“大家在害怕什么呢？有点意思！”
（图/茅台）
2025年6月30日，知名投资人段永平的雪球账号（大道无形我有型）发表了关于贵州茅台（600519.SH）的投资观点，这使得关于茅台价值的讨论再次升温。有网友详解：二季度白酒市场逐步进入消费淡季，市场周期性“退热”，同时叠加“限酒令”出台等因素，引发了本轮茅台酒价格调整，同时也引发出资本市场投资者对白酒相关股票“害怕”的悲观情绪。
而一些业内人士把段永平的这句话解读为：是不是在暗示，这将会是新一轮的投资机遇？
早在2013年，白酒行业步入估值体系重构的过渡期。彼时“看空”茅台的悲观情绪漫延，段永平却逆势而动，在贵州茅台股价180元时，大手笔建仓。随后茅台迎来价值回归，股价一路上行，到2021年2月触达历史性高点2437.55元。因此，段永平也在资本市场声名鹊起。
（图/茅台）
在中国的投资界段永平被称为“中国的巴菲特”，他推崇价值投资。他认为，茅台的价值来自产品的稀缺性，以及积累多年且不断深化的品牌护城河。
2022年，段永平在雪球上分享了他的一位朋友将生意营业额做到100亿元后，开始申请直购茅台的资格，但一直没有批下来。6月21日，有网友在雪球上引用了他的这段分享，并调侃说：“2025年申请直购茅台的资格是不是变得容易了？”。段永平直接回复说：“到目前为止我这个朋友还没有。”
这个回复也许也是段永平对茅台仍然看好的佐证。
回顾历史，白酒行业经历四轮周期性调整。作为白酒行业的龙头，茅台每个阶段或多或少都会被影响，这其实是正常的商业现象。但也正因为是龙头，每次波动茅台都被推到风口浪尖，却常常被忽略。因为行业的波动，茅台建立的牢固生态和稀缺性，以及品牌价值更加突显珍贵。
不断夯实产品与品牌的基础，形成历久弥新的精神内核。在这个生态中不只有段永平如此，大量的经销商同样立场坚定。从他们的态度和举措来看，顺势而动的改变正在潜移默化地发生着。
壹|不存在的“低价酒”
做了10年茅台酒二级经销商的钟伟（化名）认为，当前宏观经济周期正处于新旧动能转换期，白酒消费进入理性消费时代。《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年上半年，白酒行业整体呈现出“量价齐跌，费用上升”的特征。由于白酒消费减少，高达59.7%的企业利润率有所降低。
“经济大环境都在调整，白酒行业当然会受到影响。在这种背景下，如果茅台酒没有波动才奇怪。”钟伟表示，一直以来茅台酒的价格升降与市场供需调整息息相关，因此对目前状况已经有心理预期。
“价格有所下滑了，可是价值没变，未来肯定会有反弹。”钟伟的自信，来自茅台酒的稀缺价值和难以复制的工艺：2024年产能5.72万吨，仅占中国白酒总产量的0.6%；30道工序、165个酿造环节、5年窖藏……受限于地理环境与工艺复杂性，长期以来茅台酒都处于结构性稀缺状态，这些正是自信的来源。
“我知道有不少经销商，运营压力都不小，但都不会甩卖茅台酒，更不会转让经销渠道。”茅台直营店的老板周辰（化名）表示，“茅台酒的流通性很好，何况其‘越陈越香’独特属性，历经时间洗礼不会影响价值。后续一定会好起来。”
贰|生态跃迁
正是基于对茅台共同的价值认知，在整个行业受冲击的情况下，茅台能在市场中自发形成顺势调整的生态。
钟伟表示，在茅台酒价格波动期间，一部分个人和团队动作频频：明里利用各种社交媒体，散布关于茅台酒价格波动的消息，让悲观情绪不断发酵，暗中却组织人员，发布回收茅台酒的广告。据了解，这样一边“唱空”，一边“收割”者，不在少数。
“有些电商为了引流，确实会低价出售茅台酒，但这不是主流。”钟伟还表示，如果不是在正规茅台授权的渠道购买茅台酒，消费者还要特别注意的是，低价也可能是低质的假酒。
钟伟的提醒不无道理，茅台假酒的新闻层出不穷：有报道显示，2025年初有众多的消费者贪图小便宜，通过非官方渠道采购一批低于1000元的“茅台酒”，后经查验均为假冒伪劣产品；统计数据显示，国内白酒市场每年因假酒损失超300亿元。
也许价格的波动，是消费者从正规渠道购买到真酒的良机。更为关键的是，茅台已启动新的调整，引导整个生态圈的进化与升级。
2024年度股东大会上，贵州茅台党委副书记、董事、代总经理王莉进一步强调，能够顺势自我调节适应市场，茅台需要客观理性认识“三期叠加”的市场变量。借此调整产品结构、布局“4+6”渠道、推动客群转型、场景转型、服务转型等一揽子有效举措，将转变落地。
周辰表示，正是意识到市场与行业的转变，他才能继续保持定力应对这些转变。在此过程中，他也感受到客群、场景、服务转变的新趋势。
他表示，受到大环境的影响，企业客户降低了宴请频率，一定程度上影响到业绩。不过在重要的商务会谈与节庆亲朋相聚场景中，茅台酒仍然是至关重要的角色。
“客户认可的是茅台的价值和品质，习惯饮用茅台酒的人，轻易不会换成其他酒。”周辰表示。如今市场深度调整，他也开始从曾经的等客上门，转变为主动出击拓宽销路，而且“走出去”之后，他发现，相当一部分不是“茅友”的消费者，对茅台品牌也足够认可。
这也是贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长张德芹的观点——从董事长、总经理到一线的营销人员，给消费者做服务，做消费者的真朋友。
市场认可是一切的基础。茅台酒可能不再是黄牛们热衷的谋利工具，却仍然是大多数消费者心中，宴客、交流、加深情感的催化剂与粘合剂，且难以被轻易替代。
