2月12日，联想（00992.HK）发布的2025/26财年第三财季业绩报显示，营收1575亿元，同比增18%；经调整净利润40.7亿元，同比增36%，利润增速为营收的两倍，远超于市场预期。
值得关注的是，AI相关收入同比增72%，占总营收32%，成为跨业务增长核心。PC全球份额达25.3%，为过去30年首个连续两季度份额超25%的厂商；2025全年PC份额24.9%，创历史新高。
资深产业经济观察家梁振鹏认为，联想业绩增长的重要原因与其迅速布局人工智能有关。当前，人工智能蓬勃发展，联想基于PC、智能手机等业务推出与人工智能相关产品，受益于市场利好消息，联想相关业务得以迅速增长。
AI业务增长强劲
从业务板块来看，联想三大核心业务均实现双位数增长：智能设备业务收入同比增长14%，运营利润同比上升15%；基础设施方案业务同比增长31%，增速领跑三大板块；方案服务业务收入同比增长18%，运营利润率提升至22.5%，带动该板块运营利润同比增长30%。截至2025年12月31日，联想本财季营收达1575亿元人民币，同比增长超18%，创下历史同期新高。
AI相关业务则成为推动业绩跃升的核心动力。据联想披露，其AI相关收入同比增长72%，占集团总收入的32%，展现出强劲的成长性。其中，个人智能终端领域的突破最为显著：PC业务全球市场份额攀升至25.3%，AI PC营收实现高双位数增长，销量占比突破40%；摩托罗拉智能手机出货量与设备激活量均创下历史新高，AI手机营收同比激增202%。
当前，ICT及消费电子产业正处于深度调整期，行业普遍面临多重压力：存储芯片受AI服务器“虹吸效应”影响，价格同比暴涨70%-170%，CPU供应紧张导致交货期延长，核心元器件涨价倒逼整机厂商提价；同时，PC、手机等核心终端进入存量博弈阶段，用户换机周期持续拉长，行业整体陷入“成本上涨—需求抑制—盈利承压”的负向循环。在此背景下，联想的逆势高增，核心得益于AI业务的爆发式增长与三大核心业务的良性协同。
梁振鹏表示，联想业绩的快速增长，与其一早布局人工智能、紧跟市场趋势密不可分。在AI蓬勃发展的风口下，联想依托自身PC、智能手机等核心业务优势，快速推出相关AI产品，精准把握市场利好，推动相关业务实现规模化增长。
联想集团董事会主席、CEO杨元庆在业绩会上表示，目前 AI 训练和推理的计算需求比重在7比3，也就是说只有30%用在了推理。他判断，“这很显然是不对的，未来我的判断至少会达到2比8，训练的需求占20%，推理占80%。而要实现这一点需要实现AI的普及普惠。
他认为，要推动 AI 的普及普惠，不是让大家都去用 OpenAI、豆包、千问和 Kimi 等公共 AI。因为不管是个人，还是企业，都不会把保密的数据和个人隐私上传给它，来换回智能。本质上 AI 是一个数据的智能，不提供数据就换不回智能。要让 AI 普及是得走到每一个人的身边，走到每一个企业里边，用合适的模型把它的数据利用起来，通过建计算、存储、网络等基础设施才能去实现。”
存储、CPU等元器件价格上涨 或波及供应链
尽管业绩表现亮眼，但联想的增长背后仍暗藏隐忧，其业务增长的可持续性面临较大不确定性，核心短板与行业共性挑战相互交织，构成未来发展的制约因素。
梁振鹏进一步指出，联想的核心优势集中在整机销售与营销领域，但在技术研发、专利布局等关键环节存在明显短板。无论是PC业务还是智能手机业务，联想均无法自主生产核心零部件——PC领域的CPU、GPU、电路主板、显示屏，手机领域的自主研发芯片，均依赖外部供应。这种对上游核心零部件的高度依赖，导致联想在产业链中处于被动地位，若未来出现芯片、内存、硬盘等核心部件涨价或缺货的情况，将直接影响其业务稳定性与盈利能力。
研发投入不足则进一步加剧了核心技术短板。联想研发投入占比长期低于5%，远低于华为等同行企业，导致其在AI核心技术领域缺乏自主突破能力：AI服务器高度依赖英伟达GPU，AI PC的NPU、算法等底层能力仍有欠缺，从“硬件集成”向“核心自研”的转型进度滞后。这种现状不仅是联想自身的发展瓶颈，也是当前ICT行业多数厂商面临的共性困境。
除自身短板外，联想还面临着与行业共性相关的多重挑战。
供应链层面，尽管联想凭借全球化供应链体系与长期稳定的供应商合作关系，有效缓解了核心元器件短缺的压力，但存储、CPU等元器件的持续涨价，仍对其毛利率形成挤压，成本压力成为未来盈利提升的重要制约。而核心元器件依赖海外巨头、行业整体议价权薄弱的现状，更是全行业共同面临的难题，短期内难以得到根本改变。
杨元庆表示，当前供应短缺及成本上升情况前所未有，将在今年持续对行业造成影响，因此公司正密切监察形势，并采取灵活应对措施。上个季度 DRAM 成本增加了 40% 到 50%，但与上个季度相比，本季度几乎又翻了一番，即使是合同价格。因此，供需之间的这种结构性失衡并不仅仅是短期波动。预计将对整个行业产生长期影响。不过他认为，动荡的市场可能成为联想的机会。
联想表示，高材料成本可能会在 2026 年限制个人电脑和智能手机的需求，但这只是从单位销量的角度来看。考虑到更高的定价和由于 AI 个人电脑而向高端市场的转移，相信整体个人电脑收入市场仍将同比增长。
值得关注的是，行业白热化态势未发生改变，联想的领先优势正面临持续冲击。在PC市场，华为、小米等厂商凭借生态协同优势持续渗透，逐步抢占市场份额；在AI服务器领域，华为昇腾、浪潮等国产厂商加速替代进程，同时互联网巨头跨界布局，进一步挤压市场空间，联想面临的竞争压力持续加大。
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