市场成交额连创新高，但资金正涌向少数方向。
1月13日，沪深两市成交额达3.65万亿元，连续两日刷新纪录。指数震荡调整，终结17连阳。个股普跌，AI等少数赛道逆势上涨。此前火爆的商业航天板块出现大幅回调，航天电子、航天发展等多只个股跌停。
结构性行情中，公募行业正在上演资金集中涌入赛道产品与监管出手约束的博弈。
1月12日，多渠道消息称德邦稳盈增长基金单日募资超120亿元，引发市场关注。虽然许多投资者抱怨新进资金稀释了收益，但2026年以来该基金仍以近30%的收益位居同类第一。
值得注意的是，这只名称含“稳盈”、业绩基准强调股债平衡的产品，其持仓中信息科技类股票的占比超过90%，主要集中在AI应用领域，目前该基金风险等级被蚂蚁财富平台由“中高等级”上调为“高风险等级”。
在结构性行情下，资金持续向热门赛道集中，高收益产品更易吸引规模流入。不少公募基金管理人试图打造更多押注单一赛道、追求极致回报的产品。而针对这一趋势背后的风险积聚，监管层正从产品供给端入手，收紧高估值赛道基金的审批节奏，以此控制市场的风险敞口。
《财经》从业内了解到，自2025年开始，监管层便逐步收紧热门赛道基金审批。Wind（万得）数据统计显示，自2025年起至今，159只新基金审批超三个月未获受理，其中权益类占绝大多数，集中于人工智能等高位估值领域，审核核心要求为业绩基准指数估值分位数不高于近五年80%分位。
一边是资金追逐短期热点，涌入部分押注赛道、偏离契约精神的产品，另一边是监管从基金产品供给端入手进行约束，行业生态在锐度追求与风险管控的博弈中持续重塑。
“基金管理人需要平衡短期规模与长期发展，建立穿越周期的业绩考核体系，避免过度依赖单一赛道的短期流量红利。”晨星（中国）基金研究中心总监孙珩认为。
春季躁动：公募产品争抢赛道吸金？
开年公募行业的焦点是德邦基金旗下的稳盈增长灵活配置混合基金（C份额代码：018463）。多渠道消息称，其1月12日单日吸金超120亿元。根据季报披露的数据，截至2025年三季度末，该基金规模仅7亿元。
德邦基金虽未对外证实盘中规模，但下调了大额申购限额。A 类份额单渠道单日限购10万元，C类限购1万元。根据蚂蚁财富平台公开数据，该基金热度极高，本周内浏览量超220万、基金经理公开信下的留言破千条。
资金追捧的核心是犀利的业绩。该基金1月9日涨9.24%、12日涨8.32%，2026年以来涨幅近30%。从其披露的重仓股来看，基金大幅押注AI应用赛道，近期多只个股触及20%涨停。
热捧之下，风险涌动。
蚂蚁财富平台公告称，考虑到该基金近期净值波动幅度可能有所增大，已将该产品风险等级从“中高风险”上调至“高风险”。
上调风险等级背后，是这只基金远超普通灵活配置型基金的波动率。在蚂蚁基金AI投顾的问答中，该产品画像是“极致的AI赛道押注者”，与产品名称中“稳盈”所暗示的稳健属性形成明显反差。
实际上，该基金的投资目标明确为“在严格控制风险的前提下，通过大类资产配置与个股个券主动管理，追求基金资产长期稳定增值”，业绩比较基准则为“沪深300指数收益率*50%+中证综合债券指数收益率*50%”，指向中等风险、均衡配置的产品属性。但从实际运作来看，该基金已完全转向。增聘基金经理后换手率大幅飙升，最高时至4000%。
大量资金涌入也带来了操作难题。一些投资者在论坛反映“净值涨幅远不如预期”。对此，基金经理陆阳在公开信中解释：根据基金资金配置规则，市场火热时大资金涌入可能稀释次日净值表现；若当日市场下跌，新增资金也能起到一定缓冲作用。
这种体验差异源于规则设计，但也反映了赛道型基金规模快速扩张后面临的操作挑战。当基金持仓高度集中于细分板块，新增资金若无法及时布局核心标的，或因标的流动性限制难以跟上原有持仓节奏，就可能导致业绩钝化，影响持有人利益。
德邦稳盈的现象并非个例。2025年，永赢科技智选凭借低位卡位细分赛道斩获 233%年度收益，引发行业跟风，不少产品纷纷转型为赛道型工具产品。有的是在主题型基金上加以更细分的改造，有的直接将全市场基金、原本定位为稳健型的产品更改为进攻型产品，如前述提及的德邦稳盈。
这种追求极致锐度的模式也带来了诸多风险。有观察人士提及“负反馈循环”效应：产品持仓高度集中于单一赛道，风险敞口巨大，一旦赛道退潮、净值下跌，极易触发投资者止损焦虑，转化为大规模赎回，而管理人被迫抛售持仓又会加剧净值下跌，形成“下跌→赎回→再下跌”的恶性循环。
对于投资者而言，高位入场的风险尤为突出。多数跟风基金在热门赛道行情中后期入场，投资者若此时追涨，很可能出现高位套牢的情况。
“基金公司竞相布局赛道型工具基金，是顺应市场结构化行情、实现产品差异化竞争的选择，但需警惕同质化与流动性风险。”孙珩接受《财经》采访表示，基金管理人应强化投研壁垒，避免盲目跟风热门赛道，确保产品具备差异化策略与清晰定位，同时做好流动性管理与投资者适当性匹配，坚守产品契约与风险披露底线，杜绝风格漂移。
“对投资者来说，首先明确自身风险承受能力与投资期限，仅将此类产品作为资产配置的‘卫星仓位’，避免单一赛道重仓押注。”孙珩表示，投资需深入理解赛道基本面与估值逻辑，不宜盲目追高短期热门产品，同时通过定投或分批布局降低择时难度，做好止盈止损，以应对净值大幅波动。
源头治理：高估值赛道基金审批节奏收紧
在市场情绪复杂的当下，一个关键变化已在新基金发行的受理环节悄然出现。
《财经》根据Wind数据统计发现，自2025年初以来，目前至少有159只已提交申请但未获受理的新基金产品，距离其材料接收日已超过三个月。其中129只为权益类基金，形成近年来罕见的权益类基金排队现象。（数据截至2026年1月13日）
从排队超过三个月的权益类基金产品主题来看，申报方向高度集中。据统计，名称中直接包含“人工智能”或“AI”的产品有16只，以“芯片”或“半导体”为主题的有4只，聚焦“机器人”产业的有5只。此外，名称中含“港股通”的产品有31只，其细分方向主要集中于消费、医药及科技领域。仅上述人工智能、芯片、机器人及港股通四大主题的产品合计已达56只，占比达43.41%。
进一步观察这些热门主题所对应的业绩比较基准指数可发现，其估值水平普遍处于历史高位。以中证人工智能主题指数为例，当前市盈率TTM为67.56倍，在过去五年处于86%的高位水平。国证半导体芯片指数市盈率为145倍，位于过去五年98%的分位数（数据截至2026年1月13日，来源：Wind）。
前述统计中包含了部分港股基金，其中不乏估值水平相对较低的消费、生物科技等。有业内人士表示，监管层对于港股相关基金也较为审慎，如果是此前无发行先例的产品，需经过严格论证。
值得注意的是，伴随着市场行情持续走热，基金公司仍在源源不断地上报新产品。以近半年市场主线之一有色金属板块为例，仅2026年开年以来就有多达六家公司陆续上报有色金属主题指数基金，其中五只是ETF。若从估值来看，中证工业有色金属主题指数已达到近三年最高位，近五年75%的水平，接近监管红线。
“目前业内普遍的做法是先完成申报，暂不考虑审批结果。等估值有所回调后，我们再主动找监管层沟通审批。”一家公募基金产品部负责人告诉《财经》。
据《财经》了解，监管层对估值80%分位数的审核标准从2025年下半年开始执行至今，其间经历了多次调整，约束条件不断加码。“一开始是让基金公司自行统计指数的估值分位数，后来让指数公司统计，并且要求多口径下选择估值最高的结果。”有业内人士透露。
结合近年来公募基金行业的监管脉络可发现，新基金审批节奏调整的背后，是一套以业绩比较基准为硬约束、对产品供给实施逆周期调节的系统性监管框架。
2025年10月，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，明确规范业绩比较基准的设定与使用。基金业协会同步配套推出业绩比较基准要素库，将可采用的指数划分为一类库与二类库，并规定行业主题基金必须对标相应行业指数，全市场选股基金则应对应宽基指数。
该举措从产品设计源头确立了“名称-策略-基准”一致的强约束原则，压缩了主题泛化、风格漂移的操作空间。在此框架下，监管可以更好地根据业绩比较基准指数的估值水平、市场热度等因素，对新基金受理节奏进行动态调节。
对于基准指数处于历史估值高位、行业情绪过热的产品，审批节奏相应放缓，从而引导基金管理人理性布局产品线，避免在估值高点集中发行对应主题产品。这实质上是从供给端实施逆周期调节，抑制因市场短期热度而引发的产品扎堆申报现象。
业内人士认为，该机制有助于从源头上约束基金管理人顺周期发行的逐利冲动，推动其更注重长期布局与投资者回报体验，而非仅仅追求在行情高点扩大规模。长远来看，此举旨在逐步扭转行业长期以来“基金好发不好做”的困境，促进基金发行与投资管理环节的责任统一，提升投资者持有体验与产品长期绩效的匹配度。
