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《财经网》述评/对话
美国拖IMF后腿，伤害的是自己
斯万：路透Breakingviews专栏作家
美国拖IMF的后腿，最后伤害的是自己。G20春季会议的各国财长对美国国会进行了抨击，原因是其拒绝增加该集团借贷能力以及提高中国和巴西的投票权。批评两句倒没什么，可如果对乌克兰贷款和其他美国所支持的项目因此被投了反对票，那拖后腿的成本就太高了。
国会中大部分的共和党批评家认为，2010年的改革方案会降低美国的影响力，及其对IMF援助资金使用的控制力。可方案依旧保留了美国在主要决议上的否决权，减少了欧洲的投票权。过去三年里，IMF向美国支付了300亿美元的贷款利息，没有让纳税人丢一分钱，这样一个机构理应得到美国政府的信任。
IMF一直是美国政策的有力支持者。比如在帮助乌克兰与西方联盟方面，美国纳税人只批准了10亿美元的信贷额度，而IMF的建议贷款数量是这一数字的至少14倍。IMF还在美国重视的领域投入了大量资源，比如苏联解体后东欧国家的稳定工作。
如果美国对巴西这样的新兴国家不友好，IMF也不好办事。金砖四国及同盟有能力让IMF为难。因为在增加投票权一事上被一拖再拖，巴西收回了对乌克兰的一大笔贷款。美国还担心，未来的资源会被转移到金砖四国银行或清迈货币交换协议等对自己没什么影响力的项目上。
美国的小伙伴们已经失去耐心了。G20这个世界上最大经济体联盟给美国议会下了最后通牒，现在的几句威胁可能真的转变为影响美国利益的行为。美国政府最好还是别让那些批评者们摊牌。
《财经网》博客
用铜库存融资的背后
陶冬：瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师
七成以上中国进口的铜，不是被用在电缆、住房或电器上，而是被用来融资、抵押套取银行贷款上。世界第二大经济体，如今充满着乱象。
近年来，贸易数字越来越不可信了。出口数据虚高出现的时间点，与理财产品的崛起基本吻合。出口商不再为日渐消失的蝇头小利奔波，而是将商品送入保税区或香港，号称根据订单出口，到银行开具信用状，到海外银行获取美元贷款，资金以出口款形式汇入国内，变成人民币，购入理财产品。这种“内保外贷”，美元贷款利率5％或更低，理财产品年收益8％或更高，只要人民币不贬值，这是旱涝保收的套利交易。至于出口产品，在保税区或香港一日游后又回到出口商手中，再做第二轮“内保外贷”。这就是为什么韩国、中国台湾出口不景气，美欧需求低迷时，中国的出口可以一枝独秀的原因。
进口数字同样机关重重。四年前，上海的铜库存占世界总库存的30％，伦敦商品交易所占全球库存的六成；如今上海库存占至全球库存的四分之三，伦敦库存不到四分之一。可是工厂的铜库存在下降，需求低迷，前景不明朗，资金成本上扬，企业均在去库存，国家储备也未见上升。新增加的铜库存全部堆在上海保税区。
进口铜之所以云集保税区，与国家豁免保税区内增值税有关，还与保税区保存、运输比较便捷和便宜有关。不过最大的理由是，在那里将铜抵押出去获取银行贷款最容易，利率也较低。拿铜做抵押，贷款做套利交易的大有人在。不仅铜，铁矿石、棕榈油、天然橡胶……都成为融资工具。
商品抵押融资的关键，在于信用证的时间差。一般信用证有90天或180天的有效期，商品出售后到还款前的一段时间，便是自由利用资金的时间。而且由于信用证的违约风险较小，银行的利率较低，融资成本也较低。如果拿着信用证在海外借美元债，利率水平更低得难以想象。如果连续做几单类似的交易，不同的时间差连接起来更能产生平稳的现金流余额。
拿铜库存融资的主力还不是套利交易，房地产商才是最大的用家。政府在银行贷款上封杀房地产商，IPO融资也十分困难，向信托基金借款利率超过15％，于是通过商品进口、库存抵押，成为房地产商得到合理利率的银行贷款渠道。这个背后，其实是中国信贷市场在行政干预下供应与需求失衡、价格与风险错位所带来的扭曲。
房地产商手头的铜在于换取推进项目所需的资金，其目标与志在赚取几个点利差的套利交易盘不同，而且他们的头寸一般已做适当对冲。春节过后铜价大跌，市场担心库存铜可能会因被逼空而清仓。笔者相信此属过虑，汇率贬值百分之几不至于迫使房地产商卖铜，除非他们有成本更低的融资途径。
海外见到中国大量进口铜便认为需求有所上升，不过国内微观层面却未见到实质性的需求改善。新年后往往是下单旺季，今年却弱过以往，除了一些季节性主导的订单，今年的商品需求十分淡静。自从铜钱从流通贷币领域消失以来，铜基本上作工业用途。如今铜的金融属性再次超越工业属性，对于中国经济不能不说是一种黑色幽默。
《财经网》消息
上海自贸区新版“负面清单”缩两成
【财经网综合报道】中国（上海）自由贸易试验区领导小组办公室副主任顾洪辉日前表示，上海自贸区新版负面清单初步拟定已完成，正在进一步细化，近期将上报国务院，并有望在上半年正式出炉。新版清单将在2013版清单基础上，推出40余项新的扩大开放举措，而清单内容缩减至少两成。2014年修订版负面清单，是在原有基础上进一步体现开放度和透明度。
2020年中国将成全球最大玉米进口国
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中国养老财政依赖症加重
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“政府对养老保险进行财政补贴是合理的，这在国际上也属正常现象。但就目前看，关键问题是财政补贴占比太高，养老保险对财政补贴过于依赖。”国研中心农村经济研究部第三研究室主任秦中春表示，3000多亿元的财政补贴仅是针对企业职工的，政府实际支出的养老补贴还远不止于此。
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