关于贝壳重回港股上市的传闻一直不绝于耳，如今靴子终于落地。5月5日，贝壳找房(NYSE:BEKE)正式向港交所提交招股书，令人意外的是，与阿里巴巴、京东等选择“二次上市”不同，贝壳则采取了门槛相对较高的“双重主要上市+介绍上市”方式，既不增发新股，也不涉及募资。
值得注意的是，寻求二次上市的申请人，联交所会采取相对宽松的审核标准，而且有多项豁免和优待政策。而双重主要上市则需要同时满足两地监管要求，需要花费更多的时间和成本。既然规则要求更严格，那贝壳为何要选择更难的路？
在业内看来，贝壳选择多元上市方式，相当于买了双保险。不但能确保两个资本市场的上市地位稳定，减少投资者和企业层面的波动，从而加强国际投资者对于贝壳有进一步的认识。更为重要的是，促使贝壳迎来二次生长，资本市场将更容易感知到其未来发展战略和更深层次的内在价值，给予贝壳更为恰当的价值判断，加快估值重塑进程。
不募资不发新股 充足现金流构建发展护城河
5月5日，贝壳对外宣布，拟以介绍方式申请将A类普通股在港交所主板上市，高盛、中金公司为联席保荐人。
待港交所最终批准后，贝壳预计于5月11日开始挂牌交易，每股面值0.00002美元，此次上市不涉及新股融资，A类普通股将以每手100股买卖。同时，该公司将继续在纽交所保持主要上市地位并交易，已发行的每张美股存托凭证（ADR）将对应3股普通股，港股股份将与在纽交所上市的美股存托股份实现完全可转换。
根据贝壳披露的股权架构，介绍上市完成后，贝壳董事长兼CEO彭永东持股占比4.8%，联合创始人兼执行董事单一刚持股2.7%，腾讯则持股10.8%，荣誉董事长左晖的直系亲属通过Z&Z Trust持股23.3%。
事实上，近年来，有10多家中概股企业选择回港二次上市，其中包括阿里巴巴、京东、百度、携程、微博等互联网公司。不过，令人意外的是，既然都是赴港上市，贝壳为何要采用门槛更高的双重主要上市？
双重主要上市意味着企业需要同时满足两地监管要求，并且要花费一定合规的成本，而介绍形式不涉及新股融资，对企业的现金流提出了更高的要求。
招股书显示，截止2021年年底，贝壳目前账上有561亿元的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资，充足的流动性为其构建发展护城河，可以支持商业生态不断优化。
在地产分析师严跃进看来，不发新股不融资表明贝壳回港上市不是为了寻求融资，最主要的目标是应对潜在风险。他认为，此次上市，和此前中概股事件有直接关系。当前美国资本市场的各类管控等不确定因素持续增加，对于中概股企业来说确实存在影响。从保护投资者权益、维护企业资本市场地位、确保企业平稳经营等角度出发，贝壳等中概股确实需要考虑“双上市平台”，确保企业市值管理的稳定和健康发展。
中国人民大学副教授王鹏表示，贝壳采用“双重主要上市+介绍上市”方式回港上市，相当于买了双保险。一方面，可以规避风险，具有一定的灵活性，即使在美国资本市场上面临着一定的风险，也不会影响到该公司的经营；另一方面，将来可以更好地回归A股市场，以获取更多方的资源，稳定股权以及业务线的同时，提高资金流动性。
回港上市迎二次生长 穿越波动创造长期价值
不过，回到港股市场，只是贝壳的第一步。所谓打铁还需自身硬，企业的长期价值还得看自身的硬实力。那么，在地产行业深度调整的当下，贝壳未来怎么发展成为业界关注的焦点。
受市场信心尚未恢复等多重因素影响，今年前4个月，中国房地产企业销售业绩同比大幅下滑。同时，从去年上半年开始，各地密集出台的监管政策开启了房地产新一轮的下行周期，导致房产经纪企业经营承压。
在这一背景下，贝壳找房加快了转型速度，进行了“一体两翼”战略升级。“一体”即房产经纪事业群，“两翼”分别为整装大家居事业群与惠居事业群。贝壳方面曾表示，将在更快速靠近第一赛道B点的同时，全面激活其在居住服务领域的布局，更广泛、长期地触达居住服务领域的消费者，为其提供优质多元化的供给服务。
在有关部门提出“租购并举”的战略方针并出台文件规范房屋租赁市场后，贝壳加大对房屋租赁的布局力度。2021年11月，贝壳成立了惠居事业群并推出品质租住服务平台“贝壳租房”，并计划在今年通过多元化方式提供10万间房源，以解决新市民、青年人的居住难题。
此外，在今年4月中下旬，贝壳宣布已完成对家装家居品牌圣都的收购。换言之，贝壳在家装业务的战略拼图取得关键性进展。
据悉，贝壳此次二度上市其业务性质不变，即线上线下一体化的房产交易和服务平台，主要业务组合包括：新房交易、二手房交易、家装家居、房屋租赁。
王鹏指出，尽管房地产行业全国普涨时代已经过去，但是房地产行业作为“稳增长”重要一环，后续政策支持力度大概率只增不减，在“稳增长”主线下，行情演绎路径逐渐清晰，上行空间依然存在。对于贝壳而言，回归港股上市后，对于挖掘企业投资潜力、提升企业形象、扩大融资机会等具有积极的作用，也为下一步的转型升级奠定良好的基础。
“未来，贝壳除了原有垂直领域做深、做透之外，可以将其数字化平台的产业链向上下游进行延伸，从而可以再造一个‘新的贝壳’。以此向资本市场证明，自身仍然是一个充满增长活力的成长型公司，并再次向内归因，去找寻穿越市场波动，在未来长期创造价值的机会。”王鹏如是称。
