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克鲁格曼的两大观点值得我们重视
张明：中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任
2015年1月，美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在上海交通大学作了一场演讲。他在演讲中肯定了中国近几年来的经济增长，以及中国政府的经济政策，但也指出，未来五年中国经济可能遭遇硬着陆，金融危机可能随之爆发。
他的上述观点在国内引起了很大反响，各方意见褒贬不一。正方认为克鲁格曼的真知灼见值得重视，反方则认为克鲁格曼并不真正了解中国的实际情况，给出的诊断可为隔靴搔痒。
笔者并不打算对克鲁格曼针对中国的观点进行整体评价，而是试图结合笔者长期以来对中国经济的观察与理解，来审视克鲁格曼本次上海演讲中哪些观点值得我们重视。毕竟，对于经济硬着陆与金融危机爆发的风险，未雨绸缪总胜过手足无措。
克鲁格曼的观点之一是过高投资率（固定资产形成总额与GDP之比）支撑的经济高增长终将难以为继。他认为，目前中国的投资率接近50%，而且持续了很长时间，这种状况不仅在全球范围内绝无仅有，而且从经济学逻辑来看是注定无法持续的。事实上，当年克鲁格曼之所以成功预言了东南亚金融危机的爆发，所用的逻辑也大致相似，即东南亚经济体之前的经济增长，基本上靠要素驱动而非效率驱动，因此注定无法持续。因此克鲁格曼认为，未来中国的消费率注定会上升、投资率注定会下降，而这个结构性变化一定会伴随着经济增长率的显著下行，如果控制不好则可能导致经济硬着陆。
高投资率难以为继这一事实越来越多地从各方面体现出来。例如，从中国固定资产投资的三大构成来看，首先，受到国内外需求低迷影响，中国制造业已经出现了全面产能过剩的状况，进一步扩大制造业投资已经没有太大空间；其次，2008年中西部很多新增基础设施利用率严重不足，目前很多地方政府投融资平台已经债务高企，再来一轮大规模基础设施投资的必要性显著下降、副作用大大增强；再次，目前很多二三线城市出现大量的商品房库存，要消化这些库存将会耗时费力，更不用说各地普遍存在的工业园区泡沫，这意味着进一步扩大房地产投资的空间也显著下降。
综上所述，过去持续高投资行为的副作用正逐渐显现出来，这一方面表现在具有令人满意回报率的实体投资机会越来越少，另一方面将会造成未来一段时期内银行不良贷款比率的迅速上行。
既然高投资率难以为继，传统投资领域回报率下降，这是否意味着中国必须转向消费驱动的经济增长，从而不得不接受潜在增长率的大幅下降呢？笔者认为，未来中国投资率下行、消费率上升、潜在经济增速适当下降是无法避免的，但这并不认为投资将变得不再重要。
从中长期来看，依然是投资而非消费驱动着人均收入的增长。因此，在投资率下降的过程中，我们应该致力于提高投资的回报率。
环顾中国目前的诸多部门，只有一个部门依然存在巨大的投资空间，那就是服务业。目前中国家庭的制造品消费已经比较充分，但服务消费存在严重不足，这仅从当前的上学难、看病难、养老难就可见一斑。
然而，考虑到目前很多服务业部门都面临国有企业垄断的格局，因此，要大力促进对服务业的投资，就必须打破国有企业的垄断，真正向民间资本开放这些行业。如果未来几年中国政府能够在混合所有制改革方面取得重要突破，民间资本大量进入服务业并开展有效投资的话，那么尽管中国经济增速可能下降，但经济增长将会被变得更有效率且更可持续，从而避免经济硬着陆状况的发生。
克鲁格曼的观点之二是中国政府在未来应努力避免银行体系的崩溃，因为银行体系的崩溃可能导致旷日持久的衰退。他指出，中国当前的情况与20世纪90年代末的日本非常相似，两国都有着很高的投资率、房地产泡沫，都有着经济增长模式的变革需求，同时时间又很紧迫。中国房地产市场的下行可能导致地方财政收入锐减、地方融资平台的债务问题浮出水面，如果应对不当，可能触发金融危机。
尽管这一担心值得重视，但这并不意味着它会成为现实。事实上，目前中国政府依然存在一定的腾挪空间来化解潜在的金融风险，避免危机爆发。例如，尽管目前很多二三线城市存在大量的商品房库存，但随着城市化的推进，保障房建设尚存在一定缺口，这意味着地方政府可以与开发商合作，将限制的商品房库存转为保障房。
再比如，针对未来商业银行不良贷款比率可能显著上升的局面，中国政府应该避免自己全额买单的做法，而是应该通过鼓励商业银行进行不良资产证券化方式，通过引入社会力量，让银行、政府、私人部门通过合作来化解新一轮不良资产浪潮，这既能防止政府债务的飙升，又能帮助银行摆脱难关，还能促进中国债券市场的发展，可为一举三得。
总之，兼听则明，偏信则暗。对克鲁格曼演讲中有失偏颇的地方，我们大可以一笑置之。而对克鲁格曼演讲中的真知灼见，我们应该高度重视、充分消化吸收之。在中国经济崛起的过程中，我们要习惯倾听各种不同的声音，从中分辨真伪，并为我所用。要做一个世界性的大国，首先要从保持宽广的胸怀做起。
《财经网》消息
青岛已提交自贸区试点方案
3月8日，全国人大代表、山东省省长郭树清表示，山东青岛已提交了申请第三批自贸区试点的工作方案，未来青岛将一边申请、一边试点。青岛的自贸区方案将从青岛实际出发，以海洋经济为特色。
此外，全国人大代表，天津市委代理书记、市长黄兴国透露，天津自贸区方案还没获批，哪一天挂牌也未定。
肖钢：证监会目前还没有考虑恢复T+0
证监会主席肖钢3月7日表示，“鉴于业内对T+0交易机制的意见不统一，证监会目前还没有考虑恢复T+0。”
此外，针对市场关注的“两融”检查，肖钢表示，“两融”检查的目的是促进融资融券规范发展，一方面是纠正违规，另一方面是听取市场主体意见。证监会将根据市场的要求，研究修订融资融券管理办法，具体条款有松有紧。
到2015年底将有1万欧洲人加入IS
据俄媒报道，法国总理瓦尔斯日前接受法国媒体采访时预测称，到2015年底将有超1万名欧洲人加入“伊斯兰国”（IS）。德国方面也警告称，潜在的IS参加者将会把国内部队当作训练营。
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