9月2日，蔚来（NIO.US，09866.HK）发布2025年二季度财报。当季，蔚来实现营收190.09亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%；经调整净亏损41.27亿元，较去年同期收窄9%；交付车辆72056台，同比增长25.6%，环比增长71.2%。尽管财报公布后美股盘前一度大跌近18%，但市场情绪逐渐企稳，最终收盘转涨3.13%，报收于6.58美元/股。
从低迷到反弹，蔚来今年二季度的业绩反转很大程度上得益于交付量的显著回升。蔚来汽车董事长李斌在沟通会上指出，蔚来品牌四款主力车型已完成2025款升级，乐道品牌借助组织效能优化成功打开了主流家庭市场，而新品牌萤火虫则以“高端纯电小车”的差异化定位，仅用三个月实现交付破万，拿下细分市场第一。
谈及产品竞争力，李斌坦言，汽车产品的竞争力取决于技术路线、产品规划与产品定义三个层面。他承认，蔚来在技术路线如坚持“可充可换可升级”与多品牌服务不同用户群体的全栈研发和产品规划方向正确，例如通过灵活选择电池包，蔚来车型在续航和重量上相比同行更具优势，兼顾了成本与用户体验。
不过，蔚来在产品定义上曾有不少教训。“我们在全新ES8、乐道L90等新一代产品上，不仅借鉴了行业优秀做法，也修正了过去的错误，让产品定义更贴合中国用户需求，这才收获了市场认可。”李斌表示。
目前，蔚来旗下有三大品牌，分别是蔚来、乐道、萤火虫，三个品牌覆盖不同细分市场。其中，蔚来定位高端，乐道聚焦主流家庭市场，萤火虫瞄准高端小车市场。
这一多品牌、多价位段的布局，被业内视为蔚来面对激烈价格战和市场分化所做出的战略回应。尤其在20万至30万元区间，乐道L90快速上量，缓解了蔚来在主力价格带的竞争压力。
在李斌看来，技术创新仍是蔚来长期的核心竞争力所在。
李斌以ET9举例，该车型上搭载自研“神机芯片”及整车域操作系统，2025款ET5T、ES6等车型同步完成搭载。此外，截至二季度末，蔚来全球布局换电站3542座，含1000座高速换电站，累计提供换电服务超8400万次，7月完成全国主要城市高速换电网络覆盖，8月建成318国道换电线路，进一步强化补能优势。
值得关注的是，尽管蔚来产品线日渐清晰，但需求爆发也暴露了产能瓶颈。基于7月交付21017辆、8月交付31305辆表现，蔚来将三季度交付预期上调至8.7万–9.1万辆，届时何保障交付是蔚来需要面对的重要问题之一。
李斌坦言，目前乐道L90、全新ES8、L60及萤火虫车型均存在订单积压。蔚来正全力协同供应链提升产能，预计10月实现L90月产能1.5万辆，12月全新ES8产能爬坡至同等水平。至四季度，三品牌合计峰值产能预计达5.6万辆/月。
受产能资源倾斜影响，原定今年交付的乐道L80将推迟至明年。2026年，蔚来计划推出ES9、ES7两款大型SUV及乐道L80。
值得关注的是，今年以来，蔚来多次强调四季度盈利的重要性。此前，蔚来曾提出通过“基本经营单元机制”提升研发、销售及服务的体系化效率，优化成本控制。
数据显示，二季度，蔚来研发费用为30亿元，同比下降 6.6%，环比下降5.5%；销售及管理费用40亿元，同比增加5.5%，环比下降9.9%；车辆毛利率10.3%，去年同期为12.2%，上季度为10.2%；整体毛利率10%，去年同期9.7%，上季度为7.6%。
对于盈利目标，蔚来汽车首席财务官曲玉表示，四季度整车毛利率目标为16%-17%，其中L90与全新ES8毛利率有望达到20%。费用控制上，三季度、四季度研发费用将控制在20亿元/季，四季度销售及管理费用占营收比例将压降至10%以内，助力Non-GAAP口径盈亏平衡。长期来看，蔚来品牌毛利率目标为20%-25%，乐道品牌不低于15%，萤火虫品牌约10%。
在业内看来，蔚来正试图通过多品牌覆盖更广泛价格带，以自研芯片、整车操作系统和补能体系形成竞争竞争优势，再借助机制改革提升整体运营效率。不过，今年以来，新能源市场竞争持续加剧，各大车企都在加速新车发布、技术迭代。同时，为了抢占市场，价格更是一降再降。蔚来能否真正实现稳定盈利，仍是资本市场关注的核心。
