宣布成立两周年之际，北京证券交易所（下称“北交所”）迎来新一轮改革。
9月1日晚间，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称《意见》），涉及19条内容。当天，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。多个此前市场高度关注的改革方向，此次均有涉及并相应推进。
据《财经》梳理，本轮改革重点内容包括：稳妥有序推进北交所上市公司转板；扩大做市商队伍、丰富做市商库存股来源；引导公募基金扩大北交所投资；研究论证结构性优化投资者适当性管理要求等。
与此同时，《财经》从接近监管人士处了解到，北交所投资者适当性管理存在进一步优化空间，未来会根据市场发展情况持续优化，“传统思路是降门槛，此次改革由重投资门槛转向重投资经验，把科创板投资者引过来，和调降门槛目标一样”。
北京南山投资创始人周运南对《财经》表示，《意见》是证监会对北交所长远发展的纲领性规划文件，是指导北交所未来改革的总施工图，传递了北交所稳步推进改革的积极信号，体现了证监会对北交所市场的呵护之心，有利于北交所高质量扩容和发展，提振北交所投资者信心、活跃北交所二级市场。
“这将方便北交所随后根据市场情况成熟一项落地一项，既给足了市场长远预期，又辅以短期落地实践，最终实现政策利好的厚积薄发。”他提到。
推进转板和做市商扩容备受关注。周运南称，转板是当前北交所投资者呼声最高，也是很多投资者认为是最能对二级市场起到立竿见影效果的政策。
金长川资本董事长刘平安告诉《财经》，在目前的市场环境下，打通资本市场体系的联结机制，对于提高北交所市场流动性，活跃市场交易，将起到积极的促进作用。
“在交易制度方面，做市商制度改革是最大亮点。”他认为，通过引入新三板的做市商队伍参与北交所做市，将扩大做市商队伍，增加做市主体，从而带来市场增量资金。
高质量建设北交所
“北交所正式运行以来，创新型中小企业快速集聚，市场功能稳步发挥。”证监会表示，当前和今后一段时期，是北交所规模发展攻坚期、功能完善关键期、层层互动深化期、生态培育巩固期。
北交所于2021年11月15日开市运行。数据显示，目前，北交所上市公司已有217家，是开市时的近三倍。上市公司中，国家级专精特新“小巨人”企业占比超四成，高新技术企业占比超九成。目前，北交所合格投资者已有557万户。
对于上述《意见》出台背景，证监会称，7月24日，中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。今年以来，证监会广泛开展调查研究，系统评估市场运行情况，聚焦市场关键核心问题，集全系统之力，统筹推进北交所稳定健康发展，制定了上述《意见》。
“高质量建设北交所是个系统工程，涉及方方面面，要加强全局性谋划、整体性推进，统筹好规模建设与质量提升、投资端融资端结构优化与交易机制改革、一二级市场协调发展、多层次资本市场互联互通等各项工作，打出政策‘组合拳’，形成系统集成效应。”证监会提到。
主要目标上，《意见》提到，争取经过三到五年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活力和韧性增强，形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。
再用五到十年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。
改革发行底价制度、做市商扩容
进一步来看，《意见》涉及19条内容。这19条内容也被称为“深改19条”。
聚焦改革重点，《意见》通过“深改19条”提出了四方面工作举措：一是加快高质量上市公司供给。有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排。二是稳步推进市场改革创新。持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行承销制度，加强多层次市场互联互通，扩大投资者队伍。三是全面优化市场发展基础和环境。更好发挥中介机构作用，持续提升监管效能，完善市场风险监测预警和评估处置机制，推进制度型对外开放，发挥好改革试验田作用。四是强化组织保障。加强组织领导，强化全链条监督制衡，做好新闻舆论引导。
在加快高质量上市公司供给方面，《意见》提出要优化发行上市制度安排，允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市。优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准。探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。
刘平安认为，让具备条件的优质中小企业直接到北交所首次公开发行并上市，这一举措，一方面降低了优质创新型中小企业的上市的机会成本；另一方面，增加了北交所源源不断的优质上市资源，确保了北交所上市公司质量的高水平，为北交所持续健康发展奠定了扎实的市场基础。
在稳步推进市场改革创新方面，《意见》提出将持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，扩大投资者队伍等。
其中，持续丰富产品体系方面，高标准建设北交所政府债券市场，支持北交所推进信用债市场建设。推出公开发行可转债。丰富北交所指数体系，稳步扩大指数化投资。持续开展北交所交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）、公募不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化等产品研究，成熟一个、推出一个。
改进和完善交易机制方面，进一步研究特色交易机制，促进市场保持合理流动性水平。扩大北交所做市商队伍，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务。丰富做市商库存股来源。健全北交所做市商评价激励机制。推出盘后固定价格交易机制。推出转融通和做市借券制度，扩大融资融券标的范围，丰富市场对冲工具。进一步研究降低交易结算服务收费标准。启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。
扩大投资者队伍方面，研究论证结构性优化投资者适当性管理要求。引导公募基金扩大北交所市场投资，支持相关公募基金产品注册和创新。允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票。加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金。
在稳步推进市场改革创新方面,《意见》还提出要改革发行承销制度；改革发行底价制度，促进提高市场化水平；优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制。
首批推出八项改革创新举措
9月1日晚间，高质量建设北交所首批八项改革创新举措正式发布。
上述八项改革创新举措包括：完善投资者适当性管理；优化“连续挂牌满12个月”的执行标准；优化发行底价确定方式；就优化转板安排征求意见；优化做市交易制度安排；融资融券标的股票扩大至全市场；优化新三板分层标准；配套完善扩大做市商队伍相关安排。
其中，对于转板，北交所称，结合《中国证监会关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》发布以来资本市场改革发展情况，特别是北交所上市公司数量增加、预期更加多元的实际，已启动《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号——转板》（下称《转板指引》）修改工作，会同沪深交易所完善转板沟通、协作机制。
“目前已发布通知，就修改《转板指引》向保荐机构、上市公司等经营主体征集意见建议，后续将根据意见情况抓紧完善，进一步顺畅转板机制。”北交所表示。
做市商方面，修订《北京证券交易所股票做市交易业务细则》及其配套业务指引，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，进一步便利做市商券源获取等。
同时，配套完善扩大做市商队伍相关安排。为扩大北交所做市商队伍，证监会9月1日发布了《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》，有望引入更多新三板优质做市商和积极开展北交所保荐业务的证券公司参与北交所做市。
对于市场关注的投资者开户降门槛，刘平安认为，在投资适当性管理制度方面，本轮虽然没有直接降低个人投资者门槛，而是让开通科创板账户的投资者简化审批手续，直接开户北交所，这不仅起到了扩大投资者队伍，引入增量资金进场的目的，而且也让具备更高风险承受能力的投资者进入北交所市场，同时起到了优化了投资者结构的作用。
