一.市场解析
国内经济增长因子仍处于下行周期,8 月社融同比增速放缓,主要受政府债与企业债净融资同比少增拖累。同时,居民中长期贷款同比少增显示,居民购房需求有待进一步恢复。“强货币、弱社融” 直接的解释因素在于私人部门信用过于疲弱, 根源在于本轮地产下行速度过快。“M2-M1”剪刀差走扩至6.1%,依然维持在高位,货币活化度偏弱;“社融-M2”剪刀差进一步倒挂,资产端增长乏力,居民企业储蓄意愿仍较高,流动性循环仍未改善。美联储加息预期升温之下,海外市场仍将波动,并抑制国内风险偏好。 资金面上,增量资金流入 A 股市场的步伐有所放缓。 其中,公募基金发行放缓, 私募、险资也加仓乏力,市场处于存量博弈阶段,后续进一步调整后,重心还是要回归成长。