2025年上半年，北向资金增持1658家A股公司中，超八成公司在一季度实现盈利。AI插画/小凤
作为外资主力的北向资金（沪股通、深股通），其持仓动态一直备受市场关注。随着官方数据披露，其上半年持仓情况浮出水面。
7月7日，沪深交易所披露2025年二季度北向资金持仓数据。Wind（万得）数据显示，截至今年二季度末，北向资金共持有2907只个股，持股数量合计1232亿股，持股市值合计约2.29万亿元。相较于2024年末，北向资金持股市值约增加871亿元，持股数量增加约7.22亿股。
同期，申万二级行业中，北向资金持股市值超百亿元行业共计53个，其中最高的前三大行业为电池、半导体、白酒，持股市值均超1300亿元。
调仓路径来看，半导体等实体行业为2025年上半年北向资金加仓重点。《财经》根据万得数据统计，同期，北向资金增持67个行业，7个行业增持金额超百亿元。其中，半导体、股份制银行、乘用车分居前三位，增持金额均超170亿元。
“随着科技股引领中国资产重估逻辑显现，以及贸易战扰动，外资持仓和增持思路已发生变化。”有市场人士告诉《财经》，在国产化加速及国际化战略推动下，A股市场的半导体及新能源细分行业龙头，更受外资青睐。
从2025年上半年外资重仓、增持公司和行业的主要特征来看，大部分业绩实现增长或有较强盈利能力。对于一些因陷入调整、业绩增速下滑的行业，北向资金持股市值则有所下降。
万得数据显示，2025年上半年，北向资金增持1658家A股公司中，超八成公司在一季度实现盈利，超六成公司一季度归母净利润同比增长。
对于后市，多家外资机构给出“超配”A股的建议，消费服务、人工智能、创新药等板块，被重点看好。
重仓五大行业
《财经》根据万得数据统计，申万二级行业中，截至2025年6月30日，北向资金持股市值最高的前五大行业分别为电池、半导体、白酒、股份制银行、白色家电，持股市值均超千亿元。
与2024年末北向资金持股市值前五大行业相比，2025年上半年，前五大行业名单未变，但排名稍有变化。其中，电池持股市值依然位居榜首，半导体行业从第五位升至第二位，而白色家电排名从第三位降至第五位，白酒行业从第二位降至第三位。
电池行业依然是北向资金的最爱，其在2024年末及2025年上半年，均位居北向资金持股市值首位，且持股市值在2025年上半年增长超百亿元。
电池行业内，2025年上半年，北向资金持股市值超10亿元公司共计七家，其中宁德时代（300750.SZ，3750.HK）、亿纬锂能（300014.SZ）、先导智能（300450.SZ）分居前三位，持股市值分别为1531亿元、37亿元、33亿元。同期，电池行业总市值合计增长超千亿元。
北向资金重仓的电池行业，业绩呈现增长态势。万得数据显示，2025年一季度，电池行业归母净利润合计同比增长21%至192亿元。
电池行业中，北向资金重仓的宁德时代，2025年一季度归母净利润同比增长33%至140亿元。
北向资金持股市值第二大行业为半导体行业。2025年上半年，半导体行业中，北向资金持股市值超10亿元公司共计20家，持股市值超百亿元公司有4家。其中，北方华创（002371.SZ）、豪威集团（603501.SH）、中微公司（688012.SH）分居行业前三位，持股市值均超百亿元。
相对于2024年末，2025年上半年北向资金持股市值前五大行业中，白色家电、白酒行业排名均有所下滑。
2025年二季度末，北向资金持有白酒板块市值为1341亿元，相对于2024年末持股市值，减少超200亿元。
北向资金持股市值减少的背后，是白酒行业调整进入深水区。2025年一季度，白酒行业营业收入合计同比增长1.6%至1526亿元，归母净利润合计同比增长2.3%至634亿元。相对于2024年一季度营业收入、归母净利润合计同比均实现两位数增幅，白酒行业业绩增速大幅下滑。当期，20家A股白酒上市公司中，8家公司归母净利润同比下滑。
“禁酒令”的推出，削弱了市场对白酒行业的预期。有机构指出，2025年中国党政机关实施的“史上最严禁酒令”政策，冲击了高端白酒市场，加速行业从政务依赖向大众消费转型，促使酒企调整产品策略以迎合年轻群体偏好低度、多元化产品的趋势。
据新华社5月18日电，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》（下称《条例》），要求党政机关应当严格执行国内公务接待标准，实行接待费支出总额控制制度，接待单位应当严格按照标准安排接待对象的住宿用房，协助安排用餐、用车的按照标准收取伙食费、交通费，工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。
万得数据显示，2025年6月30日白酒板块总市值为29901亿元，相对于5月18日《条例》出台前的33851亿元，蒸发约3950亿元。
“禁酒令”影响开始显现。截至7月15日，已发布上半年业绩预告的五家白酒上市公司中，三家公司预计盈利、两家公司预计亏损，三家预计盈利的公司归母净利润同比下滑幅度均超五成。
一季度归母净利润微增的水井坊（600779.SH），预计2025年上半年实现归母净利润1.05亿元，同比下滑56.52%。
“春节期间总体消费表现低于预期，导致渠道库存水平高于预期，进而对春节过后几个月的发货量造成一些影响。”水井坊在业绩预告中称，消费疲软的趋势在二季度进一步加剧，宴席和商务宴请等关键场景需求不振，进一步影响了去库存进程，放缓了发货恢复的节奏。
增持银行和黄金股
从持股市值变化来看，相对于2024年末，2025年上半年，北向资金增持金额前五大行业为半导体、股份制银行、乘用车、化学制药、工业金属，持股市值分别增加385.32亿元、213.08亿元、176.54亿元、123.43亿元、122.55亿元。
从增持数量来看，北向资金增持上述行业股份数量分别为2.84亿股、4.02亿股、1.74亿股、1.56亿股、1.65亿股。
同期，北向资金持股的124家A股半导体公司中，77家公司持股市值增长，占比超六成。其中，7家公司持股市值增加超10亿元，北方华创、豪威集团、澜起科技（688008.SH）持股市值分别增加116亿元、62亿元、45亿元。
从持股数量来看，2025年上半年，北向资金持有北方华创股份5445万股，相对于2024年末的3185万股持股数量，增幅超七成。同期，北向资金增持豪威集团、澜起科技股份数量分别超2000万股、4000万股。
北向资金大举增持的半导体行业，业绩快速回升。2025年一季度，半导体行业营业收入合计同比增长16%至1483亿元，归母净利润同比增长35%至93亿元。
其中，北方华创业绩持续增长。该公司2024年营收、归母净利润同比增速分别超三成、超四成；2025年一季度，公司营业收入同比增长38%至82亿元，归母净利润同比增长39%至16亿元。
对于收入增长的原因，北方华创在一季报中表示，主要为公司集成电路装备领域电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、原子层沉积设备（ALD）、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升。
半导体公司业绩增长还在持续。北向资金上半年大举加仓的澜起科技，预计2025年上半年营业收入同比增长约58.17%至26.33亿元，归母净利润11亿元-12亿元，同比增幅为85.5%-102.36%。
公司预计二季度营业收入环比增长约15.47%，归母净利润环比增长9.46%-28.49%。公司预计，当季度营业收入、归母净利润均有望再创公司单季度历史新高。
澜起科技在半年报预告中称，AI（人工智能）产业趋势下行业需求旺盛、三款高性能运力芯片合计收入大幅增长、高性能运力芯片销售收入占比增加，是公司业绩大幅增长的主要原因。
在天风证券看来，半导体行业面临涨价持续性、AI强催化、国产化加速等利好，重点推荐存储板块机遇。
除了半导体，股份制银行也是北向资金重点增持的一大行业。2025年上半年，北向资金持仓的九家股份制银行中，八家公司持股市值增长，七家公司持股市值增长超10亿元。其中，招商银行（600036.SH）持股市值增长128亿元，位居该行业首位。
万得数据显示，尽管2025年一季度归母净利润合计同比稍有下滑，但凭借1485亿元的归母净利润，股份制银行位居申万二级行业第二位，位居国有大型银行之后。
北向资金持股市值增加额排名前五的乘用车和工业金属行业，业绩表现也可圈可点。2025年一季度，两大行业营业收入合计增幅分别为8%、6%，归母净利润合计同比增幅分别为19%、44%。
上半年北向资金持股市值增加超150亿元的比亚迪（002594.SZ），2025年一季度营业收入同比增长36%至1704亿元，归母净利润同比增长100%至92亿元。2025年1月-6月，公司新能源汽车累计销量同比增幅超三成。
工业金属行业中，紫金矿业（601899.SH）位居北向资金持股市值增加首位，持股市值增加约96亿元。
2025年一季度，紫金矿业营业收入同比增长6%至789亿元，归母净利润同比增长超六成至102亿元。公司预计，2025年上半年实现归母净利润约232亿元，同比增长约54%，二季度归母净利润约130亿元，环比增长约27%。
外资如何看后市？
北向资金流动的背后是外资机构对中国资产的持续看好。近期，多家外资机构给出“超配”A股的建议。
高盛日前上调了今年中国GDP（国内生产总值）增长预测，并维持对中国股市的“超配”建议，将MSCI中国指数、沪深300指数的12个月目标点位分别上调至84点、4600点。野村证券则将中国股票评级大幅上调至“战术性超配”，并将全年GDP增长预测从此前的4%上调至4.5%。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在对下半年A股市场展望中提到，假设目前中美双边关税水平维持不变，预计沪深300指数的每股盈利或将在2025年同比增长6%，考虑到低基数效应以及更多支持政策的推出，预计今年A股盈利将呈逐季温和回升态势，但经济增长压力或对A股整体盈利预期的上修形成制约。
淡马锡中国区主席吴亦兵对《财经》表示，过去两年中国陆续出台了系统性的政策，其实是被资本市场低估的。“这些政策并非短期政策，而是系统性的改革，只是过去三年资本市场信心受到打击，导致市场对此的敏感度较低。目前对资本市场扶持的政策力度是非常大的，是‘一行一局一会’提出，这体现了最高政策制定者对资本市场的重视。”
淡马锡近日发布的2025财年报告显示，截至2025年3月31日，按标的资产所在地计算，淡马锡在华投资组合约4230亿元，占其全球投资的18%。“我们2025财年在中国的绝对投资组合净值增长约40亿新元，淡马锡一直以来长期看好中国，而且是重仓中国，这点没有发生任何变化。”吴亦兵表示。
不过，对于外资短期资金流向，总部位于新加坡的APS（毕盛投资）观察到，对于中国科技公司，由于没有进一步技术突破的刺激，外资展现出了阶段性获利了结的迹象。但毕盛投资认为，随着全球AI发展重心逐步从硬件基础设施转向软件应用，中国正处于一个极具优势的位置，以低成本、开源友好的AI服务正展现出全球吸引力。
“短期内A股市场估值或呈现震荡的态势，中期有望推动A股市场估值重构的催化剂包含三类：增量政策、中长期资金流入以及近年来中国正经历的全面的结构性改革。”孟磊认为，“总体而言，中美贸易摩擦缓解或将助力出口型行业并推升高β板块，主要为TMT（科技、媒体和电信）行业；而贸易摩擦升级情景下，投资者或青睐国防军工、自主可控及包括高股息在内的防御性板块。若宏观政策刺激力度较大，内需消费及房地产将最为受益。若政策宽松较为温和，消费服务和人工智能主题或获得持续的资金净流入。”
摩根资产管理则预计下半年A股可能更多呈现结构性行情，兼顾成长侧和防守侧的哑铃型配置策略可能再次成为市场主流。
“在成长侧，围绕新质生产力相关板块的行情仍有可能延续，尤其是供给侧接近出清、盈利底部可能确认的行业板块，以及在全球市场竞争力持续提升的出海板块。比如，人工智能相关行业可能持续产生长期投资机会，低渗透率、高成长性的新消费板块值得关注，还有受益于技术创新和政策支持的创新药板块。而在防守侧，A股的高股息策略有望为投资者提供稳定的股息现金流，在不确定性仍较高的环境中，有助于对冲成长侧的波动风险。”摩根资产管理表示。
