继“点心债”之后，“云吞债”（Wonton Bond）也正成为中国香港资本市场的热门话题。
所谓云吞债，据提出这一称呼的中银方面相关解释，指由境外发行人（foreign issuer）在中国香港离岸市场发行、以港元计价的债券。以云吞命名，则因这种食物在当地具备代表性。
随着亚洲基础设施投资银行（下称“亚投行”）在港发行利率为2.79%的三年期40亿元（港元，下同）债券的相关信息在1月14日发布，2025年在中国香港特区走红的“云吞债”，被认为在今年初仍保持了良好势头。
除作为香港市场今年同类债券“头筹”，这也已是亚投行连续第二年在港发行以港元计价的公募债券，该笔债券所募集的资金将用于该行日常资源运营。与此次发债相比，2025年2月亚投行在港发行三年期总值40亿元云吞债的票面息率为3.847厘。
另据《财经》获悉，本次发行的联席牵头行包括汇丰、中银香港及渣打。因本次发行的订单规模最高达78亿元，被认为受到各类型投资者的广泛关注和积极参与。此外，本次发行交易通过香港的债务工具中央结算系统（CMU）进行本地结算，也被认为将促进港元债券流动性。
汇丰债务资本市场大中华区董事总经理伍富斌则在1月15日回复《财经》采访时指出，“我们（汇丰）很高兴再度促成亚投行发行港元债券，进一步巩固中国香港作为全球固定收益及货币中心的地位。”
在此之前，中国香港市场较为出名的相关债券种类为“点心债”，即在港发行、以人民币计价的债券。事实上，债券的一般命名方式往往借用相关国家或地区的特色事物，例如亚洲范围内比较出名的包括中国内地“熊猫债”，新加坡“狮城债”、日本“武士债”，欧美则有“扬基债”等。
随着多家境外大型金融组织发行以港元计价的云吞债，这一品种正在当地持续升温。当地一项相关统计显示，2025年至今，香港云吞债的发行规模至少达274亿元。而在2025年，包括香港特区政府、按揭证券公司、机管局和市建局等当地公营机构，也均发行了港元债。
具体而言，除前述亚投行，云吞债的发行人还包括亚洲开发银行、世界银行集团成员国际金融公司（IFC），以及韩国进出口银行等。其中前三宗属3A级别，韩国进出口银行虽低一个信贷级别，但也获得了标普的AA及穆迪的Aa2评级。
香港资本市场一位相关研究人士则对《财经》指出，国际发行人来港发行港元债券其实并不新鲜，值得关注的是以往多以私募形式进行，且规模较小。以此作为对比，近期多宗以公开形式发行的港元债则属于业内首次。一个值得关注的原因，或与近年来银行借贷的持续收缩有关。
从宏观层面来看，2025年走红的云吞债是由国际多边机构、政策性机构、金融机构及企业在香港离岸市场发行的以港元计价的公募债券。一方面，发债募集资金被用于满足相关机构对港元资金需求；另一方面，此举也有助丰富香港离岸债券市场品种。
微观层面的供需，其实亦被认为促成了相关市场的活跃。例如，云吞债的票面息率相对于其他政府债或美国国债的收益率而言较低，港息偏低的环境被认为有利于发行人以港元举债。如通过掉期安排后其实存在套利机会，“平过”用美元或欧元直接发债。
在港元资金需求不振背景下，对于以往从事地产等业务而较少买债的当地银行而言，国际发行人此类评级优质、年限不长的债券，则正好满足其相关资产配置的“胃纳”（Appetite，内地往往称“偏好”），借此维持其资产负债表规模。
随着中国香港的贷款总额的一度缩水，香港金管局的相关数据显示，自2024年二季度开始，当地银行贷款总额持续跌穿10万亿元水平，到2025年5月才回升至10.05万亿元。
“不做loan（贷款）就要做bond（债券）”所带来的当地债券市场相对景气，其实也被认为在一定程度上重启了丰富港元资产多元化发展的老议题。随着买云吞债的投资者基础加大及认可度提升，以及当地经济向好所带来的银行资金回归贷款生意，港元债市在2026年是否会继续拓宽深度及广度，亦备受业界关注。
前述市场研究人士则指出，值得关注的核心是随着美国减息等所带来的套息空间减少，是否会降低发行云吞债需求。与此同时，随着中国香港近年来持续推动绿色及可持金融市场发展并逐渐形成声势，不同级别的优质港元债券正满足不同投资方多元化的投资需求。
一种观点是，从市场发育角度看，以往一贯以私募形式在港发债的国际发行人，在尝到云吞债的“甜头”后可能会继续跟进。相关中介行也会继续努力斟酌牵头，二者合力有望形成市场气候。
“超主权机构持续在港发债，是对香港金融市场深度与韧性的最强力信任。亚投行发行港币公募债券产生的强大的示范效应，将吸引更多优质的跨国企业及机构投资者将目光投向港币债券市场。”同样参与亚投行此次发债的中银香港方面人士则如此公开指出。
“随着港元债券市场逐渐兴起，吸引不同的全球知名发行人加入，发行港元计价的可持续债券及其他债券类别。这将进一步增加流动性，并为投资者提供多元配置的机遇。”伍富斌也对《财经》指出。
