一.市场解析
国内经济增长因子仍处于下行周期，8 月社融同比增速放缓，主要受政府债与企业债净融资同比少增拖累。同时，居民中长期贷款同比少增显示，居民购房需求有待进一步恢复。“强货币、弱社融” 直接的解释因素在于私人部门信用过于疲弱， 根源在于本轮地产下行速度过快。“M2-M1”剪刀差走扩至6.1%，依然维持在高位，货币活化度偏弱；“社融-M2”剪刀差进一步倒挂，资产端增长乏力，居民企业储蓄意愿仍较高，流动性循环仍未改善。美联储加息预期升温之下，海外市场仍将波动，并抑制国内风险偏好。 资金面上，增量资金流入 A 股市场的步伐有所放缓。 其中，公募基金发行放缓， 私募、险资也加仓乏力，市场处于存量博弈阶段，后续进一步调整后，重心还是要回归成长。
