2025年最后两天，“全球大模型第一股”争夺战迎来终局。智谱AI于12月30日率先在港交所启动招股，计划于2026年1月8日挂牌。仅隔一日，MiniMax（稀宇科技）于12月31日跟进招股，将于1月9日在港上市。
值得注意的是，智谱与MiniMax的IPO基石投资者阵容堪称“全明星”，汇聚了国际与国内的长线资本、知名产业资本以及顶尖金融机构。
一、“借道”港股分红利，国际长线资本“淘金”中国AI
根据公开文件，智谱每股发行价为116.20港元，募资规模近43亿港元，IPO市值预计超511亿港元。MiniMax定价区间为151 至165 港元/股，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值介于 461.23 亿港元至 503.99 亿港元之间。
本次上市，智谱引入11家基石投资者，共拟认购29.8亿港元，基石占比近7成。阵容包括JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management，涵盖国际长线基金、北京核心国资、大型公募基金等。
MiniMax引入基石投资者14家，认购总额约27.23亿港元。名单中出现Aspex、Eastspring等历来审慎的国际长线资本，也囊括阿里巴巴等产业资本，以及易方达、泰康人寿等金融与保险资金。
在此之前，已有不少国际长线资本“借道”港股市场，分享中国人工智能发展红利。“Physical AI第一股”五一视界，“全球AMR仓储机器人第一股”极智嘉，“AI具身家庭机器人第一股”卧安机器人等本土企业，都受到国际投资者特别是国际长线资本追捧。
以无极资本为例，依托中国香港、阿联酋阿布扎比双总部，这家国际长线基金除布局卧安机器人外，还在今年先后参与曹操出行、蓝思科技等多家企业的赴港IPO基石投资，以及商汤科技、第四范式的港股定增投资。
根据Invesco发布的2025年全球主权机构报告，59%的主权基金表示未来五年将增加对中国资产的配置，其中超过60%的基金更倾向于“主动管理型”策略，优先投资中国科技、绿色能源、高端制造等新兴产业。
当前资本市场已形成明确共识：AI是2026年全球核心的投资主线。近期，瑞银、富达国际等国际巨头相继明确看好中国科技股，进一步强化了这一趋势。
12月29日，中国千亿私募景林资产在向投资者发布的“年终信”中指出，人工智能体（AI Agent）有望在2026年迎来真正的普及起点。总经理高云程表示：“我们观察到国际资金在回到中国资产，这个过程才刚开始。”
二、提前下注优质标的，配置逻辑有何转变？
当前，国际资本对中国AI资产的认知与配置逻辑，正在发生一次基于技术事实的根本性重构。多位投资人公开表示，2025年始于DeepSeek的横空出世，让世界认识到中国在生成式人工智能的竞争浪潮中具备竞争力和性价比优势。
梳理来看，国内长线资本回流中国资产，竞相参与中国科技公司港股IPO基石投资与定增投资，出于多重因素。
其一，投资叙事正从“能力验证”转向“规模扩张”。中国AI企业凭借对大模型计算效率的极致追求和深厚的本土产业纵深，构建了区别于欧美巨头的差异化发展路径与商业化闭环，这为长期价值回报提供了新基础。
当前，中国AI大模型行业已呈现技术突破与商业化并行态势。对比来看，智谱以MaaS平台为核心，2025年上半年本地化部署收入占比超85%，客户聚焦互联网与公共服务。MiniMax依托系列原生AI原生多模态产品，面向全球C端客户，收入主要来自C端订阅和在线营销服务，2025年前三季度AI原生应用收入占比超70%。
其二，基石投资的功能已发生演变。 它从传统的保发行工具，逐渐转变为国际中长期资金抢先锁定全球性优质资产的战略性抓手。随着港股市场环境改善和项目质量普遍提升，当优质标的显现时，中长期资金更愿意通过基石投资提前下注。
其三，资本的全球化与企业的全球化形成共振。以MiniMax为例，自2022年成立便坚持“生而全球化”战略，截至2025年9月，个人用户分布于超过200个国家及地区，数量超过2.12亿名。2025年前九个月，海外市场收入贡献占比超70%。在LMARENA.AI的Web Dev榜单中，MiniMax M2.1 Preview跻身全球第四名，语音、视频等模态全球领先。从成立至2025年9月实现这一成绩，MiniMax累计花费5亿美金，仅用了OpenAI约1%的费用。
其四，“估值差”构成关键吸引力。今年11月，富达国际首席投资官（股票投资）Niamh Brodie-Machura在论坛中公开表示，在技术进步和创新方面，中国越来越接近美国，两国之间的差距正迅速缩小，但中国科技公司的估值仍然很低。
高云程也表示，在警惕泡沫或者过度投资的同时，也清晰地看到AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始。未来的巨头现在可能还是刚起步的AI原生公司。因为这种大幅提高效率的工具一旦使用上，就停不下来。
