3月1日，蒙牛乳业（02319.HK）发布公告称，达能通过中粮乳业投资间接持有的蒙牛乳业股权，将转变为直接持有蒙牛乳业的股权。一旦完成，达能下一步正考虑减持蒙牛的股份。按照目前蒙牛市值计算，达能对蒙牛股权的间接持股账面价值约为8.5亿欧元（约66.4亿元人民币）。不过，公告并未透露达能具体的减持时间表。
针对此次减持的具体原因及影响，蒙牛方面在接受《财经》新媒体记者采访时表示，蒙牛现有战略股东架构，业务发展和既定战略均不受影响，中粮集团仍将是蒙牛第一大股东。达能方面则称，暂时没有其他信息可以披露，一切以公告为准。
尽管双方都未就此次减持的背后原因给出明确答案，但在业内看来，在中国奶粉市场群雄争霸的格局下，随着伊利、蒙牛、飞鹤等中国乳企快速发展，逐步对外资奶企造成了压力。除了竞争因素，投资收益率下降或也是达能决心离开的另一重要原因。在剥离对蒙牛的投资后，达能借此机会布局一些高毛利、高科技、高成长性的行业，提振业绩。
联姻八年将“分道扬镳” 投资收益率收缩成主因
根据蒙牛发布的公告显示，根据计划，达能从通过中粮乳业投资间接持有蒙牛乳业的股权，转变为直接持有蒙牛乳业9.82%的股权，并且下一步将考虑减持，具体将根据市场情况，在2021年通过一次或多次交易剥离对蒙牛的持股。
尽管双方均未披露此次减持的具体原因，但外界对此产生了诸多猜测。
“达能的声明中提到此次要求转换在中粮乳业投资中的蒙牛股份是作为投资组合审阅的一部分，因此很大可能是由于达能在中粮乳业投资中的投入与话语权不匹配，不符合达能在中国乳业市场的投资需要。”香颂资本执行董事沈萌对《财经》新媒体记者表示，达能减持后，并不会改变蒙牛的实际控制结构，但是合作空间会压缩。
据悉，“联姻”始于2013年，经过两轮谈判，2014年2月12日，蒙牛与达能联合对外宣布，蒙牛向达能定向增发6.6%的股份，达能为此付出51.53亿港元，至此，达能持有蒙牛9.9%的股份，成为蒙牛第二大股东。
“当年蒙牛和达能的合作属于各取所需。蒙牛依托达能在技术和经验上的优势实现多元化发展，达能也借助蒙牛在国内庞大的分销网络和政府资源扎根中国市场。”在独立乳业分析师宋亮看来，随着双方业务的发展变化，这种协同效应在减弱。达能减持的主要原因在于达能对蒙牛的投资收益率有所下滑，通过减持套现便于其未来业务调整。
在知名乳业专家王丁棉看来，达能决定和蒙牛“分手”的原因很复杂。除了达能想借此次机会筹资，进行新的投资以外，不排除双方内部磨合不顺利的可能。毕竟，达能在我国投资的过程中，出现多起因“水土不服”而分道扬镳的案例。
对于上述猜测，达能方面回应称，一切以公告为准，暂时没有其他信息可以披露。
国产奶粉市场规模持续增长 外资乳企承压
需要注意的是，随着蒙牛的壮大，双方的部分业务在中国市场已形成了竞争关系。两者在酸奶、奶粉等方面的竞争变得剑拔弩张。
以奶粉业务为例，根据达能2020年财报显示，达能中国的婴幼儿配方奶粉规模接近20亿美元（约合人民币129.21亿元）。其中第四季度，中国专业特殊营养业务同比仍有所下降。
近几年蒙牛一直将奶粉作为新兴业务重点布局，在资本市场动作频频，先后收购贝拉米、重组了雅士利，形成“雅士利+贝拉米”的奶粉组合，或让达能的管理层感到压力。蒙牛在奶粉板块的竞争筹码或不断增多，奶粉版图逐步扩大。蒙牛集团总裁卢敏放曾表示，奶粉业务三年内要进前三。”
事实上，中国奶粉市场已呈现群雄争霸的格局，伊利、蒙牛、飞鹤等中国企业或是通过并购、参股，或是扩产的方式入局奶粉赛道，逐步对外资奶企造成了竞争压力。
业内人士指出，蒙牛借助资本的力量可以使其奶粉业务体量迅速扩大，已与达能形成直接的竞争关系，随着蒙牛、达能在奶粉业务上持续加码，未来两者的竞争将更加突出。
而在人口红利放缓的背景下，叠加上外资奶粉的优势逐步消解，对于母婴这个高毛利、高附加值的领域，外资奶粉需要思考的是如何继续在战略角度构建竞争优势。
值得一提的是，作为达能三大品类之一的水业务也面临着很大的竞争压力。在达能发布2020年财报中，饮用水和饮料业务下降幅度最大。具体来看，2020年达能饮用水和饮料业务销售收入同比减少16.8%，经常性经营利润率降至7.0%。
据悉，达能正在进行业务调整，推出了重大业务重塑举措，以期实现与盈利性增长等中期目标的衔接。具体包括通过投资强化品牌组合优势和差异化，优化执行，重塑组织架构，并对业务组合进行战略评估；利用10亿欧元成本节约计划，增加对创新和品牌发展的支持；加大对管理层执行计划的监督力度。
宋亮认为，目前达能正在对中国业务进行系统调整，特别是在婴幼儿配方奶粉和专业营养产品业务上持续加码，此次工厂+研发中心布局背后，达能通过本土化深耕中国婴配粉市场的意愿强烈。在剥离对蒙牛的投资后，达能可能会为进一步的投资并购做准备，并将投资重点放在中国市场的具有高增长潜力的领域当中。
