作为四川“六朵金花”之一的舍得酒业，曾是次高端白酒领域的代表企业，如今酒企的业绩表现令人堪忧。近日，舍得酒业（600702.SH）公布2025年年报显示，报告期内，实现营收44.19亿元，同比下滑17.51%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.51%，连续两年营收、净利下滑。其中，第四季度单季度亏损2.49亿元。
对于业绩波动，舍得酒业证券部相关人士告诉《财经》新媒体，2025年白酒行业整体仍处于深度调整阶段，市场竞争日趋激烈，消费动力不足，产业面临较大下行压力，导致该公司产品动销持续承压，短期需求恢复不及预期。
四川长丰酒业有限公司总经理杜学松分析指出，舍得酒业业绩压力背后既有行业共性因素，整体动销放缓、核心场景动销乏力，次高端赛道集体承压。同时，其自身核心业务抗风险能力也面临考验，以“智慧舍得”、“品味舍得”为核心的中高档酒销量失速是业绩滑坡的主要原因，尽管普通酒、电商渠道收入实现同比增长，但难以完全对冲整体业绩缺口。
江西赣州酒业总经理曹志恒认为，舍得酒业在渠道结构、运营管理方面存在优化空间，公司试图在稳固四川大本营的同时推进全国化布局，但当期省内市场拓展承压，全国化进程阶段性放缓，导致渠道覆盖面与终端动销效率未达预期。
从财务数据看，舍得酒业2025年生产量3.12万千升，同比下滑0.56%；销量3.10万千升，同比下滑0.05%；库存量9013.52千升，同比增长1.59%。产品结构方面，中高档酒实现收入31.2亿元，同比下滑23.83%，毛利率74.67%，同比减少1.48个百分点；普通酒收入7.33亿元，同比增长5.75%，但毛利率同比减少2.17个百分点至37.92%，整体毛利率降至62.04%，较上年下降3.5个百分点。
舍得酒业方面坦言，次高端产品消费需求仍待恢复，这也是白酒行业共同面临的挑战。
曹志恒表示，中高端白酒价格下行是供需两端共同作用的结果。需求端，消费复苏放缓促使消费者更加理性务实，性价比成为首要考量，商务宴请等核心消费场景尚未完全恢复；供给端，行业库存处于高位，叠加电商平台促销补贴力度加大，双重压力迫使部分经销商降价促销以回笼资金。
渠道端同样面临调整压力。报告期内，公司新增经销商378家，退出516家，净减少138家，期内经销商总数2525家，反映出渠道正处于优化调整期。批发代理却道收入为32.49亿元，同比下降25.19%；电商销售同比增长35.46%至6.04亿元，线上渠道逆势上扬，显示出数字化拓展的成效，但尚未形成全面支撑。
区域市场方面，省内收入12.06亿元，同比下滑20.19%；省外收入26.47亿元，下滑19.25%，大本营市场与外部扩张均面临阶段性挑战。截至2025年末，公司存货余额59.04亿元，占净资产的85.73%，较上年末增加6.85亿元，同比增长13.13%，库存去化仍是当前的重要任务。
业绩承压之下，舍得酒业持续布局老酒赛道并跨界酒旅融合，谋求突围。一方面，通过坛储老酒、双年份标识、动态酒龄及区块链溯源等举措建立品质差异化壁垒；另一方面，与沱牌舍得集团、酒投公司设立合资公司，推进总投资12亿元的酒旅融合项目，项目预计2028年6月试营业。
据舍得酒业测算，该项目内部收益率（所得税后）为8.5%，投资回收期（含建设期）11.47年，预计该项目将对品牌内涵扩展与营销增长发挥积极作用。
酒业独立分析师肖竹青指出，舍得酒业提出的“老酒战略2.0”及酒旅融合项目，本质上是在构建"产品+场景+文化"的三位一体生态，通过将工业资产转化为体验经济创造C端触点，这是公司应对行业深度调整的战略性布局。
当然，这一转型路径也伴随着现实的挑战。2025年舍得酒业投资活动现金流量净额为-9.32亿元，同比下降386.20%，在行业下行期进行大规模资本支出对财务稳健性形成考验；酒旅融合作为典型重资产、长周期业务，变现周期较长，当前更多承担品牌体验与文化传播功能，短期内难以贡献实质性收入。同时，老酒价值认知亦待培育，在消费者愈发追求性价比的当下，老酒的价值叙事仍需要更长时间才能转化为实际购买动力。
肖竹青认为，这是舍得酒业在行业深度调整期的“正确但艰难”的选择，该模式难以在短期内扭转业绩下滑的局面，但如果能坚定执行3-5年，通过沉浸式体验培育核心消费群体，老酒战略的差异化价值将逐步显现，有望在白酒行业的新一轮洗牌中建立独特的生态位。
在他看来，对于舍得酒业而言，当前需要在强化互联网营销和产品矩阵的同时，重新激活“沱牌”这一老名酒IP，形成“舍得攻高端、沱牌抢大众”的双轮驱动，并在现金流安全和库存去化方面保持审慎。从更长远的视角看，公司要进一步提升在老酒储备、生态酿酒、技术研发等方面的积累，为其穿越行业周期提供基本面支撑。
216.73.216.31
