跨境收付金额合计28505.6亿元，同比增长25.05%，主要因中国与东盟产业链供应链合作深化，人民币跨境使用场景增多，企业更倾向于在跨境贸易结算中使用人民币。
拉美地区，央行2025年人民币国际化报告显示，2024年中国与拉美地区人民币跨境收付金额合计1441.7亿元，同比增长53.9%。
非洲地区，渣打2026年3月底研报显示，人民币使用受超过3500亿美元中非贸易额及“一带一路”框架下中国对基础设施、采矿和制造业持续投资影响。
中国人民大学国际金融学院院长宋科认为，这些地区使用人民币的深度，取决于当地金融体系与中国的连接程度及基础设施完善程度。他解释，中东及资源型经济体更偏向风险分散与资产配置，能源贸易中尝试人民币支付，既有降低对单一货币依赖的考虑，也与地缘政治环境有关；东南亚及周边主要是贸易驱动，与中国产业链联系紧密，企业更关心结算成本和汇率风险；非洲、拉美更多体现制度与融资因素，人民币常与基础设施项目、贸易融资结合；欧洲更多依托金融中心和清算网络，体现在金融交易和资产配置层面。
与此同时，近年来人民币计价也出现突破。据央行2024年人民币国际化报告，上海国际能源交易中心以人民币计价的原油期货是仅次于美国WTI和英国布伦特的全球第三大原油期货。据中国期货业协会统计，2026年3月该原油期货成交量为695.83万手，同比增长129.4%。
人民币计价影响力也延伸至贵金属领域。中国黄金协会2026年2月5日数据显示，2025年上海黄金交易所以人民币计价的全部黄金品种累计成交额单边24.93万亿元（双边49.86万亿元），同比上升43.89%。
这是否意味着人民币已经逐渐拥有了定价权？上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷表示，说某种货币拥有“定价权”文理不通，交易双方会商定以某种货币计价、以某种货币结算，但货币本身无法成为定价的决策主体。且在原油等自由市场中，不存在由某个机构操控的所谓“定价权”，这类市场上的所谓定价，本质上就是由供需双方博弈形成的交易价格。若特定交易场景中，双方需要以某个价格作为参考基准，多数人更愿意采用交易比较活跃的国际市场上自然形成的价格。这类市场的交易量大，真实反映供需状况，即按照该价格出手，大概率能够成交。
同时，宋科强调，这也不意味着人民币已成为计价锚货币。真正的计价锚需具备较强现货基础、广泛国际参与度、持续流动性支撑及配套衍生品市场和风险管理体系。以此标准，上海油和上海金更适合理解为区域性价格基准和人民币价格信号平台，而非已全面取得全球主导地位的国际定价锚。
值得注意的是，在企业端作为配套，2025年12月底，央行、外汇局决定在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务。跨国公司根据自身经营和管理需要，集中运营管理境内外本外币资金，开展资金归集和余缺调剂、经常项目资金集中收付和轧差净额结算等业务。
武汉大学经济与管理学院原院长宋敏表示，这一举措是逐步迈向人民币国际化的其中一个步骤。这一举措本身是在探讨资本项目开放或有限开放。通过这种管道式的开放，一定程度上解决了实体经济对成本方面的考量。
“这种管道式的开放是一种制度上的创新，对于其他希望在资本项目上局部开放的发展中国家而言，具有一定借鉴意义。”宋敏表示。
中伟新材料股份有限公司资金主管李宁珍认为，本外币一体化资金池业务使得中伟在跨境业务中使用人民币的意愿显著增强，主动推行人民币计价结算，以天然规避汇率风险。
与此同时，一个客观挑战不容忽视，渣打中国交易银行部总经理张荧提示，目前人民币的流动性主要集中于亚洲市场，当资金划至其他时区时，往往已非中国工作时间，可能难以获得充足流动性以支持后续业务。
避险属性凸显：全球外储份额提升
投融资与结算的持续扩张，离不开人民币汇率韧性与信用基础的强力托底。
中东局势升级之后至4月21日，人民币兑美元汇率韧性显而易见。
Wind收盘数据显示，在岸人民币兑美元汇率在6.8164至6.9183区间波动，从3月2日的6.8855升至4月21日的6.8165，升幅略超1%；离岸人民币兑美元汇率在6.8112至6.9206区间波动，从3月2日的6.9012升至4月21日的6.8282，升幅约1.06%。
相较于其他货币，人民币同样表现稳健。2月27日当周至4月17日当周，Wind数据显示，CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子和参考SDR货币篮子的人民币汇率指数分别涨约1.32%，1.56%以及0.94%。
将视线拉长，这种韧性并非短期现象。Wind数据显示，2025年4月以来，在岸人民币兑美元汇率从2025年4月9日的7.3498升至4月21日的6.8165，升幅约7.26%；离岸人民币兑美元汇率从2025年4月8日的7.4278升至4月21日的6.8282，升幅略超8%。从2025年4月3日当周到2026年4月17日当周，CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子和参考SDR货币篮子的人民币汇率指数分别涨约1.13%，2.32%以及2.62%。
郭凯认为，在美元指数走强的背景下，人民币对美元仍呈现升值态势，这在历史上未曾发生过。
有观点认为，人民币逐渐具有避险货币的部分属性。中欧国际工商学院教授、中欧陆家嘴国际金融研究院高级学术顾问盛松成以及中欧陆家嘴国际金融研究院研究员孙丹2025年6月发表的文章表示，在制度信用（政府和央行承诺稳定）和宏观稳定（低通胀、顺差、巨额外储）方面，目前人民币已有相当优势。
对此，宋科认为，所谓“准避险属性”，更多是一种阶段性特征，而不是对传统避险货币的简单替代。与美元、日元等传统避险货币相比，人民币尚未完全具备全球范围内的流动性和资产配置深度，因此更适合理解为在特定情形下、特定区域内具备一定避险功能，而不是普遍意义上的避险货币。
宋科表示，相较于传统避险货币，人民币的潜在优势主要体现在结构性因素上。一方面，中国作为全球主要贸易国，人民币背后对应的是较为稳定的实体经济基础，使其在贸易相关场景中更具天然使用优势；另一方面，人民币资产与主要发达经济体资产的相关性相对较低，在资产配置中具有分散风险的功能。
国家统计局4月16日发布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。
关于人民币汇率韧性的独特来源，华创证券研究所分析师夏雪表示，美元、瑞士法郎、日元等货币主要依赖金融账户。与上述货币相比，人民币的一个显著区别在于其具有明显的经常账户属性和贸易属性。人民币的币值韧性依赖于中国庞大的经常账户顺差，而这背后依托的是中国强大的制造能力。
中国银河证券策略首席分析师杨超认为，宏观政策的稳定性与连续性也形成重要支撑。中国在财政政策、货币政策及产业政策上保持较强的连贯性与可预期性，政策目标相对稳定，避免了频繁的政策转向对市场预期造成扰动。这种制度与政策环境的稳定性，本身就构成了人民币汇率的重要“稳定器”。
“人民币汇率的韧性并不表现为单边波动，而更多表现为在双向波动中保持总体有序、在冲击后能够逐步恢复均衡。”宋科认为。
3月6日，央行行长潘功胜曾在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上重申，央行的立场始终是清晰的：坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定的情景下，央行将使用宏观审慎管理工具，校正市场的羊群效应和负向的自我强化。
值得注意的是，IMF（国际货币基金组织）的数据显示，2015年至2025年间，美元、英镑和瑞士法郎在全球外汇储备中的份额分别下降7个、0.76个和0.09个百分点。同期，欧元、日元、加元、澳元、人民币等货币份额提升，其中人民币占全球外汇储备份额从2016年的1%升至1.95%，升约1个百分点。
宋科表示，人民币汇率稳定预期有助于提升境外机构持有人民币资产的意愿。人民币国际化不仅是结算层面的国际化，也是投资和储备层面的国际化。如果币值预期较稳，境外投资者和货币当局在持有人民币资产时，对潜在汇兑损失的顾虑会相应下降，从而提升人民币作为投资货币和储备货币的吸引力。这一点对于推动人民币从交易使用走向资产持有尤为重要。
杨盼盼进一步强调，随着人民币走势向好，市场对人民币国际化有了更高的期待，人民币在已分配储备中占比将具备提升空间。
数字人民币提速：跨境支付降本增效
人民币计价、结算和储值等功能不断夯实的同时，技术更迭正为国际货币体系演进注入新的变量。
支付是国际货币最基础的功能，但受限于时差、跨境资本流动管制、反洗钱要求等，跨境支付往往面临效率低、费用高的现实情况。由此，改善跨境支付体验成为各国和金融机构共同探索的方向。
2026年1月，央行宣布启动新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制与生态体系，数字人民币计息机制落地，标志着中国版央行数字货币（CBDC）完成从“数字现金”到“数字存款”的质变。
由此，数字人民币定位从M0（流通中的现金）升级为M1（狭义货币），由央行负债转变为商业银行的负债，具备与普通存款同等的法律地位。
2025年11月8日，第八届进博会上的数字人民币体验展商。图/视觉中国
近日，央行江苏省分行行长周诚君在某论坛讨论中提出，数字人民币早期定位于M0，面临跨境司法管辖、现金流通管理等难题，升级为M1后转为商业银行负债，从根本上解决了跨境使用的法律障碍。
此外，周诚君表示，当前境内数字人民币钱包尚未在境外实现合法落地，仍以境内映射为主，无法真正推动人民币走出去。未来需推动数字人民币钱包在境外落地注册、接受当地监管。
2025年9月24日，数字人民币国际运营中心在上海正式运营，并推出三大业务平台。其中，跨境数字支付平台（数币达）立足于支持人民币国际化与跨境使用，探索运用法定数字货币解决传统跨境支付中存在的痛点。目前，中国银行、网商银行、工商银行等数字人民币运营机构已先后宣布基于“数币达”落地数字人民币相关跨境支付业务。
更早之前，央行数字货币研究所与国际清算银行（香港）创新中心、香港金融管理局、泰国中央银行、阿联酋中央银行联合试水基于央行数字货币的跨境支付创新项目——mBridge（多边央行数字货币桥）。
国金证券报告显示，多边央行数字货币桥可实现多方点对点直接交互，减少了传统跨境支付模式对SWIFT和代理银行的依赖，使跨境支付结算时间从三天到五天缩短至6秒-9秒，成本显著降低。
渣打银行在前述报告中提到，“数字人民币跨境能力在多边央行数字货币桥验证，结算时间约7秒，成本较传统系统降低最高50%，对希望跨越传统支付通道的新兴市场极具吸引力。”
更多金融机构正采取实质行动。据工行国际业务部相关负责人介绍，过去一段时间，境内工行与工银亚洲、工行阿布扎比分行、工银泰国强化联动，参与多边央行数字货币桥运营，已实现经常与资本项下业务场景全覆盖。
根据央行数据，自2024年6月试运营至2025年底，多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4868笔，累计交易金额折合人民币约4778亿元，其中数字人民币在各币种交易额中占比约96%。
周小川在近期讲话中分析了四大潜在挑战美元的方向，其中之一是仅非美元锚定的数字货币具备潜在挑战可能，且需区分货币变革与支付技术创新。
多位受访人士对《财经》表示，周小川所说的“非美元锚定的数字货币”主要指向有主权信用背书的央行数字货币，数字人民币是其中之一。
“数字人民币不依赖于SWIFT和代理银行，是一个独立于美元结算体系的结算工具，能够为寻求脱离美元结算体系，或者减轻对美元结算体系依赖的主体提供一个可行选项。”刘晓春对《财经》表示，因此，数字人民币一定程度上可以加快人民币国际化进程。
同时，刘晓春强调，“人民币作为主权货币本身被国际上广泛接受，数字人民币才能发挥作用。美元霸权的形成并不是因为美钞印得漂亮，也不是因为美元清算体系比人民币清算体系更好，而是由美元相关的一系列制度安排决定。中国已经是全球第二大经济体、第一大贸易体，这是国际上接受人民币的基础。”
稳定币也能够实现点对点直接交互，绕开SWIFT+代理行的传统跨境支付结算体系，因此也被视为改进跨境支付结算效率的方案之一。
当前，中国香港正同时试验央行数字货币（CBDC）、代币化存款及稳定币三种路径。
香港金管局副总裁陈维民出席汇丰全球投资峰会时表示，目前尚未知悉未来货币的最终形态，希望确保三条轨道均有探索，但相信最终的信任仍将建立在主权货币之上。在此基础上，可发展作为商业银行货币的代币化存款，而稳定币以法定货币作支持，更有助于年轻一代的采用，但底层信任仍须依赖主权货币。
4月初，中国香港发放了首批稳定币发行人牌照，汇丰银行和渣打银行两家香港发钞行最终拿牌。
值得注意的是，稳定币市场与美元高度绑定。公开数据显示，美元稳定币占据了90%以上的稳定币市场份额，远高于美元在国际储备货币中的占比。
2025年，美国通过《天才法案》确立了联邦层面的稳定币监管框架，被认为是对全球私人发行的美元稳定币的“收编”，其深层用意是借助美元稳定币为美元霸权“续命”。
多位受访人士认为，挂钩其他主权货币的稳定币已难成气候。“美元占据了99%的稳定币市场份额，其他主权货币发展稳定币的空间已经很小。”中国银行原副行长王永利此前接受《财经》采访时表示，非美经济体继续发展稳定币可能存在主权货币被冲击的风险。
人民币国际化关键：深化资本项目开放
随着人民币国际化进程加深，一些触及深层制度的核心问题逐渐显现。
以熊猫债市场为例，伴随外资机构对人民币需求整体上升，更多发行主体希望进入市场，在做大市场规模的同时也将市场推向发展的转折点。
张婷婷对《财经》表示，熊猫债是中国债券市场对外开放的标杆市场，如果市场继续扩容，监管在市场准入、资质审核等方面能否适应更广泛的发行主体？境内债券市场发行主体风险特征与境外差异很大，发行和投资规则如何与国际接轨？
“一些核心问题也在浮现，比如在全球市场波动性上升的背景下，更多主体进入市场会否带来风险的跨境传染？更进一步，跨境资金如何管控？人民币是不是可兑换，人民币是否可出境？”张婷婷补充道。
作为熊猫债市场的参与者和发展亲历者，张婷婷坦言，当前市场既有机遇也有挑战。如果继续扩大制度型开放，让更多发行主体进入熊猫债市场，可能会成为中国资本市场对外开放的标志性事件，推动人民币国际化再上新台阶。同时，人民币汇率稳定性、投资者的风险识别能力、金融基础设施能力、金融中介服务能力，以及跨境流动风险的管理能力等都将面临考验。“这些问题都需要在政策层面权衡取舍。”张婷婷说。
熊猫债市场的发展仅仅是人民币国际化进程的缩影。
央行数据显示，按可比口径计算，人民币已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中的权重（12.28%）位列第三。
值得注意的是，在IMF统计的全球外汇储备份额中，人民币截至2025年末的份额为1.95%，排名低于加元和澳元，与人民币在SDR货币篮子中的权重并不匹配。
对此，多位受访人士对《财经》表示，其核心原因在于人民币尚未实现完全可兑换，限制了境外主体持有人民币的需求。
所谓可兑换货币，主要指一国货币可以不受限制地以市场价格转换为其他货币。目前，人民币在资本项下兑换仍存在一些管制，主要涉及跨境债权债务、跨境证券投资等领域。
但实现资本项下本币和外币的可自由兑换，意味着存在跨境资金大进大出的风险，极易造成金融不稳定。届时，货币当局只能在稳定本币汇率和货币政策独立性之间二选一。这就是国际经济学上的“蒙代尔不可能三角”理论，即政府不太可能同时兼顾货币政策独立性、资本管制和固定汇率制这三个目标，只能三选其二。
尽管如此，多位受访者对《财经》表示，提升资本项目开放水平是推进人民币国际化的关键环节。
“没有哪个国家在推动货币国际化的过程中，是非常严格地执行资本项目管制的。自由兑换和跨境自由流动是一国货币国际化最重要的前提。”一位外资机构首席经济学家对《财经》表示。
郭凯亦对《财经》坦言，人民币国际化和汇率稳定就像鱼与熊掌，二者不可兼得。“进一步推进人民币国际化，增强人民币汇率弹性是更为自然的选择，但这并不意味着放任汇率的非理性波动。”郭凯表示，“关键是人民币汇率的管理方式、规则和沟通应当更加清晰、透明。”
“十五五”规划纲要明确，要推进人民币国际化，拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系，发展人民币离岸市场。
2026年央行工作会议上，人民币国际化被列入重大业务和改革事项，央行将制定具体工作方案并动态评估完善。
接下来的问题是，人民币国际化的目标和实现路径如何安排？
在近期的讲话中，周小川剖析了人民币国际化的三大核心问题：
其一，货币输出渠道并非只有贸易逆差一条路径，中国长期保持货物贸易顺差，人民币依然可以通过资本金融账户、对外贷款、央行货币互换等渠道有效输出。
其二，安全资产供给是人民币国际化的重要支撑，境外持有人民币需要安全、可兑换、可流通的资产载体，中国国债市场已逐步对外开放，但安全资产的供给规模、投资便利性仍需提升。
其三，要合理区分储备货币需求规模与债务市场规模，全球对储备货币的实际需求量远低于美国国债的存量规模，无需过度追求海量安全资产供给。
中国金融四十人研究院在其《美元体系深刻调整背景下的人民币国际化》报告中建议，参照欧元的经验与现状，推进人民币国际化。“在未来很长一段时间内，美元的地位依然难以撼动，欧元作为全球第二大国际货币，更适合作为人民币国际化的阶段性目标。”郭凯解释称。
对于资本项目开放，前述报告称，中国可以保留合适的资本管理措施，有序开放资本账户，但资本账户的管理方式应当稳定、可预期，当需要应对突发、大规模的无序跨境资本流动时，应采用透明、基于市场、临时性的资本管理措施，而非通过“一刀切”的行政方式来干预，后者将不利于投资者的信心。
“中国资本账户开放风险最大的时期已经过去了，2019年-2023年期间，人民币汇率的波动率和波动幅度也已接近浮动货币。”郭凯表示，进一步推进人民币国际化的条件基本具备，接下来只是意愿问题。
“当前明显能感觉到政策层面推进人民币国际化的强烈意愿。”郭凯对《财经》表示，“人民币计价功能的突破是一个信号，这是货币国际化最难的环节，如果不是政策主动推动，很难获得实质进展。”
中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、国家全球战略智库研究员张明建议，对前期已经采用三项策略进行扩展与升级，加快推进人民币国际化。
一是同时推进大宗商品交易的人民币计价结算与中国企业主导的国际产业链全链的人民币计价结算；二是中国政府应向外国机构投资者提供更大规模的人民币计价安全资产，同时在人民币利率处于相对较低水平时，更多推动人民币负债型金融产品的国际使用；三是中国政府应大力推动人民币跨境结算清算机制的发展，与此同时加快数字货币国际结算清算平台的建设。
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