教育行业正在经历巨变，中国春来教育集团有限公司（01969.HK，下称“中国春来”）却走出了华丽的逆周期行情。4月28日，中国春来发布截至2022年2月28日止六个月的未经审核中期业绩显示，报告期内，中国春来营收同比增长30.8%至6.56亿元；期内利润同比增长52.4%至2.51亿元，核心指标实现连续七年上涨。
值得一提的是，除已为中国春来提供七年业绩保障的商丘学院、安阳学院及商丘学院应用科技学院，通过“自建+收购+扩容”的商业模式，中国春来收入及学生规模得以不断扩大。报告期内，旗下运营多年并于去年5月转设成功的荆州学院录得收入0.96亿元，而去年并表的湖北健康职业学院尽管规模较小，但学生人数增长率高达176.1%。受益于较为良好的基本面表现，中国春来得到了资本市场广泛关注。从2021年12月至今，中国春来股价累计涨幅已近78%。
业内普遍认为，民促法实施条例将为高教类公司提供3至5年的“内生增长+外延并购”发展窗口期，行业整体具备较高的成长确定性。未来，伴随着中国春来旗下荆州学院、湖北健康职业学院以及安阳学院原阳校区的业绩逐步释放，以及苏州科技大学天平学院南京校区一期、二期的建设完工，诸多利好有望得到加速释放。按照目前中国春来旗下高校数量和在校生规模（包含参与运营的苏州科技大学天平学院，约11万本专科在校生）计算，中国春来已跻身民办教育头部梯队，排名同行业教育第五名，华中第一名。
营收净利实现双增 获资本市场力挺
在“双减”等相关政策影响下，港股教育行业及各子行业曾一度遭遇重创。然而，备受资本市场关注的中国春来却实现了逆势上涨。截至4月28日，中国春来收报2.33港元/股，较去年12月低点，已实现累计上涨77.86%。
中国春来股价逆势上涨的背后，是其良好的基本面支撑。一方面，在民促法实施条例等相关利好政策影响下，中国春来旗下学校进入量价齐升阶段，继而推动业绩上涨；另一方面，中国春来在高等教育行业积攒了较多优质教育资源，为招生等提供较强保障。
相关数据显示，中国春来高等教育课程毕业生在2020/2021学年、2021/2022学年就业率分别约为93.3%、94.4%，远高于中国高等教育的整体平均水平。截至2022年2月28日，中国春来共有在校学生9.84万人，同比提高7.4%。
尤为重要的是，作为民办普通高等教育办学团体，中国春来的前进步伐从未停止。目前，中国春来通过“自建+收购+扩容”的商业模式不断扩大市场规模。截至目前，中国春来旗下已拥有商丘学院、安阳学院、安阳学院原阳校区、商丘学院应用科技学院、荆州学院、湖北健康职业学院等多所院校，另外还参与运营苏州科技大学天平学院。
据了解，商丘学院、安阳学院及商丘学院应用科技学院已为中国春来连续提供多年业绩支撑。根据财报显示，报告期内，上述三所院校分别录得1.92亿、2.06亿及1.19亿元收入，其中商丘学院及商丘学院应用科技学院营收同比增长4.7%及16.4%。尤为引人注目的是，2021年5月转设成功的荆州学院在报告期内已为中国春来带来收入0.96亿元。此外，湖北健康职业学院期内学生人数增长率高达176.1%。
受益于各项基本指标的稳定表现，中国春来主要财务指标延续了上市以来持续向好的趋势。2022财年中期业绩显示，中国春来实现营收至6.56亿元，同比增长30.8%；期内利润2.51亿元，同比增长52.4%；毛利率62.5%，同比提高1.2个百分点。中国春来在财报中表示，营收增长主要受益于在校人数增加，利润增长则在于将荆州学院纳入综合报表，以及收入增长多于成本与开支增长。
在业内看来，高教板块业绩兼具高确定性和成长性，即便考虑政策风险，凭借内生增长和优质的资产，高教板块也已经到了极度低估的位置。针对中国春来而言，其基本面表现稳定，且有仍存在较大的发展空间，有望在与行业一同步入快速发展期。无论是业绩增速，还是二级市场表现，仍值得期待。
民办高等教育需求扩大 “内生外延”进入红利释放期
随着经济发展、人民收入提高，越来越多的家庭逐渐意识到教育的重要性。目前，相较欧美等发达国家，我国高等教育仍面临入学率较低、公立高等教育资源相对有限等问题。作为高等教育资源的重要来源之一，民办高等教育市场空间愈发广阔。
数据显示，2021年，民办高校在校人数从2011年的510万人增长至800万人，渗透率达到24%，且招生规模大多保持10%以上的增长幅度。同期，民办高校学费年增速也达到5%-15%。目前来看，民办高校整体市场规模近1400亿元，年均复合增速约为8%。
不容忽视的是，除市场端需求不断扩增，政策方面也为民办高等教育行业的发展提供了一定支撑。
2021年5月正式公布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》中第九条明确规定了“国家鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法举办或者参与举办实施职业教育的民办学校”。此外，《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》也要求，到2025年职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%。
据悉，中国春来多项扩张并购计划已陆续展开。截至目前，中国春来旗下安阳学院原阳校区已获批招生；而荆州学院新校区将扩容超1.5倍，容纳1.2万名学生；此外，天平学院新校区一期、二期也将于2022年最后一季度及2023年9月前后完工，届时可至少容纳1.6万名学生。
与此同时，各省学费限价陆续放开将进一步提高民办高等院校收入。以中国春来为例，目前，中国春来人均学费约为1万3千元左右一年，如对标本专科3.6万元及2.1万元的年均人才培养成本，未来仍有2至3倍上涨空间。
在业界看来，政府出台若干规则及法规，或意在促进民办高等教育健康发展。相较公立大学，民办高校具备灵活办学机制及便捷人才流动的优势。随着本专科的扩招步伐进一步加快，民办高校在专科教育扩招占比或远高于依靠政府财政的公立大学。未来，如何根据区域经济发展趋势、人才市场供需建立专业动态调整的机制，或将成为民办高校占领市场份额的关键。
