从研究员到基金经理，“新手运气”的故事听过很多，张韡的版本刚好相反。
自2021年3月她担任基金经理以来，医药板块经历了长达一年半的回调。很长一段时间里，市场上充斥着悲观的声音，“很多人觉得，这个行业没戏了”。
张韡也一度迷茫，试过换条“出路”。她约过消费的调研，甚至听过裂变器的路演。折腾了一阵，还是决定遵从自己的内心，“我做研究真的是偏兴趣驱动，没法只为了选股而改变方向。”
张韡本科毕业于南京大学生物学专业，后来又申请到康奈尔大学和美国最大的肿瘤治疗中心之一——斯隆·凯特琳合办项目。她的学生生涯大多在科研中度过，于她而言，医药是专业，更是兴趣所在。
抱着这样的“科研情怀”，即便在医药无人问津的日子里，张韡始终相信，顺应自己的性格，坚持在市场中“翻石头”，也可以在投资中挣到钱。
她从没有放弃对产业趋势的密切追踪。去年3月，在公司内部的投决会上，她分享了一篇关于新冠小分子口服药的深度报告，并从中挖掘了几个港股标的，后来证明“医药在最至暗的时刻也是有牛股的”。
最近几个月，她开始被市场关注。因去年三季度提前布局了一批优质的港股医药公司，张韡参与管理的汇添富香港优势精选混合(QDII)，在这轮反弹行情中业绩名列前茅。此外，她管理的汇添富健康生活一年持有、汇添富达欣混合也表现亮眼。
越来越多的渠道邀请她去路演。对于一位刚从市场低谷中走出来的基金经理，除了有些不适应，她努力让自己在平衡中保持一种疏离感。
“还是要多留时间去调研。”她说，不知道后面市场会怎么样，但希望不过多地被外界的声音影响，对行业的跟踪和研究的动作不要变形，“我自己时刻在警惕这一点”。
汇添富基金经理 张韡
对抗市场
过去一年中，张韡有两次强烈地感觉到，医药跌过头了。
一次是2022年3月。
当时市场悲观情绪蔓延，医药行业被大幅减仓。被疫情困在家的张韡没有闲着，除了每天10个左右的电话会，她还建了一组股票估值模型，用来监测药企的市值变化。
很快就有直观的数据显示，一大批港股医药公司跌破了在售现金。
她去约一家港股创新药公司做线上调研时，对方的配合程度出乎意料，不仅爽快地答应了路演时间，而且所有高管都出席了会议，数据资料也给的非常详实。
“要知道，2020年创新药最高点的时候，想约一家公司路演有多难。”这让张韡更加确信，市场对医药的反应过了头，“往往这种时候，就是行业底部翻转的信号”。
她花了两个多月时间，把港股所有指数里的标的，挨个调研了一遍，发现很多公司被大幅低估，“就是哪怕这些公司私有化，也值这个钱”。
6月，张韡开始调整汇添富香港优势精选的仓位，到9月底持仓基本定型。之后，港股在10月触底反弹。
也是在10月的暴跌中，张韡第二次觉得，医药遍地是机会。
这种对抗市场的思维，是在研究员时期就形成的。
张韡是2015年入职汇添富，成为基金经理之前的5年里，她一路从医药研究员做到医药行业研究组组长。
在那个医药机会层出的黄金时代，张韡亲历过一些惊心动魄的时刻，“经历过那个时候，所以现在心态比较淡定”。
2016年，“魏泽西事件”引发了民营医院的信誉危机。张韡跟踪的一家公司a，连续几个季度业绩不及预期，股价一直跌。
当时有卖方拿了一个excel模型给她论证，为什么这家公司到天花板了。对方给了一个特别自上而下的逻辑，判定a公司已经没有成长空间，“看起来似乎很对”。
没有被这套论证说服的张韡，又去实地跑了一圈调研。她先是把a公司能约到的医院负责人都聊了一遍，然后去询问了这家公司所在细分行业的所有竞争对手，包括没有上市的竞争对手。
同行的反馈非常一致，都向张韡表达了对a公司的欣赏，并提到了一些短期内追赶不上a的地方。
行业渗透率依然很低的情况下，张韡反而认为，在经营逆周期的时候，应该对a公司乐观一点。调研结束之后，她在公司内部给出“买入”评级。事后证明，她的判断无误，这家公司如今已经成为所在细分领域的龙头。
另一件让张韡印象深刻的事，是2018年的“疫苗造假事件”，带动整个医药板块恐慌性暴跌。
回过头看，大家都知道，当时是一个医药投资的大低点，只是少数公司有问题，很多好公司被错杀。
汇添富持股量较大的一家药企b，连续三个交易日出现跌停。那是张韡入行以来压力最大的一次，“第一天没敢去上班，第二天我直接飞去见企业，第三天没有睡觉”。
跟企业董秘深入聊过之后，张韡熬了一个通宵，把b公司从1992年IPO到2005年的公告全部翻了一遍。
鏖战了一个晚上，她确信这家公司没有问题。天亮之后，她发回公司的投资建议是：请加仓。
独立思考
当被问到，除了“深度调研、逆势布局、果断加仓”，对抗市场还需要什么？
张韡毫不迟疑地回答：“独立思考”。
科研出身的求学经历，磨炼了她这样的性子。
高中时期的张韡，是个典型的学霸。她很早就拿到南京大学的保送名额，进了基地班。
张韡记忆里的南大，有着踏实的学习氛围。基地班采取的教学机制，不要求入学前就选定专业，而是让学生涉猎过各个课程后，再选择自己真正喜欢的方向。
“我是第三年选的生物。”在此之前，张韡上过化学课，甚至学过相对论，课程五花八门。
大学第三年，她选了生物，主攻肿瘤免疫调节机制。
本科毕业前夕，张韡特地跑到纽约面试，申请了康奈尔大学的研究生，在肿瘤学领域继续深造。
“当时的学习路径，不是教授告诉你某个东西是怎样的，而是需要自己去发现，这到底是怎么一回事。”张韡顿了顿，继续说，“你是在创造一个知识，需要做严谨的理论分析，预判有哪几种可能性，然后挨个排除”。
她当时上过一门课，叫Critical Analysis（批判性分析）。课程的形式很有意思，教授会抛出一个命题，让第一个人先说，为什么觉得这个命题不对；接着第二人来反驳，为什么第一个人说的不对；第三个人继续提出质疑，前两个人哪些地方说的不对，还有什么可能性......
这个不断推翻假说的过程，就是一个独立思考和接近真相的过程。在后来的投资工作中，张韡也养成了这种批判性思维。
她会不断审视自己的重仓股，“是不是有什么地方我想错了？尤其是暴跌的时候，我就特别愿意到处问，为什么跌？你为什么不看好？然后去挨个验证，他们为什么错了。这帮我排了不少雷”。
做研究员的时候，张韡每周通常只有一天在公司，就是要开会的周一，其他时间几乎都在外面跑调研。疫情不能外出的时候，就变成每天十个电话会。
当上基金经理以后，她依然习惯奔忙在一线，“重仓股都是我一手在跟踪，就怕出什么问题，到时候没有及时反应”。
她调侃自己是一个抗造的基金经理，有点强迫症，很多东西一定自己看过才会相信，“基本上每个重仓公司的研究，我都要自己去聊专家、聊管理层，自己看纪要，自己打模型。就算别人把模型打好，我也要再过一遍”。
科研情怀
采访的下半场，聊起医药创新，张韡眼里闪着光，科研情怀溢于言表。
去年11月，调整后的创新药刚有些起色，张韡去一家机构路演。在场有人问她，中国的创新药是不是走到头了？
张韡没有马上反驳，而是聊起了全球医药研发的进展。
2015年-2016年，肿瘤免疫因为PD-1这个产品的突破，带来下游几百亿的市场。
过去一年，全球又有很多重要的突破，涉及阿尔茨海默病、非酒精性脂肪肝、肿瘤ADC等，都是巨大的未被满足的需求。
“医药本质上是一个技术创新驱动需求的行业。”去年10月，美国一家医药公司在非酒精性脂肪肝领域，做出了第一个Ⅲ期临床试验成功的药，股价一天之内翻了4倍。
看到这个新闻后，张韡立马去打听了一下国内的情况，“原来有好几家公司做了差不多的分子，但是都停在了Ⅰ期，美股这个案例成功之后，人家立刻往前推进”。
疫情之前的每一个五一假期，她都会和同事一起去美国调研，“挺苦的，一天要跑四五家公司，还得熬夜查资料准备问题”。
在这个调研的过程中，张韡看到很多前瞻性的医药创新机会，过一两年就会在A股有所体现。
2016年，他们去调研了一家美国生物药巨头，这家公司研发的一个肿瘤免疫治疗产品，成为上一轮医药创新周期的领头羊，后来带动公司市值翻倍。
张韡顺藤摸瓜，发现国内也有几家创新药企也在做这一块的研发，于是建议公司在持仓上做了相应的布局。如今，这批公司都已成长为一线企业。
另一个案例是关于mRNA疫苗。2018年，张韡和同事去拜访一家疫苗创新企业，对方非常热情，CEO、CFO、CMO坐在对面，不停感谢他们的到来。
这家公司当时已经在纳斯达克上市三年，股价一直波澜不惊，被市场冷落已久。张韡也是调研完才知道，原来还有这个领域，“后来国内开始关注mRNA疫苗的时候，我们第一时间就反应过来，抓住了一波机会”。
这种前瞻性的视野，还来自汇添富基金“一二级市场联动”的投资传统。
张韡2015年刚进汇添富时，当时的医药组长就要求研究员，如果覆盖某个特定方向，如创新药或精准医疗，就要把一级和二级的相关公司都跑一遍，做一个全面的比较和跟踪，再从中挑出最好的一家，去挖掘可能的投资机会。
“其实很多行业是一级和二级共同竞争，产业逻辑也类似，而且很多时候一级市场会领先二级市场。”直到今天，张韡依然保留着这样的研究习惯。尤其是看一个新的行业时，她会把行业里所有的竞争对手，不管是上市还是没有上市的，都去调研一遍。
根据她的经验，通过一级市场产业上下游公司的交叉验证，可以提高个股判断的准确度。
后记
张韡是天蝎座，心思敏锐、个性洒脱，总是一副快乐模样。
采访的大多数时候，她都在讲述自己调研和挖掘个股的故事，很少谈到那些更为宏大的投资框架。
她做研究的方式，类似于彼得·林奇的“翻石头”策略，一个公司一个公司跑，对基金经理的勤奋度要求极高。
她不故作高深，“其实成长股投资都是这个逻辑，就是拉长来看，壁垒高、渗透率低、成长空间高，竞争格局可预测，玩家比较少，公司治理比较顺畅”。
当有在场的记者说：“其实你是在医药这个有点从众的行业里不太从众的选手”。张韡立马露出“你懂我”的表情，还不忘补上一句：“你总结的真好。”
张韡不是那种很极致的风格，从进汇添富起，她被培养的投资理念一直是“行业相对均衡，个股适度集中”。即使再看好一个行业，她也不会配比超过20%。汇添富健康生活就是一个典型，在张韡最近看好的方向上配置得相对均衡。
她很清楚，风格极致或许可以让自己功成名就，但持有人需要承担的风险成本太高，她选择做一个“谨小慎微”的基金经理，“拉长来看，均衡点也挺好的”。
在一份介绍张韡的PPT上，其中一页引用了她说过的话：“把爱好当做事业，是一种幸运。我本科学生物、研究生学肿瘤，一直在医药领域做研究。医药行业是一个在不断变化、不断带给我新鲜感的行业，我非常享受做医药研究与投资，最终可以转化赚钱就更开心了。”
在张韡身上，笔者看到的，就是这样一个把兴趣变成事业，并为之全力以赴的故事。
