助贷行业深度调整、贷款利率上限再降……重重挑战叠加，进入2026年，越来越多的消费金融公司选择“窝冬”，积蓄力量静待新发展时机。
此前的2025年4月，助贷新规（全称《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》）下发，作为助贷市场参与者之一的部分消金公司不可避免受到影响；半年后的10月末，部分消金公司表示突然接到地方监管“窗口指导”，要求新发放贷款的平均综合融资成本降至不得超过20%，过渡期至2026年一季度末。
消息甫出，行业哗然。虽然“降利率”是当前中国信贷市场主基调，但根据不同风险客群形成的定价差异亦是现实。相较银行，消费金融公司长期服务客群所处市场更为下沉。对此，部分消金公司人士告诉《财经》，“目前存量业务加权平均贷款利率在21%上下，利润不到1%。按照20%的综合定价要求，已基本触及盈亏平衡线。”
一位受访消费金融公司业务主管称，即便此前积累了较多利润、“血条”相对较厚的消金公司，当前也不得不选择“窝冬”，寻找应变之策。
不过，《财经》从部分机构及行业人士处了解到，综合考虑到市场及机构反馈，在具体执行尺度上，监管对20%的定价要求已适度放松。亦有受访消金公司表示，未收到上述“窗口指导”要求，但监管“降利率”的主基调不变。
事实上，2021年消金公司就曾进行过一轮降息，彼时个人贷款年化利率上限从36%降至24%。行业人士透露，此后，有机构通过附加权益等方式将定价拔高至36%。但近年受疫情等因素影响，“多头共债”“以贷养贷”的客群数量有所增长，推高了行业整体风险。
在多位受访者看来，最新一轮利率指导更侧重于对平均综合融资成本的精细化与结构化引导，这要求消金公司必须在资产组合管理、运营效率提升和客户价值深耕上建立系统性能力，也标志着行业从规模扩张向高质量发展的关键转变。
“下一步，消金公司应将政策压力转化为转型动力，不断提高自主获客能力和自主风控能力，从而逐步压降借款人综合融资成本，并加强金融消费者权益保护。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼告诉《财经》。
应变利率新规：加速“瘦身”降本
作为推动“扩内需促消费”政策落地的市场践行者，部分消费金融公司2025年经历了利率“两连降”。
先是4月助贷新规下发，部分消金公司和银行开始压缩综合融资定价超过24%（指年化综合融资成本上限，下同）的业务；10月助贷新规正式实施后，部分消金公司再接到新增贷款单笔加权平均利率降至20%以内的“窗口指导”。
“降利率消息来得又急又清晰，明确以2025年12月20日为节点执行。”一位消费金融公司业务负责人对《财经》称，当时感觉公司要“活不下去了”。但随即还是制定了应对策略——守好存量盘子，新增的部分业务以接入一些超大型互联网平台为主，因为后者能提供相对优质的客源，对客定价可直接降至20%的红线之下。
另一家存量客户规模较大的消金公司高管表示，收到“窗口指导”后，该公司采取主动收缩规模的策略，从扩张转为主要经营存量客户，同时提高整体资产质量。
紧接助贷新规且再降四个点，行业压力不可谓不大。对此，监管亦综合市场反馈进行调整。“最早只是部分地方有此‘窗口指导’，但考虑到机构实际情况，在实际落地执行中，上级监管部门放宽了一定尺度。”有接近监管的行业人士告诉《财经》。
据《财经》了解，最新的监管指导将利率范围由“单笔不超过20%”改为“当季整体新发放贷款平均综合融资成本不超过20%”，缓冲期从2025年末延长至2026年一季度末。
“比如发放一笔定价18%的贷款、一笔定价22%的贷款，只要这两笔贷款的平均利率满足不超过20%要求即可。”有消金公司负责人称。另有消金公司表示，虽然未收到诸如上述的具体指导要求，但监管降利率的主基调不会变。
政策要求“峰回路转”，不少消金公司认为当前依然很难“松口气”，因为20%的综合定价基本“包不住”成本。从理论逻辑来看，收入端一旦被锁住，机构便需从自身成本支出项去找利润空间。
“但降成本并不容易，原因是市场融资成本、风险成本多是外生变量，消金公司决定不了，所以只能从固定成本下手，一些公司已启动裁员。”前述消金公司高管称。
某消金公司业务负责人则认为，降成本存在“悖论”。因为若想压降定价，对客户的风险资质筛选势必要更精细，比如数据查询要更完备、相应的风险策略要更细致，但这些反而需要机构投入更多的成本。
“目前只能从员工端降成本，首先‘砍掉’了不必要的预算规划，同时大幅缩减员工出差开支，日常办公用品等更是进行了全线降级。”该负责人说道。
成本“包不住”：存量定价超20%
就目前中国信贷市场整体来看，为切实降低消费者融资成本、支持实体经济发展，近年都处于降息通道。为何消费金融公司反映综合定价下调后“包不住”成本？
从成本结构来看，据《财经》了解，消费金融公司成本支出主要包括获客、融资、风控、运营等几部分，其中获客占据支出“大头”。
多位消金公司人士介绍，部分消金公司每年在互联网平台购买流量的投入金额达数亿元甚至逾十亿元，高者占成本比例约50%。“获客成本非常高，但不得不做。”一家消金公司中层人士表示，目前单个获客成本达800元-1000元。
而自2025年10月部分消金公司接到新一轮利率上限指导后，新的变量随之出现。“因为产品定价利率下调，优质资产竞争更趋白热化，各家公司都想抢头部互联网平台的优质客户。这就导致这些头部平台话语权更高，消金公司已变成一个绝对的乙方，利润空间被压得更薄。”前述消金公司业务负责人向《财经》表示。
据了解，在该公司存量产品中，定价低于20%的产品不到三成。该负责人认为，“此前利率上限降至24%，公司仿佛已站上一片很薄的冰面；如今利率上限进一步降至20%，几乎等于‘一下跌进冰水里’。当前，无论发展老客或新客，ROA(资产回报率)想要保持在0以上均较为困难，已被压缩至盈亏临界点。”
华北一家消金公司向《财经》透露，该公司近年已在持续优化存量产品的定价结构，目前加权平均贷款利率为21%，超过最新监管“红线”。另有消金公司人士透露，目前其所在公司实际执行的平均定价水平在20%-21%上下。
更让部分消金公司担心的是，目前除了获客成本高企，风险成本也在持续攀升。前述消金公司高管称，前几年风险获客和融资成本都有所下降，但2025年助贷新规出台后，24%以上资金增量减少，风险和获客成本都有所上升。如果未来风险能逐步回到常态化水平，20%的利率定价或许还能“包住”成本。
无独有偶。作为助贷业务主要资金供给方的部分中小银行，此前也向《财经》提及2025年行业风险上升等问题。疫情后，受收入波动等因素影响，“多头共债”“以贷养贷”的客群数量有所增长，“比如若一家机构停止发放贷款，借款人就可能出现资金链断裂的连锁反应”。这无疑在一定程度上推高了行业整体风险。
“随着市场利率下移，消金公司可能会出现一部分风险，要提前介入、及时处置。”小微信贷专家嵇少峰对《财经》说。
告别“野蛮生长”：寻找动态平衡
事实上，据多名受访人士提及，2021年监管曾将消金公司发放的个人贷款年化利率上限从36%压降至24%。此后，仍有部分机构通过附加权益等方式将贷款综合定价拔高到36%，进而增厚收益。
“未来消金公司不能再抱有任何侥幸的心理，通过账外操作等违规方式绕开政策。”嵇少峰指出。董希淼也分析称，这次进一步压降借款人综合融资成本的监管要求，意味着消费金融公司互联网助贷业务将进一步告别“野蛮生长”，进入“合规为王”和“风控为本”的新阶段。
一位受访消金公司高管形容当前状态为“窝冬”。他表示，定价规则改写后，获客逻辑与过去不同，需要重新调优。“目前从获客渠道到风控模型都还在调整测试中，跑通优质客群需要时间。”
“第一要务是满足监管的要求，所以我们的产品定价会严格压降至20%以下。2026年公司资产结构排布会不遗余力地先接一些大型互联网平台的优质客户，把低定价资产规模逐渐做大，拉低平均定价；同时降低投诉率。”另一家受访消金公司称。
上述消金公司业务负责人进一步表示，通常而言，利率压降非常考验一家金融机构持续实现让利于民、资产质量稳定、商业可持续三者间的动态平衡，而这需要更加精准的风险定价能力、高效的运营成本控制能力和扎实的客户服务能力。
在更多行业受访者看来，新一轮利率指导要求消金公司必须在资产组合管理、运营效率提升和客户价值深耕上建立系统性能力，也标志着行业从规模扩张向高质量发展的关键转变。
事实上，近年来，围绕高质量发展主线，部分消金公司已逐步减少外部依赖，加码自营业务，但这并非“一日之功”。
“最大的问题就是金融App使用率偏低，无法让用户在最短时间内识别出持牌金融机构的产品。相较而言，互联网平台的App打开率更高。”前述消金公司高管指出，银行、消金公司营销获客的转化率整体远低于互联网平台，但获客成本却远高于它们。同时，银行和消金公司普遍缺乏对客户的有效运营，很难保证用户的高黏度。
此外，银行、消金公司还普遍缺乏对客户的数据积累，与互联网平台使用的风控模型有不小差异。“因此，很多金融机构一直努力做自营，但到现在依然做得很艰苦，利润率很低。”该高管称。
如何解决上述问题？多名行业人士认为，重要的是未来怎么定位消费金融行业和产品，确定其是否为促消费的一个工具，避免行业被“污名化”；同时，要推动解决在某些环节和层面上，消金公司与互联网平台之间存在的不公平竞争等问题。
新机或正酝酿：迈向精细运营
定价上限压顶，但市场亦或酝酿新机。
“伴随助贷新规及相关利率要求落地，市场格局或将改写。一些小的助贷平台可能退出市场，或是一些大的助贷平台降低定价，进而降低消金公司获客成本。”前述消金高管称。
董希淼提到，党的二十届四中全会公报四次提及“消费”，强调要“大力提振消费”“深入实施提振消费专项行动”。消费金融在提升居民消费意愿和能力方面发挥着积极作用。消费金融公司作为专营消费信贷的金融机构，是消费金融市场的重要供给主体。总体而言，消金公司未来仍具有良好的发展空间。
面对新的市场机遇，他建议，消金公司要明确战略定位、寻求差异化竞争，提升风险定价与精细化运营能力，优化业务模式与成本结构，同时强化合规管理与消费者权益保护等。
例如在寻求差异化竞争方面，他建议，消金公司应深耕良性的消费场景或特色客群。如可以结合股东资源或自身优势，专注于消费场景的细分领域（如家电、教育、旅游等）或特定客群，提供更专业、更贴合的金融产品和服务。同时，加强金融科技应用和赋能，加大在人工智能、反欺诈等领域投入，将技术能力打造为公司的核心竞争力。
嵇少峰也表示，消金公司要正视利率刚性下移的政策趋势，必须提升自身综合能力，找准自身定位，压降成本，并加强场景自建能力（包括自建渠道和三方协作）等。
不少消金公司正在“窝冬”中积蓄发展力量。前述华北某消金公司相关业务负责人表示，公司正重点构建“生态+科技”差异化能力：一是生态融合，深度绑定集团产业的实体消费场景，打造金融与产业相互促进的闭环；二是科技驱动，将风控、运营能力产品化、智能化；三是需求深耕，聚焦于家庭消费、生活品质提升等场景细分领域的金融需求精耕细作。
另一家消金公司近年则大力推进客户分层，同时提升自主风控能力。其相关负责人表示，公司风控团队深入洞察客户信贷转化的行为规律和违约损失的深层次逻辑，提炼出高周转、类小微、网购消费等各类需求特征客群，并结合客户的金融、社交、消费等不同属性，构建价值分层体系。
“从展业区域等方面来看，消金牌照依然具有很高价值，且有稀缺性。现阶段消金公司需保留客户和团队精华，提升客群与风控的精细化运营。”对不少行业人士而言，眼下虽然面临挑战，但更需沉淀自身“硬实力”，静待下一次市场机会的到来。
