近期A股在4000点附近展开拉锯战。市场情绪的微妙变化，正通过ETF 资金的流向差异逐步显现。
截至11月14日收盘，全市场ETF总规模达5.56万亿元，较2024年底增加2万亿元，年内增幅56%。其中股票 ETF 规模3.7万亿元，占 ETF总规模的66%，较去年80%的占比显著下滑，资金向债券、商品、跨境等多元资产配置的趋势明确。
与前期相比，最新资金动向呈现新特征：伴随着近期A 股、港股的调整，资金一方面对高性价比标的展开逆势布局，另一方面持续向黄金板块集中。防御与进攻的平衡成为当前市场核心逻辑，以恒生科技、港股互联网为代表的跨境ETF逆势吸金。
资金流向全景扫描
从申赎净流入核心指标看，不同时间维度资金偏好差异显著，政策受益品种与低估值跨境资产成为新的配置焦点。
11月14日，全球市场风险偏好回落，A股、港股同步承压。上证指数下跌0.97%，失守4000点。创业板指下跌2.82%。恒生指数下跌1.85%，恒生科技指数下跌2.82%。
但资金却呈现出逆市布局特征。从流入端来看，恒生互联网科技业指数、科创50、中证短融三大指数单日净流入均超过11亿元；港股通非银指数ETF净流入3.90亿元（规模256.74亿元），紧随其后的净流入大户是SGE黄金9999、创业板人工智能、细分化工、科创芯片等。
流出端来看，仅中证A500净流出23.89亿元，沪深300、创业板等宽基指数均呈单日净流入，显示4000点附近资金抛售情绪有所降温。
将时间维度拉长至近一周、近一月、今年以来等维度来看，资金在避险防御、政策导向与跨境资金之间形成了均衡配置。
防御方面，低风险资产保持稳健流入，但力度较前期放缓。SGE黄金9999周净流入55.69 亿元，月净流入231亿元，均位于全市场首位，仍为防御类核心；中证短融指数月净流入112亿元，周净流入6.81亿元，反映以债券为主的防御需求边际减弱。
政策方面，围绕“十五五”规划建议，高端制造布局力度显著加大。机器人、港股通创新药、通信设备为近一月净流入资金较多的细分行业指数。今年以来，机器人与相关产业指数ETF资金净流入超过500亿元，高端制造全产业链布局趋势明显。
跨境资金方面，低估值资产配置提速。数据显示，港股通非银、恒生科技指数的周净流入均超过了16亿元，较单日流入规模进一步扩大，资金布局节奏加快。此外，港股通互联网指数、恒生指数等港股相关跨境ETF单周合计净流入超107亿元，近一月净流入540亿元，最新挂钩ETF规模为6631亿元。同期A股股票指数净流入总和分别为143亿元、-63亿元，最新挂钩ETF规模为3.7万亿元。对比可见，资金对港股市场的配置优先级正在提升。
从ETF申赎数据亦可以看到，今年以来A股沪深300、中证A500、科创50、创业板指等宽基指数流出压力较大，资金的多元资产配置特征持续强化。
具体来看，今年以来债券类资产净流入超过5000亿元，其中AAA科创债、沪做市公司债、中证短融指数资金流入居前；跨境资产今年以来净流入3584亿元，资金明确向港股集中，恒生科技、港股互联网指数流入资金最多；A股股票型指数中，今年以来申赎净流入为1233亿元，考虑到4月市场震荡期间中央汇金为代表的国家队曾对 A 股宽基指数进行增持，剔除该部分资金后，A 股股票型指数今年以来实际呈净流出态势；商品型指数中，SGE黄金9999今年净流入888亿元，占据绝对主导地位。
资金为何偏爱这些资产？
从近期资金流向看，黄金板块延续避险吸金态势，港股指数板块则依托相对较低的估值水平吸引资金配置。其中恒生科技指数作为港股科技赛道的核心代表，成为资金流入的重心。
华夏基金分析认为，近期恒生科技走势略显疲弱，主要系短期因素导致。如A股科技弱势拖累、传统板块短暂抬头分流资金、港股三季报前静默期等，这些都不影响恒生科技底层优质企业的长期发展。“这种利好空窗期、单板块跑输整体的时刻反而是不错的低位窗口，港股是一个成熟的资本市场，不会像A股那样具有很强的结构分化，既然代表市场整体的恒生指数还在不断走好，那恒生科技就不会没有机会。”
黄金方面，华安基金认为，近期短期过热后黄金的调整已逐渐趋于充分，后续建议投资者仍以大类资产配置为出发点，以分散风险、稳健投资理念参与黄金投资。“在低位时可适当布局。展望后市，美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，都是支撑黄金配置的中长期逻辑。”
“从8月末以来，A股市场成交量逐步下滑，显示投资者情绪较三季度高点有所降温。临近年末，一方面投资者落袋为安情绪较浓，同时市场也普遍预期四季度出台超预期政策的可能性较低。导致资金整体从今年涨幅较高的AI、机器人、创新药等板块撤退，并转向红利等偏防御板块。”汇丰晋信基金认为，随着未来“十五五”规划建议进一步落地、年底中央经济工作会议召开，市场或将重新挖掘新的产业机会并修正现有定价。而中国各项经济数据的稳步修复，也将成为未来A股市场保持相对强势的重要基石。
