一季度即将步入尾声，但这轮始于去年的私募回撤危机没有消退。
中概股此前大跌，让重仓中概股的私募损失惨重。据悉，老牌私募景林近日陷入了产品持有人沟通会风波。一位接近景林的人士对《财经》记者表示，“渠道的一个小范围内部沟通会，近期市场变化剧烈，今年到2月底大约10%-12%回撤。”
另一家老牌私募淡水泉旗下产品近期也出现了回撤。一位接近淡水泉的人士对《财经》记者透露，净值的确阶段性承压。
今年以来，绝大部分百亿私募未能实现正收益，量化私募则面临策略失灵等问题。不过，经历了大跌后，市场有所反弹。过去几天，A股三大股指齐涨，港股和中概股也一度强势上扬。
千象资产建议，尽可能地分散，包括策略类型分散、周期分散与交易品种分散，通过高度的分散化抵御未来的不确定性风险。
私募回撤危机
对于净值回撤，前述接近景林的人士对《财经》记者表示，“去年到现在，市场波动比较大，不太择时，一直较高仓位运作。”
据了解，景林自成立以来经历了多轮周期。2008年历史最大连续回撤超过30%；2015年中至2016年初，累计回撤近20%；2018年初至2018年底，累计回撤近30%。
前述接近淡水泉的人士对《财经》记者表示，主要布局了困境反转的机会。2021年一季度后，经济下行压力加大，地产产业链、消费、消费电子等领域面临困境，许多优秀的龙头企业面临阶段性困难。
而判断是否采用困境反转策略的前提包括经济下行压力下，将有政策之手发挥作用；行业龙头公司具有更强的抗风险能力，更受益于经济复苏；市场经历去年追风新兴成长赛道后，转向真正的基本面投资，最具吸引力的机会在于优质成长，即优质行业龙头的重估。
为了渡过难关，东方港湾不久前决定免收管理费。东方港湾董事长但斌表示，“东方港湾成立18年了，在过往的岁月里经历了2008年经济危机、白酒危机、2015年股市大幅下跌等，总体还是取得了一些成绩。但从2021年春节后至今东方港湾的A股与港股投资没有做好，这让我非常揪心，所有产品累计净值在1以下的管理费都不收了，回到1以上再收。这样公司收入会少近1亿元，并会给公司经营带来一些压力，但困难时刻，希望与客户一起共渡难关。”
不过，上海一位私募人士认为，免收管理费非长久之计。“没有管理费，公司无法长久生存，投研投入、公司运营与日常开支都不小，如果产品亏了，业绩报酬没有，再不收管理费，相当于产品没有给管理人带来任何收入。”
量化私募激进扩张之后，去年下半年颓势开始凸显。千象资产对《财经》记者表示，此轮量化私募的回撤是从2021年9月下旬开始的，主要叠加了指数的回撤及超额的回撤。实际上任何策略都有周期性，量化类的策略特别是指数增强策略在2021年的前三个季度表现非常强势，也获得了很多投资者的追捧。任何一类策略被大量的资金追捧的时候，往往是此类策略阶段性的顶点。
千象资产认为，量化投资是一类性价比不错的策略，但不是万能的策略。目前量化私募所面临的困境主要包括交易拥挤、策略短期失效等带来的阶段性超额收益下滑。按照国外经验来看，随着量化机构的规模和占比不断提升，量化类产品超额收益下滑的趋势是确定的，过往每年年化三四十的超额是不可持续的。
千象资产补充说，规模是业绩的天敌，许多优秀的管理人因为规模过快增长而带来业绩下滑。对于量化类的管理人来说，一方面要加大投研投入，提升策略、因子的丰富程度，尽可能地降低策略的相关性，使得策略的迭代能够匹配规模增长；另一方面，也是更为现实的做法，克制自己短期内对于规模增长的渴望，于个别阶段适当的封盘，让规模增长更加线性一些，以此降低对于策略和产品运行的冲击。
百亿量化私募鸣石投资日前称开发出了监测策略拥挤的新模型。一位鸣石投资人士对《财经》记者表示，监测策略拥挤的新模型是整个策略模型里的一小部分，市场上有一些量化行业公认的风险因子，通过模型监测此类因子，如果发现拥挤，就在策略里降低因子的权重，因为量化行业去年规模扩张的很快，量化私募数量也很多，造成市场上策略会出现同质化现象，策略拥挤，从而导致超额收益下降。
市场有所反弹
3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。
当日收盘，上证指数大涨3.48%，报收3170.71点；深证成指大涨4.02%，报收12000.96点；创业板指大涨5.20%，报收2635.08点。
除了A股，港股也强势上扬。恒生科技指数大涨22%，创下历史最大单日涨幅。中概股方面，阿里巴巴等热门中概股集体走高。
从仓位上看，百亿股票私募整体仓位指数处于历史较低水平。私募排排网数据显示，2月下旬，百亿股票私募仓位指数近一年平均值为83.39%，高出当下水平。
星石投资首席研究官方磊对《财经》记者表示，两会将经济目标定为5.5%，彰显政策决心，宏观政策或将进一步发力，对国内经济也有撬动作用。预计在疫情得到有效控制、宏观政策加大力度的背景下，经济自身的动力将逐步恢复，行业景气度也会迎来边际好转。
重阳投资认为，港股的下跌是由俄乌冲突升级和由此引发的地缘政治风险扩散、中概股退市风险迫近等多种因素共同作用的结果。同时，市场急速下跌触发相关风控机制从而导致基金被动抛售，机构投资者相互踩踏造成的流动性危机。
“港股市场的相对估值已经降至历史最低水平。恒生指数的股权风险溢价已经超过2008年、2011年、2020年等历次港股危机期间最高水平。即使考虑到今年以来错综复杂的内外部环境和风险挑战，港股市场对风险的定价已经非常充分了。”重阳投资说。
重阳投资进一步表示，中概股的权重股绝大部分已经回归港股。在最极端假设下，公司从美国退市回到港股。最初阶段或许还会因为部分美股投资者不再投资而被抛售，但作为整个经济体内最优质资产代表，其肯定会吸引内地资金大量配置。
石锋资产判断，市场依然会处在震荡格局中，呈现结构化行情。未来关注的方向，一是有核心竞争力的大众消费品；二是在全球竞争中充满优势的制造业公司；三是碳中和政策给各行各业带来的机会。
