2026年4月24日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布最新财报。数据显示，2026年第一季度贵州茅台营业收入为539.09亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%，在白酒行业深度调整周期中实现了“开门红”。
同时，资本市场对茅台价值共识也在持续强化。根据国信证券发布的统计报告，截至2026年第一季度，被纳入公募基金“重仓持股”统计、持有贵州茅台的基金数量，相比2025年第四季度增加了152家，总数达到448家。
这份稳健增长的答卷，既是贵州茅台抵御行业周期的实力体现，更是其全面市场化转型落地的初步成果。
壹 | 增长，战略的胜利
为应对白酒市场深度调整的宏观形势，2026年第一季度贵州茅台动作频频：2026年1月1日起，53度500ml飞天茅台酒正式登陆i茅台直营，打破长期以来线上无官方直销的格局；1月14日，正式明确“以消费者为中心、全面市场化转型”的路径，推动改革落地；遵循“随行就市、相对平稳”的策略，明确3月30日调整53度500ml飞天茅台酒销售合同价（1269元/瓶）与自营体系零售价（1539元/瓶）。一系列举措呈现了贵州茅台清晰的市场化改革节奏。
由于53度500ml飞天茅台酒的调价落在季度末，只涉及3月30日与3月31日两天的业绩数据，因此整体影响并不明显。但2026年第一季度的数据，客观上完整地反映贵州茅台“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”的成果。
从结果来看，贵州茅台的调整获得了理想的效果。在营收和归母净利润“双增”背景下，茅台酒持续发挥业绩“压舱石”的作用，销售额达到460.05亿元，继2025年之后再次完成“第一季度营收突破400亿元”的关口。按照主营业务收入中的占比，茅台酒的贡献率达到85.37%。
作为业绩“第二增长极”，系列酒的发展同样理想。报告期内，贵州茅台调整了系列酒的价格。在酒类分析师肖竹青看来，这正是贵州茅台落地执行“随行就市、相对平稳”价格策略的表现。
官方数据显示，2026年第一季度系列酒销量达到14231吨，实现销售收入78.81亿元，两组数据分别增长26.61%与12.22%。
茅台酒稳定大局，系列酒加速发展，二者共同推动整体业绩稳步增长。财报数据显示，自2020年第一季度至2026年第一季度，贵州茅台的营业收入从252.98亿元增长至547.03亿元，归母净利润从130.94亿元增长至272.43亿元，不仅历年数据始终向上，而且CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率）均维持在10%以上（营业总收入13.72%，归母净利润12.99%）。
值得一提的是，2026年第一季度贵州茅台实现净利润272.43亿元，环比增长53%；同期内实现现金余额1779.68亿元，较年初增长40.77%。
如此看来，贵州茅台的阶段性经营正在改善，现金流量充裕，从而为优化终端动销效果、补充流动性、提升抗风险能力，最终实现持续、健康、稳定发展打好基础。
“（贵州茅台）市场化改革初显成效。后续随着系列改革措施纵深推进，红利还将持续释放，也将对行业发展产生积极影响。”肖竹青表示。
贰 | 变革服从市场需求
一季度贵州茅台最亮眼的突破，来自直营渠道与i茅台平台的爆发式增长。
53度500ml飞天茅台酒正式登陆i茅台后，以 i 茅台为核心的渠道去中间化改革，推动经销商从“赚批价差”向“赚服务费”转型，减少渠道压货与数据失真，同时沉淀私域流量实现精准投放，大幅增强企业抗周期能力。
据官方统计数据，2026年第一季度i茅台新增用户近1400万，成功购酒用户累计近400万，用户活跃度稳居高位。
直营渠道整体实现跨越式发展，也已成为拉动贵州茅台业绩增长的重要动力。官方数据显示，2026年1月-3月i茅台已经实现销售收入215.16亿元，同比大幅增长274.14%。整体来看，2020年第一季度以来，贵州茅台的直销贡献从19.38亿元增长至295.04亿元，CAGR达到57.43%，占比也达到54.75%，创下阶段性新高。
这也是贵州茅台明确并坚定执行以消费者为中心、市场需求为驱动“全面向C”的框架之下，不断推进场景、客群、服务的“三个转型”，最终实现了营销体系从“渠道推动”向“消费者拉动”的深度变革，为直营收入持续稳健增长筑牢坚实基础。
“企业整体运营情况非常健康良性，品牌号召力强势，过去一段时间的市场化改革方向是正确而有效的。”在知趣咨询总经理、酒类分析师蔡学飞看来，随着贵州茅台市场化改革不断深化，推进渠道扁平化、增强终端掌控力的改革路径已初见成效。
这样看来，围绕i茅台展开的一系列变革，正开启“消费者驱动”的新增长时代。跟随贵州茅台市场化转型，伴随渠道转型，经销商优胜劣汰加速。一季度茅台国内经销商2098家，净减少255家，渠道结构持续优化，经销商能力从“拿货能力”向“服务能力”升级，聚焦开瓶率、服务质量、价格合规等核心指标，适配市场化转型新要求。
对此，蔡学飞表示，随着品牌势能与改革红利不断释放，行业集中度不断提升，贵州茅台已经为深入行业结构性增长创造有利条件。“贵州茅台主营业务造血能力非常强，对渠道的议价能力和回款效率在提升。”蔡学飞补充说。
肖竹青则表示，“贵州茅台市场深度调整最令人担忧的时候已经过去。”
从渠道变革到定价市场化，从直营突破到结构优化，贵州茅台以一季度稳健业绩，打响品牌2026年市场化转型“第一枪”。随着改革持续深化，茅台有望在行业调整中巩固优势，开启长期稳健增长新周期。
216.73.217.109
