在中国人民银行发布全面降准、定向降息之后，2021年12月9日，市场迎来了不及预期的11月金融数据。
数据显示，11月末，广义货币(M2)余额235.6万亿元,同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点；11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%。
11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，比2019年同期多6204亿元。
其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增2288亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增66亿元；信托贷款减少2190亿元，同比多减803亿元；未贴现的银行承兑汇票减少383亿元，同比少减242亿元；企业债券净融资4104亿元，同比多3264亿元；政府债券净融资8158亿元，同比多4158亿元；非金融企业境内股票融资1294亿元，同比多523亿元。
中国银行研究院研究员梁斯向《财经》记者表示，11月新增社融2.61万亿元，虽然低于市场预期的2.81万元，但同比多增了4786亿元，比2019年同期多6204亿元。M2增速为8.5%，低于市场预期的8.69%。整体看，金融数据略低于市场预期，差异并不大。从社融结构看，人民币贷款同比少增2288亿元，对社融形成了拖累。但企业债券、政府债券合计新增1.23万亿元，同比多增7422亿元。按照财政部“新增专项债尽量在11月底前发行完”的要求，11月地方政府债券发行速度明显加速，对社融形成了支撑。
11月，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元；企（事）业单位贷款增加5679亿元，其中，短期贷款增加410亿元，中长期贷款增加3417亿元，票据融资增加1605亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。
中国民生银行首席研究员温彬指出，整体上看，本月社融增速触底回升，信贷增量同比少增，结构不够理想，体现了企业融资需求偏弱。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华接受《财经》记者采访时表示，11月金融数据显示，社融、新增信贷和M2同比增速均不及预期。
其中，受企业中长期贷款需求下滑拖累，企业中长期贷款连续两个月同比少增，“反映企业信贷需求偏弱”。周茂华进一步分析，一方面国内需求恢复偏缓慢，另一方面，企业经营面临一系列挑战，例如：供应链中断、关键零部件短缺、工业原材料及物流航运成本高企等，以及海外疫情变异毒株也一定程度影响企业短期预期。
周茂华亦指出，新增信贷放缓超预期拖累了社融表现，但11月企业债券与专项债发行放量，抵消了信贷放缓的影响。因此，社融数据同比仍然多增，但不及市场预期。
对于M2增速出现同比回落，周茂华指出，M2、社融增速（两年均速）仍高于10%，与名义GDP增速基本匹配，国内货币环境仍保持适度。
值得注意的是，11月居民中长期贷款连续两个月增长，周茂华认为，这反映国内房地产市场呈现回暖迹象。
“面对房地产领域出现的信用风险压力加大这一新情况，宏观政策从保障居民住房需求，重点是满足居民首套房和改善型住房需求的角度对房地产政策进行了调整优化，有助于居民中长期贷款增加。”邮储银行研究员娄飞鹏对《财经》记者表示。
娄飞鹏进一步指出，从经济基本面看，稳增长压力较大，近期也结合实际情况进行了降准，还有支农支小再贷款降息，随着这些政策落地实施，货币政策后续会根据实际需要灵活适度调整，在货币政策总基调仍然是稳健的情况下，市场对货币政策宽松仍有预期，但全面宽松或者大水漫灌的可能性应该没有。
作为实体经济运行的重要反映指标，梁斯认为当前金融数据走势在供给层面是合理的，随着未来疫情得到有效控制，企业生产经营回归正轨，信贷需求会逐步趋于稳定。“下半年以来，经济运行扰动因素增多，疫情反复、洪涝灾害、房地产市场降温、大宗商品价格高企等因素影响了经济的稳健运行，企业信贷需求本身会趋弱。从政策面看，并没有出现收紧，也未出现明显放松，整体是合适的。”
尽管中国人民银行重申其稳健货币政策取向没有改变，但多位分析人士认为此前的降准已清晰地传递了货币政策转松的迹象，以及政府稳定市场预期和经济增长的意愿。
2021年12月6日，中国人民银行宣布将于12月15日全面降准50个基点。中国人民银行测算本次降准将共计释放长期资金约1.2万亿元，部分用于归还到期的MLF（12月到期9500亿元）。同时，中国人民银行预计本次降准将降低金融机构资金成本每年约150亿元，并通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本，尤其是对中小微企业。本次降准后，大型银行存款准备金率为11.5%，中小型银行存款准备金率分别为8.5%和5%。
2021年12月7日，中国人民银行网站公布的再贷款、再贴现利率表显示，自12月7日起，下调支农、支小再贷款3个月、6个月、1年期利率0.25个百分点，分别为1.70％、1.90％、2.00％。
中国人民银行连续出台政策支持实体经济，12月金融数据更为备受关注。
梁斯则认为，降准和定向降息政策的影响偏长期，预计12月金融数据不会发生明显变化。一方面，今年本身是“过渡”之年，金融数据在高基数效应影响下难以出现明显反弹，这种情况从3月起贯穿全年。但另一方面，临近年末，财政支出通常会有所加快，这将对M2带来一定支撑，但出现明显反弹概率不大。降准、定向降息政策要从长期观察其效果，尤其降准是在12月15日，预计对12月金融数据的提振效果有限。
实习生吴家奇对本文亦有贡献
