7月4日，国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，提出促进商业养老保险资金与资本市场协调发展。由财政部牵头、多部委参与的养老金个人账户体系也正在酝酿。养老金制度的三支柱体系发展有望更加平衡，而养老资金市场化运营的准备也日益紧迫。
“公募基金行业的受托人责任是与生俱来的属性，可以而且必须为养老金管理发挥重要作用。”在7月15日举行的“中国养老金融50人论坛上海峰会”上，基金业协会副秘书长郑富仕这样表示。
养老金制度是维系现代社会运转的基本制度。目前，中国初步形成了基本养老保险、补充养老保险（企业年金和职业年金）和个人储蓄性养老保险（商业养老保险）的“三支柱”养老金制度体系。同时，全国社会保障基金作为第一支柱的补充。
从全球经验来看，养老金体系经历了从国家单独承担到国家、雇主、个人责任共担的过程。养老金的管理也体现出从单一计划到多个产品、从集中决策到个人具有自主选择权、自主决策的变化。
受托责任优势
受托人义务是贯穿始终的精神内核。特别是在个人参与的第二、第三支柱上，个人相比国家、雇主，专业能力、博弈能力都弱小的多。更加注重受托人义务，才能切实保护养老金参与人的权益。
清华大学公共管理学院教授杨燕绥认为，目前正在酝酿的养老金个人账户体系不应和商业养老保险等同。“延税型个人养老金账户是准公共品，个人自主配置商业养老保险、养老储蓄、养老基金等资产。保障型保险产品基于产权让渡，重在兑现保障承诺。信托型产品是代人理财，需要承担受托人责任。”
“要求有两点，保护产权，还有信息披露”，杨燕绥补充说，“给中国老百姓讲清楚非常重要，受托机构只是你的‘理财人’，产权永远是自己的。如果有风险就共担，效益好就都受益。”
1940年的《投资公司法》和《投资顾问法》奠定了美国基金行业的法律基础，其核心思想就是受托人义务。为了加强对养老金参与人的保护，美国养老金体系也开始趋同这一理念。1974年，美国《雇员退休收入保障法》（ERISA）引入了基金行业的受托人义务，以及托管制度等安排。
从国际经验来看，公募基金因为其产品线丰富，长期投资回报稳健良好，运作机制透明规范等优势，成为第三支柱养老金计划最主要投资方向。在加拿大、美国等国家，第三支柱的投向中公募基金占比都近一半。
此前，领航集团（Vanguard）董事长Bill McNabb接受《财经》杂志专访时表示，对于美国第二、第三支柱乃至于整个养老金体系的发展，基金行业发挥了重要的驱动作用。“多年来，为做好养老金业务，行业进行了诸多理念创新和产品创新。”
资本市场受益
目前，养老金资产的投资运作方式和回报率是影响中国养老体系发展的重要因素。公募基金在社保基金、基本养老金、企业年金、职业年金的投资管理中均有不同程度参与。
截至2016年，全国社会保障基金实现累计投资收益额8227.31亿元，投资运营16年来年均投资收益率达到8.37％。在全国社保基金的而18家境内委托管理人中，基金公司占了16家，2015年管理全国社保基金境内委托资产约86%。
汇添富基金董事长李文认为，管理好养老金是公募基金行业的社会责任和历史使命。公募基金以规范的制度设计和优异的投资业绩，已成为养老金投资管理的主力军。“公募基金要充分发挥专业优势，积极研发养老金专属产品，帮助投资者做好养老金资产配置。”
投资基金在养老金投资市场应该起到决定性的作用。Bill McNabb介绍说，在美国早期的养老金市场中，也存在银行、保险等各种管理机构，但是基金行业凭借产品创新以及成本的优势逐渐脱颖而出。
从长远来看，养老资金的入市可以推动资本市场向机构投资、长期投资市场转变。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，美国资本市场可以实现长期增长，支撑力量正是庞大的养老金和庞大的公募基金。“美国的养老金做大做强，直接后果就是把公募基金推到了前线。”
“这是一个双赢”，董登新表示，“美国养老金的一半买了公募基金，公募基金是最佳的专业投资者和长期投资者。反过来美国资本市场给养老金体系带来了丰厚的汇报。”
杨燕绥则认为，启动养老金的投资运作同样也是一个“两难”的选择。“一旦启动就需要把信托文化带到资本市场中，否则会出大问题。而不启动养老资金入市，资本市场的治理永远难以到位。”
（《财经》记者 秦嘉敏/文 王东／编辑）
