基金四季报的披露，为近期沉闷的市场增添不少声色。基金经理的“小作文”依旧精彩纷呈，有总结，有思考，有真情流露......亟需心理按摩的投资者，也试图从“顶流”们的调仓中，捕捉新一年的投资主线。
数千份的季报，信息量之大，难一一概述。《财经》新媒体就市场关注度比较高的方向，提炼了“五大看点”。
看点一：葛兰晋升“千亿顶流”
作为公募圈的“女顶流”，葛兰咖位进一步上升，成为继张坤和刘彦春之后，第三位管理规模突破千亿的基金经理。
葛兰目前在管基金数量5只，合计管理规模达到1103.39亿元。纵向来看，较2021年三季度末的970.01亿元，环比增加133.38亿元。横向看，已经超过同期张坤1019.35亿元和刘彦春978.5亿元的体量，问鼎公募基金“规模冠军”之位。
基民对“医药女神”展现出了越跌越买的偏爱。以葛兰的代表作“中欧医疗健康”为例，截至1月21日，该基金半年内净值回撤超30%，最近3个月净值回撤超20%，规模却逆市增长46%。
葛兰四季报的“小作文”言简意赅，仅217个字，透露了两个方面的信息：
一是报告期内总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。
《财经》新媒体注意到，和前一季度相比，中欧医疗健康前五大持仓股排位没有发生变化，依次为药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成，但均出现不同程度的减仓。智飞生物、美迪西被调出前十大重仓，片仔癀、九洲药业新进补位。
二是葛兰透露了未来的配置方向，创新药产业链仍旧是她最为看好的方向。原因是从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率和居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。
看点二：周应波“离别前的心声”
中欧基金另一位“顶流”周应波，也是本次四季报披露的关注焦点。这或许是他告别中欧前，最后的季报发声。
早在2021年12月17日，周应波同时卸任旗下4只基金，仅留任中欧创新未来。外界普遍推测，这是他离职的前兆，之所以没有马上离开，是因为中欧创新未来锁定期18个月，要到今年4月才打开申赎。
中欧创新未来这次的季报“小作文”，周应波罕见地写了4000多字。不仅对市场做了全面的回顾，详细介绍了下一阶段的投资策略，还回顾了自己的公募生涯，言辞诚恳中带有些许伤感。
“复盘过去六年多的基金管理，记忆最深的还是在投资中犯过的错误和教训。”周应波直言，广阔的资本市场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘，常将自己的投资框架假想为"能粘厚雪的圆形滚石"，但无数次发现只是"滤过砂砾的漏斗"。
他还表示，孔子说过"知之为知之，不知为不知，是知也"，查理芒格说过"确定自己能力的边界是最重要的事"，多年基金管理最大的收获是知道了很多自身不擅长、做不好的事。
虽然已卸任中欧时代先锋，但对于自己管理的第一只基金，周应波显然有着别样的感情。在该产品的四季报中，他特意写了一段话：
“自2015年11月以来，我所管理的时代先锋从几百名持有人、2000多万规模起步，最高得到了多达两百多万持有人的信任。在过去2000多个日夜我都时刻牢记，基金背后是无数持有人的心血，一步一个脚印地将工作做好才能不辜负所托。
在这份季报里，我想再次表达对基金持有人支持的感谢，基金规模、历史排名这都不是我所看重的，在多大范围、多大幅度上为持有人创造价值才是我所最关注的事，过去、现在、未来都会如此。”
展望2022年，周应波的观点是"耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能"：
"耐心等待经济筑底"，主要是担心地产剧烈下行带来的经济硬着陆风险加大；
"细致甄别新能源泡沫"，并不代表看空新能源行业，而是希望在市场较为拥挤的交易状态下提高对风险的警惕；
"积极寻找新生动能"，是经济结构转型已经到了旧动能退潮、新动能全面站上前台的阶段，除了"能源革命"之外，人工智能、虚拟现实（元宇宙）、合成生物学等新技术应用也在接近成熟，相关产业链开始快速增长，是值得留意的未来投资机会。
看点三：张坤“减酒补概”
作为“公募一哥”，张坤的季报关注度有增无减。从他的四季报中，看到了几个变化：
一是规模继续缩水。继2021年三季度下降287.3亿元后，张坤的四季度管理规模环比减少38.13亿元。
二是持仓有了明显的变动：略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融、医药等行业的配置。
以张坤管理规模最大的易方达蓝筹为例，该基金曾被戏称为“世界第三大酒庄”，却在去年四季度减持了泸州老窖、贵州茅台、五粮液等白酒股。其中，泸州老窖、贵州茅台减持幅度超过15%。
而作为“概帮”代表的腾讯控股，获得了张坤的抄底买入，并跻身易方达蓝筹的第一大重仓股。此外，阿里巴巴也成了张坤的“心头好”，获易方达亚洲精选加仓，进入该基金前十大重仓，位列持仓第四。
个股方面，张坤表示，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。他对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。在这种情况下，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。
虽然2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是他始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。
“我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。”张坤判断，经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。
看点四：李晓星“小作文”走红
银华基金李晓星的季报向来写得不错，这次因为引用了一句抖音神曲——“孤单心事都隐藏的很体面”，在圈内迅速走红。
他的“孤单心事”究竟是什么？此前周应波被爆离职，他转发相关消息时，配文中便有这句话。
在四季报对2022年寄语中，李晓星感慨道：“转眼间就要进入组合管理的第八个年头了，不少一起入行的小伙伴们已经慢慢淡出，我从最开始被认为是不太可能会干长的公募经理到现在被认为是看起来能干很长的公募经理。未来只要身体条件允许、业绩还可以维持在期望的水准之上，我还是会继续干下去的。”
李晓星认为，公募基金是一个可以让大众分享社会进步红利的普惠金融的工具，公募经理最终的评判标准应该是职业生涯到底让持有人赚了多少钱，“这个也是我们一直以来挑战的目标”。
除了借歌词抒情，李晓星这份5000多字的季报，还有另一个巧思，在几个重点的段落前，都会用一句古诗抛砖引玉。
在对2021年市场的回顾中，先是引用了“苔花如米小，也学牡丹开”，表达二级市场是公平的，每一类的资产都会有自己的表现时间，优秀的公司无论大小，只要业绩持续兑现，最终都会被市场认可，只是时间的问题。
紧接着，以“一期荣华一杯酒，炼刚化为绕指柔”，来引出2020年底核心资产是万众瞩目的焦点，长坡厚雪是投资者口中出现最多的关键词，许多未来业绩增速中枢一般的优质公司的估值被推到了历史高位。
他认为，这些公司的长期成长性和在行业中的领先优势并没有发生变化，只是过高的估值需要一些时间来化解，对于他们其中的绝大多数公司来说，今年是消化估值的一年。
最后，用一句“谁怜不得意，长剑独归来”，来调侃年初时候的百万雄狮过香江、南下抢夺定价权的豪言壮语犹言在耳，到了年末，大部分投资者已经进入了谈港股色变的状态。
对此，他的看法是，抛开一直存在的差价不谈，只看现在港股的估值水平，相对于港股自身的历史水平也降到了低点，当下也不应该是再拿着放大镜找缺点的时候，“我们对于港股明年提供一个合理的收益预期是有信心的”。
在谈到科技行业时，又引用了一句“他日登高天地宽”；对于消费行业的展望，则用了“沧海浮沉若云烟”。就连最后给投资者送新年祝福时，也不忘补上一句“万树梅花月满天，九万里风鹏正举”。
看点五：焦巍“灵魂五问”
在季报写作这件事上，焦巍很少让基民失望。作为拿过“最精彩季报”的选手，虽然此次热度不及同事李晓星，但依旧值得一读。
“小作文”开篇，他便开诚布公地表示：过去的2021年是基金管理人投资理念和逻辑都受到了重大挑战的一年。在七月份之后风云突变的政策环境和市场风格下，基金净值的回撤是历史少见的，目前仍处于高位跌落后的休克和修复期。
“本着强烈的求生欲，我们对市场的变化逻辑和投资问题进行了反思，并做出了坚持和调整并行的举动。”焦巍分享了自己的主要思路和动作，以及未来的准备。
如同以往，焦巍认为应对比预测更加重要。面对2022年，基金管理人需要左手面对现实，右手相信常识。
在面对现实的部分，疫情后医药红利的阶段结束，居民收入不确定对消费升级的困扰，和宏观背景下对某些商业模式的制约，仍然是新年里需要应对的问题。对于存在长期疑问的行业和商业模式公司，将观察和调整组合比重。同时，认可中国高端制造业存在着比较优势和进步空间，在政策的导向和世界形势带来的机会下，部分有壁垒的公司存在长期投资机会。
他直言，在2022年，回到常识也许更加重要，在过去的日子中，每当管理人对市场风格和组合的偏离产生疑问，也是通过这一方式渡过艰难时段的基础手段。他提出了灵魂五问：
·当重仓的标的公司被诸如消费税和居民收入等非公司基本面问题困扰时，我们就回到常识，即经济和收入是不是总会好转？
·人类的天性是不是追求感官层面的美好生活？
·消费是不是构成国民经济的三大要素之一？
·白酒是不是贡献了政府的主要税源品种？
·中国需不需要在生物医药的进步和领先地位？
“这些简单的常识问题帮助我们渡过消费投资的艰难日子。”在焦巍看来，市场终将回到均衡。在前期被拉高的消费和医药估值总会在某种因素的作用下均值回归，被外力因素放大的供需缺口总会平衡，估值差过大的行业裂痕总会被修复，因此被管理人忽视的某些行业也总会以市场表现的方式回到视野。
他最后表示：“我们认为2022年市场会最终回到均衡，但对管理人的考验则更甚。继续坚持不被破坏的行业格局投资，同时扩展自己的能力圈，是我们2022年的主要准备。”
