上半年的主动权益基金，打了一个漂亮的“翻身仗”。
一方面，整体赚钱效应不错。据Wind统计，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分别为7.72%、7.53%。
另一方面，打破了近年来“跑不赢指数”的局面。增强指数型基金、被动指数基金平均收益率分别为5.61%、4.58%，表现不及普通股票型基金、偏股混合型基金。此外，公募基金上半年业绩TOP10，全部是主动权益基金。
一个有意思的对比是：上半年表现最好的主动权益基金和指数基金均来自汇添富，且都是港股医药主题基金。汇添富香港优势精选以85.64%的收益率位列主动权基金益第一，汇添富国证港股通创新药ETF以58.77%位列指数基金第一，两者业绩相差26.87%。
医药主题基金领跑
如果细看公募基金上半年业绩榜单，会发现这不仅是主动权益基金的逆袭，也是医药主题基金的狂欢。
排名前十的基金中，有7只是医药主题基金。
除了前面提到的汇添富香港优势精选，长城医药产业精选以75.18%的收益率排在第三。中银港股通医药、永赢医药创新智选、华安医药生物分别位列第五、第六、第八，收益率分别为70.08%、69.39%、66.44%。
平安核心优势、诺安精选价值虽然名称上没有“医药”标签，但一季报显示，这两只基金的前十大持仓均为医药股。上半年业绩表现来看，前者以63.76%的收益率排在第九，后者以61.88%的收益率排在第十。
回顾上半年的行情演绎，先是由AI掀起第一波浪潮，之后北交所、新消费、创新药轮番登场。最终创新药后来居上，强势霸榜。AI未能在“半决赛”体现存在感，北交所、新消费则榜上有名。
两只北交所主题基金跻身前五。中信建投北交所精选两年定开以82.45%的收益率排在第二，和排在第一的汇添富香港优势精选仅3.19%的差距；华夏北交所创新中小企业精选两年定开以72.16%的收益率排在第四。
广发成长领航一年持有则是新消费的代表，以68.29%的收益率位列第七。一季报显示，这只基金的前两大持仓，正是今年大热的泡泡玛特和老铺黄金。
创新药的“戴维斯双击”
上述业绩领跑的医药主题基金，持仓关键词都指向创新药。
“回顾今年上半年医药板块的表现，政策支持与业绩分化为板块股价的核心驱动因素。”摩根士丹利基金经理赵伟捷总结道。
他提到，今年1-4月板块整体承压，基本面来看，受去年高基数影响，今年一季度医药上市公司收入同比下降4.7%，归母净利润同比下降11.0%；此外，4月受关税扰动，出口强相关的CXO、原料药、器械等细分方向在情绪面上受负向冲击较大。
5月以来，板块实现强势反弹，创新药、CXO表现突出。一方面，国内创新药行业迎来多维度政策支持，从研发、审批到支付、商业化，国内创新药全链条政策支持体系加速推进。另一方面，今年以来国内药企BD总金额持续增长，截至今年6月初BD总金额超过500亿美元，多方因素共振下，医药板块尤其是创新链相关的创新药、CXO方向领涨。
华安基金经理桑翔宇认为，当前的创新药行业，正在迎来政策面、产业面、技术面和基本面这四重利好共振。
从政策面来看，去年以来，支持创新药发展的政策持续推出，以往医保是单一大客户，创新药定价受限，现在疗效好的畅销产品可定更高价格，打开了创新药价格天花板。同时，集采政策也在超预期纠偏，不再以价格作为唯一参考因素。此外，国家医保局改进了创新药预付款回款等问题，解决了创新药研发管线资金压力大的问题。
从产业面来看，中国在大分子领域已成为全球研发和制造中心。在制造方面，前几年中国CXO产业在大分子和小分子生产及临床外包中占据全球较大份额。在研发领域，从2020年开始，5000万美元以上的BD（商务拓展）来自中国的比例只有5%，但2024年提高到30%，今年一季度进一步提高到40%，反映了全球药企更加关注中国创新药优质资产。
从技术面来看，以往创新药多来自美国或欧洲，未来5到10年，不少免疫治疗基础用药将来自中国。
从基本面来看，今年是创新药强基本面兑现的年份。三、四月份的国内创新药公司数据良好，五、六月份的ASCO（美国临床肿瘤学会）会议数据更超预期，BD金额也超出预期，这都表明中国创新药企业的表现比想象中更强且可持续。
对于创新药板块后市，桑翔宇判断，2025年将是行业复苏之年，当前市场还处于关注BD阶段，国内创新药在临床机理设计和数据上表现良好，一旦在海外数据上得到验证，中国创新药公司将真正获得全球市场青睐。
赵伟捷则看好研发能力强、出海能力强及年内存在重磅管线BD预期的Biotech和Pharm公司。此外，他认为CXO方面受益国内工程师红利，年初以来订单高增速，全年业绩兑现度高，“对生命科学上游保持关注，优选小而美赛道中业绩保持高增速的‘卖水人’”。
